Últimamente he estado siguiendo la tendencia del dólar estadounidense frente al yen japonés, y he descubierto un fenómeno bastante interesante: el yen no deja de caer. Hasta mediados de mayo, el dólar frente al yen todavía oscilaba alrededor de 159, y el nivel de 160 ya estaba muy cerca, mucho más débil que a principios de año. La tasa de cambio efectiva real incluso alcanzó un mínimo de casi 53 años, ¿qué ha pasado exactamente detrás de esto?

Hablando de por qué el yen está tan mal, hay que empezar por algunos factores estructurales. Primero, el problema de la diferencia de tasas de interés entre EE. UU. y Japón — las tasas de interés en EE. UU. han estado altas, mientras que el Banco de Japón, aunque ha estado subiendo tasas, claramente no puede seguir el ritmo. Esto crea un entorno de arbitraje excelente: tomar prestado yenes de bajo interés para invertir en activos en dólares de alto rendimiento, ¡esto es demasiado rentable para los inversores! Por eso, el yen ha sido constantemente vendido, con una enorme presión a la depreciación.

Además, la nueva política fiscal masiva lanzada por el gobierno japonés el año pasado, con aumento en la emisión de deuda y preocupaciones por el déficit, ha generado temores de que la prima de riesgo fiscal también suba, lo que a su vez ha presionado aún más a la baja el yen. Luego está la situación en Oriente Medio — Japón depende en extremo de las importaciones de petróleo del Medio Oriente, y el bloqueo del estrecho de Hormuz amenaza directamente la seguridad energética. Los precios del petróleo en niveles elevados elevan los costos de importación, ampliando el déficit comercial.

Hablando de la política del Banco de Japón, esa es la clave que determina la tendencia del yen. Desde que subieron las tasas en diciembre pasado hasta un 0.75%, el banco central ha estado en modo de observación. Originalmente, el mercado esperaba que en abril subieran las tasas a 1.0%, pero los conflictos en Oriente Medio alteraron el ritmo, y el banco decidió mantener la política sin cambios. Sin embargo, según análisis de instituciones del mercado, junio ya se ha convertido en el próximo momento clave para una posible subida de tasas, y la probabilidad de que ocurra en junio ha aumentado a un 76%.

Si el banco realmente sube las tasas en junio, podrá reducir la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón, aumentando la atracción del yen, y parte del capital de arbitraje podría volver. Pero para cambiar fundamentalmente la tendencia del yen, también se necesita una reforma estructural interna en Japón. La economía debe mostrar un crecimiento claro, y el ciclo virtuoso de “salarios y precios” debe consolidarse, solo así el yen podrá fortalecerse realmente.

A corto plazo, el mercado en general piensa que el yen seguirá en una fase de consolidación débil, con el dólar frente al yen en un rango de aproximadamente 152 a 158, probando en ambos lados. El jefe de estrategia de divisas en Japón de JP Morgan tiene la visión más pesimista, y cree que para fin de año el yen podría caer a 164. Los analistas del Banco de Pagès en Francia también esperan que el yen baje hasta 160. Sus razones son similares: se espera que el entorno macro global siga favoreciendo el apetito por el riesgo, que las operaciones de arbitraje continúen, y que la Reserva Federal sea más hawkish de lo previsto, manteniendo al dólar fuerte.

Para juzgar la tendencia del yen, he organizado cuatro factores clave. Primero, la inflación CPI: si la inflación sube, el banco central podría subir las tasas para fortalecer el yen; si la inflación baja, sin una urgencia de cambiar la política monetaria, el yen podría depreciarse a corto plazo. Segundo, los datos de crecimiento económico: si el PIB y el PMI muestran fortaleza, el banco central tendrá más espacio para apretar, beneficiando al yen; si la economía se desacelera, el banco tendrá que seguir relajando, lo que no favorece al yen. Luego, las declaraciones del banco central: cada palabra de Ueda puede ser amplificada por el mercado y afectar la volatilidad del yen a corto plazo. Por último, no olvidar la situación en los mercados internacionales — las políticas de los bancos centrales de diferentes países influirán directamente en los tipos de cambio relativos, y en la historia el yen también ha sido considerado un activo de refugio, que suele ser comprado en momentos de crisis.

Honestamente, a corto plazo, la expansión de la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón y la lentitud en los cambios en la política del banco central dificultan que el yen se fortalezca. Pero a largo plazo, el yen eventualmente volverá a su nivel justo. Para los inversores que operan en el mercado de divisas, pueden considerar estos análisis, combinándolos con su tolerancia al riesgo para tomar decisiones. Si desean hacer operaciones, pueden hacerlo en plataformas reguladas, como algunos brókers que ofrecen más de 70 pares de divisas, y también hay cuentas demo para practicar, sin preocuparse por riesgos con fondos reales. Lo más importante es gestionar bien el riesgo y no dejarse intimidar por la volatilidad del mercado.