Últimamente he notado un fenómeno bastante interesante: las expectativas de aumento de las tasas de interés en dólares se repiten, y esto en realidad afecta el pulso de todo el mercado financiero global.

En pocas palabras, el tipo de cambio del dólar es la tasa de intercambio entre el dólar y otras monedas. Por ejemplo, EUR/USD=1.04, lo que significa que 1.04 dólares pueden cambiarse por 1 euro. Pero lo que realmente determina la fortaleza o debilidad del dólar no solo son las políticas de Estados Unidos, sino también las acciones de los bancos centrales principales como Europa, Japón, etc. Si todos bajan las tasas simultáneamente, el dólar no necesariamente caerá claramente, porque el tipo de cambio compara la atracción relativa.

Actualmente, el índice del dólar oscila entre 90 y 100, en 2022 alcanzó un pico de 114, y luego cayó aproximadamente un 15%. Para 2025, se espera una caída cercana al 9.5% en todo el año, la mayor caída anual desde 2017. Pero con la escalada de conflictos geopolíticos, el dólar se recuperó ligeramente impulsado por compras de refugio, y al entrar en 2026, básicamente se ha estabilizado en un rango lateral.

Los factores que afectan el tipo de cambio del dólar son en realidad muy complejos, pero los principales son estos. La política de tasas de interés de EE. UU. es el motor más directo: tasas altas, mayor atracción del dólar, y flujo de capitales; tasas bajas, el dinero se va a otros mercados. Pero aquí hay un punto clave: los inversores no deben fijarse solo en si suben o bajan las tasas, sino también en las expectativas del mercado sobre futuras políticas. Porque el mercado del dólar es muy eficiente, no sube solo cuando se confirma un aumento, ni baja solo cuando se confirma una bajada.

La oferta total de dólares (QE y QT) también es muy importante. La expansión cuantitativa aumenta la liquidez, la contracción cuantitativa retira dólares, pero esto no significa que QE siempre deprecie el dólar ni que QT siempre lo aprecie. El tipo de cambio del dólar suele ser resultado de la diferencia de tasas, la demanda de refugio y los flujos de capital globales actuando en conjunto.

Hay otro punto que a menudo se pasa por alto: Estados Unidos mantiene un déficit comercial a largo plazo, lo que en teoría presiona a la baja al dólar. Pero el dólar también es la principal moneda de reserva mundial, y muchos países e instituciones invierten los dólares que ganan en exportaciones en bonos y acciones estadounidenses, formando una combinación especial de déficit comercial y entrada de capital. Por lo tanto, el comportamiento real del tipo de cambio no puede verse solo a través de los datos comerciales.

Hablando del impacto global del dólar, esto es lo fundamental. La razón por la que el dólar puede ser la principal moneda de liquidación mundial es la confianza global en Estados Unidos. Pero ahora, esa posición enfrenta desafíos: el uso del euro y del yuan está creciendo, y la tendencia a desdolarizarse se vuelve cada vez más evidente. Desde 2022, muchos países han perdido confianza en los bonos estadounidenses y han comenzado a comprar oro. Sin embargo, hay que destacar que el dólar sigue siendo la principal moneda de reserva mundial, solo que ahora coexisten varias monedas en lugar de una sola dominante. Esto generará durante mucho tiempo una presión estructural sobre el dólar, aunque no se derrumbará de repente en el corto plazo.

La historia ayuda a entender el carácter del dólar. En 2008, durante la crisis financiera, el pánico en el mercado y la repatriación masiva de fondos impulsaron una fuerte apreciación del dólar. En 2020, durante la pandemia, EE. UU. imprimió mucho dinero para rescatar la economía, y el dólar se debilitó brevemente, pero luego se recuperó con fuerza por la estabilización económica. En el ciclo de subidas de tasas de 2022 a 2023, el índice del dólar alcanzó picos. Con la bajada de tasas en 2024 y 2025, la ventaja en diferencial de tasas empezó a reducirse, y el mercado se movió de una tendencia de fortaleza unidireccional a una consolidación en niveles altos.

La situación actual es que en el primer trimestre de 2026, los datos de empleo no agrícola siguen siendo fuertes, y la inflación no cede. Las expectativas del mercado sobre la Reserva Federal han cambiado: en lugar de anticipar un alivio rápido, ahora se espera una trayectoria de bajadas de tasas lenta, tardía y escasa. Algunas instituciones incluso creen que en todo 2026 las tasas podrían mantenerse sin cambios, y que solo en 2027 habría un cambio de política. Pero lo clave es que la postura actual de la Fed, más hawkish, parece estar más basada en datos que en un ciclo estructural de subida de tasas. Mientras en las próximas temporadas el empleo, los salarios y la inflación subyacente comiencen a desacelerarse, la postura de política puede volver a ser neutral o incluso acomodaticia.

Con esta trayectoria de tasas más lenta, tardía y escasa, sumada a los factores de política geopolítica y desdolarización a largo plazo, es más probable que en el próximo año el dólar se mantenga en niveles altos y en un rango de consolidación débil, en lugar de una caída abrupta. Pero esto no significa que el dólar vaya a caer todo el tiempo; si surgen nuevos riesgos financieros o conflictos geopolíticos, el flujo de capitales puede volver a refugiarse en el dólar, que sigue siendo una de las principales monedas de refugio global.

También hay que tener en cuenta que el índice del dólar no solo refleja la economía estadounidense, sino también el comportamiento relativo de las monedas que lo componen. Japón ha terminado con tasas ultra bajas, y el flujo de capitales puede impulsar al yen, que podría apreciarse, mientras que el dólar/yen podría depreciarse. El peso taiwanés sigue la tendencia del dólar, pero Taiwán tiene sus propios problemas, y se estima que el peso se apreciará, aunque no mucho. El euro es relativamente más fuerte que el dólar, pero la economía europea tampoco está en buena forma, con alta inflación y crecimiento débil.

El impacto del movimiento del dólar en diferentes activos también es muy relevante. Cuando el dólar se debilita, generalmente favorece al oro, porque el oro se valúa en dólares y su costo en esa moneda disminuye. La bajada de tasas en EE. UU. incentiva la entrada de fondos en la bolsa, especialmente en tecnología y acciones de crecimiento. Las criptomonedas también se benefician, ya que un dólar débil reduce el poder adquisitivo, y los fondos buscan activos que protejan contra la inflación, siendo Bitcoin, como oro digital, considerado un activo de reserva en este entorno.

Si quieres aprovechar la volatilidad del dólar para invertir, a corto plazo debes estar atento a datos como el IPC, el empleo no agrícola, las reuniones del FOMC y las proyecciones de puntos, que influyen en las expectativas de tasas. A mediano plazo, puedes usar los niveles de soporte y resistencia del índice del dólar, junto con las diferencias en políticas de EE. UU. y los principales bancos centrales, para buscar oportunidades de swing de varias semanas o meses. Para inversores a largo plazo, diversificar en oro, divisas y otros activos ayuda a gestionar el riesgo de volatilidad del dólar. Cuando el dólar esté en niveles altos de consolidación o en proceso de debilidad, estas estrategias suelen ser más efectivas para equilibrar la cartera total.