Últimamente, hay una pregunta que se hace con mucha frecuencia: ¿subirá el dólar si Estados Unidos sube las tasas? En realidad, esta pregunta está mal formulada. En lugar de preguntar si una subida de tasas hará que el dólar suba, primero hay que entender la lógica real detrás de las subidas y bajadas del dólar.

He notado que muchas personas igualan directamente la subida de tasas del dólar con la apreciación del dólar, pero en realidad no es tan simple. Desde el año pasado, la Reserva Federal ha entrado en un ciclo de bajadas de tasas; según la lógica convencional, el dólar debería debilitarse, pero la realidad es que el índice del dólar fluctúa entre 90 y 100, sin caer continuamente. La clave está en que el tipo de cambio compara la atracción relativa, no el valor absoluto. Si otros países también bajan tasas simultáneamente, el dólar no necesariamente caerá.

Al revisar datos pasados, se puede entender esta lógica. En 2022, la Fed subió agresivamente las tasas, y el índice del dólar alcanzó un máximo histórico de 114. En 2025, cayó un 9.5% en todo el año, la mayor caída anual desde 2017. Pero, al comenzar este año, con el aumento de los conflictos geopolíticos, la inversión en activos seguros empezó a volver al dólar, por lo que ahora presenta una tendencia de consolidación en niveles altos. Este estancamiento ya dura casi un año.

Los factores que realmente influyen en la tendencia del dólar son en realidad cuatro. Primero, la política de tasas de interés, que es el impulso más directo. Pero aquí hay un detalle clave: el mercado no espera a que las tasas suban para comprar dólares, ni a que bajen para vender. Todo el mercado reacciona de forma anticipada, por lo que lo que debes seguir son las expectativas de cambios en las tasas, no las subidas o bajadas actuales.

El segundo factor es la oferta de dólares, es decir, las políticas de expansión monetaria (QE) y contracción (QT). La expansión monetaria aumenta la liquidez en dólares, la contracción la reduce. Pero esto no es una relación causal simple: QE no necesariamente devalúa el dólar, y QT no necesariamente lo aprecia. Al final, el valor del dólar depende de la diferencia de tasas, la demanda de refugio y los flujos de capital globales, en conjunto.

El tercer factor es el déficit comercial. Estados Unidos importa más de lo que exporta a largo plazo, lo que en teoría presionaría a la baja el dólar. Pero el dólar también es la principal moneda de reserva mundial; muchos países reinvierten los dólares que ganan por exportaciones en bonos y acciones estadounidenses, formando una combinación especial de "déficit más entrada de capital". Por lo tanto, juzgar la tendencia del tipo de cambio solo por los datos comerciales puede ser muy parcial.

El cuarto factor, que a menudo se subestima, es la influencia global y la credibilidad de Estados Unidos. La capacidad del dólar para ser moneda de liquidación global proviene de la confianza mundial en EE. UU. Pero esta ventaja está siendo erosionada. La tendencia de desdolarización es real: la zona euro, el yuan, los futuros de petróleo en criptomonedas desafían el dominio del dólar. Especialmente desde 2022, muchos países han perdido confianza en los bonos estadounidenses y han comenzado a comprar oro.

Pero hay que destacar que la desdolarización es un proceso lento, que se mide en años, y no hará que en los próximos 12 meses el índice del dólar pase de 100 a 90 de forma inmediata. El dólar sigue siendo la principal moneda de reserva mundial, aunque ahora comparte protagonismo con otras monedas. Esto generará una presión estructural sobre el dólar en el largo plazo, pero no una caída repentina en el corto plazo.

Mirando las perspectivas para 2026 y 2027, en el primer trimestre de este año, los datos de empleo no agrícola siguen siendo fuertes, y la inflación no cede fácilmente. Esto ha retrasado las expectativas de recortes de tasas. Muchas instituciones creen que en 2026 las tasas se mantendrán estables, y solo en 2027 podría haber un cambio de política. Pero esta postura más hawkish está más basada en datos que en un inicio de un nuevo ciclo de subidas estructurales.

Mientras en los próximos trimestres el empleo, los salarios y la inflación subyacente comiencen a desacelerarse, la postura de política monetaria aún puede volver a ser neutral o incluso acomodaticia. 2027 podría ser un año de cambio, pero si hay subidas, serán más bien pequeñas y para combatir la persistencia de la inflación, no un ciclo acelerado como en 2022-2023.

Con esta estrategia de tasas "lenta, tardía y moderada", sumada a los factores de geopolítica y desdolarización a largo plazo, es más probable que el dólar en el próximo año muestre una tendencia de consolidación en niveles altos, con movimientos laterales y cierta debilidad. Pero esto no significa que caerá continuamente. Si surgen nuevos riesgos financieros o conflictos geopolíticos, la inversión en dólares puede volver a aumentar, porque sigue siendo uno de los principales refugios globales.

Otro punto que a menudo se pasa por alto es que la tendencia del índice del dólar no solo depende de EE. UU., sino también del rendimiento relativo de las monedas componentes. Si Europa reduce las tasas más lentamente, o Japón y otros países mantienen políticas más expansivas, el dólar puede mantenerse resistente por las diferencias de tasas. Entonces, en lugar de preguntar si las subidas de EE. UU. harán que el dólar suba, conviene preguntarse: ¿la atracción relativa de EE. UU. frente a otras economías principales está aumentando o disminuyendo?

Si quieres aprovechar la volatilidad del dólar, a corto plazo debes seguir de cerca datos como el IPC, el empleo no agrícola, las reuniones del FOMC y los dot plots, que influyen en las expectativas de tasas. A mediano plazo, puedes usar niveles de soporte y resistencia del índice del dólar, combinados con las diferencias en las políticas de los bancos centrales, para buscar oportunidades de trading. Para inversores a mediano y largo plazo, diversificar en oro, divisas y otros activos ayuda a gestionar el riesgo de la volatilidad del dólar. Cuando el dólar esté en niveles altos y en una fase de consolidación o debilitamiento, estas estrategias suelen equilibrar mejor la cartera global.