Últimamente he estado observando la tendencia del oro en esta ola de mercado, y he descubierto que la lógica detrás de ella es en realidad mucho más compleja que simplemente el «pánico por la inflación».

Hablando con sinceridad, la subida del oro nunca ha sido lineal. He notado que el núcleo que impulsa este ciclo alcista en realidad es la duda a largo plazo sobre el sistema de crédito en dólares a nivel mundial. El evento de congelación de reservas en divisas en 2022 sacudió por completo la expectativa de que los activos soberanos son «intocables», haciendo que el oro se convirtiera en la única medida de valor definitiva que no puede ser congelada unilateralmente. Esto no es una emoción a corto plazo, sino un cambio estructural de confianza.

Las acciones de los bancos centrales ilustran mejor el problema. Según datos de la Asociación Mundial del Oro, en 2025, las compras netas de oro por parte de los bancos centrales superarán las 1200 toneladas, rompiendo por cuarto año consecutivo la barrera de las mil toneladas. Lo más interesante es que el 76% de los bancos centrales encuestados dicen que aumentarán su proporción de oro en los próximos cinco años, mientras que también esperan que la proporción de reservas en dólares disminuya. Esto refleja un consenso profundo: los países están despacio pero seguramente desdolarizándose.

Por supuesto, el análisis del precio del oro no puede basarse solo en factores estructurales. La volatilidad de los últimos meses también invita a la reflexión. Las expectativas de recortes en las tasas de interés de la Reserva Federal, el aumento del proteccionismo comercial, las tensiones geopolíticas, todo esto impulsa la prima de refugio del oro. Especialmente antes y después de la publicación de datos en el mercado estadounidense, la volatilidad se amplifica notablemente. Pero estos son variables de corto plazo, que elevan el precio rápidamente; los verdaderos fundamentos que sostienen el precio del oro a largo plazo son esas variables lentas.

También he notado que la composición de los participantes en el mercado está cambiando. Ya no son solo los inversores tradicionales a largo plazo; cada vez más personas usan herramientas como XAU/USD para hacer trading de swing. La liquidez ciertamente ha mejorado y la velocidad de respuesta también, pero esto significa que el precio del oro reaccionará con mayor intensidad a las señales macroeconómicas. En 2025, debido a ajustes en las expectativas de política de la Fed, el precio del oro retrocedió más del 10-15%, y a principios de 2026, cuando las tasas reales se recuperaron, hubo una caída significativa del 18%.

En cuanto al marco de análisis del precio del oro, creo que hay algunos ejes que vale la pena seguir. Primero, los costos de producción, que constituyen el suelo más firme del precio, ya que los costos totales de mantenimiento de la minería global establecen un piso. Segundo, los percentiles históricos: aunque el precio nominal del oro ha superado máximos históricos, ajustado por inflación todavía está lejos del pico de 1980, lo que deja espacio para un crecimiento a largo plazo. Finalmente, la tendencia de compra de oro por parte de los bancos centrales, especialmente China, India y otros países principales, es una señal clave para medir si la prima estructural se está reduciendo.

Sobre las perspectivas para 2026, las predicciones de las principales instituciones varían bastante. Goldman Sachs ha ajustado su objetivo de fin de año de 5400 a 5700 dólares, JPMorgan espera alcanzar los 6300 dólares en el cuarto trimestre, y Citibank prevé un precio medio de 5800 dólares en la segunda mitad del año. La mayoría coincide en que el objetivo de fin de año estará entre 5400 y 5800 dólares, con escenarios optimistas que podrían llegar a 6000-6500 dólares. Pero hay que tener en cuenta que estas predicciones se basan en hipótesis diferentes: algunas asumen compras continuas de los bancos centrales, otras consideran escenarios de recesión económica, y otras, una escalada en las crisis geopolíticas.

Mi opinión es que esta ola alcista del oro parece impulsada superficialmente por recortes en las tasas, inflación y riesgos geopolíticos, pero en realidad su motor más profundo es la fisura en el sistema de crédito global. La tendencia de los bancos centrales a comprar oro no se ha detenido desde 2022, porque la inflación persistente, la presión de la deuda y las tensiones geopolíticas siguen presentes. El precio del oro, cuanto más alto, menos puede caer en una corrección, y la tendencia alcista sigue siendo fuerte.

Para los inversores minoristas, todavía hay oportunidad de participar en el mercado del oro, pero deben tener claro su posicionamiento. Los traders a corto plazo pueden aprovechar la volatilidad para hacer swing trading, pero deben establecer límites de pérdida estrictos. Los principiantes deberían empezar con pequeñas cantidades para probar, aprender a usar calendarios económicos para seguir los datos de EE. UU., y prepararse para soportar caídas del 20% o más, ya que la volatilidad anual del oro es del 19.4%, no mucho menor que la de las acciones. Los inversores con experiencia pueden adoptar una estrategia combinada: mantener una posición principal a largo plazo, y usar la volatilidad para hacer trading a corto plazo en posiciones satélite.

Un recordatorio importante: el costo de transacción en oro físico es alto (del 5 al 20%), y el trading frecuente puede comerse gran parte de las ganancias. Para hacer swing trading, los ETFs de oro o los instrumentos como XAU/USD tienen mejor liquidez. La clave está en construir un marco de análisis claro, en lugar de seguir ciegamente las noticias y comprar en máximos. Seguir la tendencia, tener claro tu posicionamiento y decidir con qué estrategia entrar en el mercado.