Recientemente revisé la tendencia del tipo de cambio del yen durante más de una década y descubrí algunas reglas bastante interesantes. Desde la economía de Abe en 2012, el yen ha emprendido un largo camino de depreciación, alcanzando en 2024 un mínimo de 32 años, ¿qué ha ocurrido realmente detrás de esto?

Hablando de los cambios en el tipo de cambio del yen, hay que remontarse al gran terremoto de 2011. Ese terremoto y el tsunami causaron un gran impacto en la economía japonesa, además del accidente en la central nuclear de Fukushima, Japón tuvo que aumentar sus compras de dólares para importar petróleo, y los ingresos por divisas también disminuyeron debido a preocupaciones por la radiación y la caída del turismo, lo que hizo que el yen empezara a debilitarse.

El verdadero punto de inflexión fue en diciembre de 2012, cuando Shinzo Abe asumió el poder y lanzó la "Abenomics". Posteriormente, en abril de 2013, el Banco Central de Japón anunció una política de flexibilización monetaria sin precedentes, con el nuevo gobernador Haruhiko Kuroda prometiendo inyectar 1.4 billones de dólares en estímulos monetarios. Aunque esta política estimuló el mercado bursátil, también provocó una depreciación del yen de casi un 30% en dos años. Curiosamente, en agosto de 2016, el yen se recuperó brevemente a niveles de 100-101, principalmente por la aversión al riesgo provocada por el Brexit, que llevó fondos hacia el yen. Pero eso fue solo un destello.

En septiembre de 2021, la Reserva Federal de EE. UU. comenzó a retirar su estímulo monetario, lo que agravó aún más la presión a la baja del yen. Debido a los costos de préstamo extremadamente bajos en Japón, muchos inversores comenzaron a realizar arbitraje de tasas: tomar prestado yen para comprar activos en dólares y ganar la diferencia de intereses. En épocas de buena economía global, este tipo de arbitraje ejercía una presión especialmente fuerte sobre el yen.

Para 2023, el nuevo gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, envió señales de que podría cambiar la política monetaria. En ese momento, el IPC de Japón ya superaba el 3.3%, alcanzando niveles no vistos desde los años 70. Aunque el banco central afirmó que la inflación no era persistente, el mercado empezó a anticipar una subida de tasas.

El 2024 se convirtió en un año clave. El Banco de Japón subió las tasas en 10 y 15 puntos básicos en marzo y julio, respectivamente, elevando la tasa de interés a 0.25%. Pero esto no fue suficiente para revertir la tendencia del yen. En julio, la divergencia en las políticas monetarias de EE. UU. y Japón alcanzó su punto máximo: las tasas en EE. UU. seguían por encima del 5%, mientras que en Japón estaban cerca de cero, lo que llevó al yen a depreciarse por debajo de 161 frente al dólar, un mínimo histórico. La escalada en los precios de la energía debido a la guerra entre Rusia y Ucrania, junto con el aumento del déficit comercial de Japón como gran importador de recursos, agravaron aún más la depreciación del yen.

Entrando en 2025, la tendencia del yen experimentó una interesante "reversión en V". A principios de año, el Banco de Japón elevó las tasas al 0.5%, alcanzando un máximo en 17 años, mientras que la Reserva Federal empezó a bajar las tasas, reduciendo la diferencia de tasas entre ambos países. Esto provocó una breve recuperación del yen, con el dólar bajando de 158 a cerca de 140. Pero esta apreciación fue en realidad un movimiento de "convergencia de políticas + reducción de diferencial de tasas", sin que la economía japonesa realmente mejorara.

En la segunda mitad del año, la situación se invirtió. El dólar frente al yen rebotó más del 12-13% desde los mínimos, y a finales de año volvió a situarse en torno a 155-158. La razón principal fue que, aunque la Reserva Federal bajó las tasas tres veces en todo el año y el Banco de Japón subió en dos ocasiones, Japón seguía en tasas negativas, por lo que los inversores preferían seguir tomando prestado yen de bajo interés para comprar activos en dólares con mayores rendimientos. Además, tras la llegada del nuevo primer ministro, Sanae Takaichi, que continuó con las políticas expansivas de "Abenomics", el mercado empezó a preocuparse por la situación fiscal de Japón. Aunque el banco central elevó las tasas a 0.75% en diciembre, esto no logró cambiar la percepción pesimista sobre el yen. La expectativa de una "inflación descontrolada" impulsada por las políticas de Trump también apoyó al índice del dólar.

Un problema aún más profundo radica en las dificultades estructurales de Japón: alta deuda, bajo crecimiento, envejecimiento poblacional, dependencia energética de importaciones, y políticas inconsistentes, que generan una visión pesimista a largo plazo sobre el yen.

Al revisar la tendencia del yen en estos más de diez años, se puede ver que las políticas del banco central han tenido un impacto profundo en el tipo de cambio, pero las fuerzas más grandes provienen de los cambios en el panorama económico global. El futuro del yen dependerá en gran medida de las decisiones de política monetaria de EE. UU. y Japón, así como de si Japón puede resolver sus problemas estructurales. Actualmente, con el yen en niveles históricamente bajos, hay oportunidades en el mercado de divisas, pero también conlleva riesgos, por lo que es necesario planificar estrategias y controles de riesgo con cautela.