El oro ha estado muy volátil últimamente. Alcanzó los $5,602/oz en enero, luego cayó a alrededor de $4,700 en abril—budó aproximadamente un 16% en unos meses. Ahora todos discuten hacia dónde va desde aquí, y honestamente el rango de opiniones es una locura. Algunos bancos pronostican $4,300, otros dicen $6,300 para fin de año. Eso es una diferencia de $2,000 entre los bajistas y los alcistas, lo que indica cuán inciertas son las cosas en realidad en este momento.

Lo interesante es que el oro tuvo un increíble recorrido en 2025, subiendo como un 65% en el año. Ese tipo de movimiento generalmente provoca toma de ganancias, pero las cosas estructurales que lo impulsaron no han cambiado realmente. Los rendimientos reales siguen siendo un factor si la Fed recorta tasas como se espera. La inflación todavía está por encima del objetivo. Y los bancos centrales compraron más de 1,100 toneladas el año pasado, así que esa demanda institucional todavía está presente. El Banco Popular de China, el Banco de Reserva de India, Polonia, Turquía—todos están acumulando, y esa demanda no es sensible al precio.

El dólar es la otra pieza. El oro valorado en USD significa que cuando el dólar se debilita, el oro se vuelve más barato para los compradores internacionales. Eso ha estado favoreciendo al oro. Añádele los temas geopolíticos—Medio Oriente, Ucrania, tensiones comerciales—y tienes una verdadera operación de refugio seguro.

Así que la verdadera pregunta no es si el oro sube o baja, sino cuál de estas fuerzas prevalece. ¿Las tasas se mantienen altas por más tiempo? ¿El dólar se fortalece? Eso podría empujarlo a la baja. Pero si la Fed recorta agresivamente, el dólar se debilita, o los riesgos geopolíticos aumentan, estarás viendo precios más altos. La opinión honesta es que ambos escenarios están vivos en este momento. Cualquier persona que diga que sabe exactamente hacia dónde va el oro probablemente está sobrevendiendo su convicción.