Últimamente he estado pensando en una cuestión: ¿subirá el dólar si suben las tasas? Y al revés, ¿una bajada de tasas realmente significa que el dólar caerá necesariamente? En realidad, no es tan simple.

He notado que desde el año pasado, el índice del dólar ha estado oscilando entre 90 y 100, y este fenómeno refleja las expectativas del mercado sobre la dirección de la política de la Reserva Federal. En la rápida subida de tasas de 2022, el dólar efectivamente se disparó hasta alrededor de 114, pero la situación actual es completamente diferente.

La clave está en que la pregunta de si el dólar subirá con el aumento de tasas, la respuesta depende de la "atractividad relativa". Si Estados Unidos sube tasas, pero Europa y Japón también lo hacen simultáneamente, el dólar no necesariamente se fortalecerá. La tasa de cambio no se basa en las tasas absolutas, sino en las diferencias de interés entre países. La actitud de la Reserva Federal ahora es más impulsada por datos, en lugar de un nuevo ciclo estructural de aumento de tasas, y esto es muy importante.

Los datos del primer trimestre de este año muestran que el empleo no agrícola sigue siendo fuerte y la inflación aún persiste, por lo que las expectativas de recorte de tasas se han postergado una y otra vez. Muchas instituciones ahora creen que la Fed probablemente mantendrá las tasas sin cambios hasta 2027, cuando podría haber un cambio en la política. Pero esto no significa que el dólar subirá en línea recta, porque hay otros factores en juego.

Por ejemplo, la desdolarización es una tendencia real a largo plazo. Los bancos centrales de varios países están reduciendo sus tenencias de bonos estadounidenses y aumentando las de oro, lo que genera una presión estructural sobre el dólar. Sin embargo, esto es un proceso lento que se mide en años; en el corto plazo, el índice del dólar no caerá directamente de 100 a 90. El riesgo geopolítico también puede impulsar la demanda de refugio y hacer que los fondos vuelvan al dólar en cualquier momento.

Mi observación es que, en el próximo año, el dólar probablemente mostrará una tendencia de oscilación en niveles altos, con una ligera tendencia a debilitarse. No una caída drástica en una sola dirección, ni una fortaleza continua, sino una lucha entre la incertidumbre política y la tendencia a la desdolarización a largo plazo.

Desde la perspectiva de inversión, la pregunta de si el dólar subirá con el aumento de tasas, en el corto plazo, hay que prestar atención a datos como el IPC, el empleo no agrícola y las reuniones del FOMC, ya que cada publicación puede generar volatilidad. Pero si no haces trading intradía, puedes usar los niveles de soporte y resistencia del índice del dólar para buscar oportunidades en las tendencias, o usar oro y otros activos para cubrir el riesgo del dólar.

Es especialmente importante tener en cuenta que el rendimiento de las monedas que componen el índice del dólar también es muy relevante. La Reserva del Banco de Japón ha terminado con las tasas ultra bajas, por lo que el yen puede apreciarse, y el dólar frente al yen tenderá a depreciarse. La economía europea es relativamente débil, pero la inflación sigue alta, y el Banco Central Europeo puede reducir las tasas más lentamente que la Fed, lo que apoyará la fortaleza relativa del dólar. Se espera que el peso taiwanés se aprecie en un ciclo de bajada de tasas del dólar, pero no en gran medida.

En definitiva, ¿subirá el dólar si suben las tasas? La respuesta es: depende de la situación relativa. Mirar solo la política de EE. UU. no es suficiente; también hay que considerar lo que hacen otros bancos centrales importantes. En el entorno actual del mercado, el dólar no es ni un punto de compra claro ni un punto de venta claro, sino un rango de oscilación lleno de oportunidades de trading.