Cuenta regresiva para los resultados financieros de Nvidia: superan las expectativas, pero Wall Street se preocupa por estas cinco cuestiones

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Autor original: Long Yue

Fuente original: Wall Street Journal

Temporada de informes financieros de Nvidia, lo más importante ya no son los números en sí.

El 18 de mayo, el analista de Bank of America Securities, Vivek Arya, publicó un informe de previsión de los resultados del primer trimestre de Nvidia, que se dará a conocer después del cierre del miércoles 20 de mayo, hora del este.

Según la tendencia histórica de Nvidia en los últimos diez trimestres, los ingresos reales superan en promedio las expectativas de la dirección en un 7% a un 8%. La directriz de ingresos para el primer trimestre fiscal de 2027 (F1Q27) dada anteriormente por la dirección fue de 78 mil millones de dólares, por lo que, según cálculos, los ingresos reales probablemente se sitúen en un rango de 83 a 84 mil millones de dólares, mientras que las expectativas del mercado en general son solo de 78,7 mil millones de dólares.

En otras palabras, "superar las expectativas" casi está garantizado. Pero los analistas creen que, después de la publicación del informe, lo que realmente moverá el mercado serán las siguientes cinco cuestiones.

Retorno de efectivo: ¿puede Nvidia dejar de ser "tacaña"?

Este es el tema en el que más se enfoca el informe, y también la razón principal por la que consideran que la valoración de Nvidia está a largo plazo subvalorada.

Actualmente, Nvidia es la compañía de mayor valor de mercado en el índice S&P 500, con un peso del 8.3%, superando a Apple (máximo del 7.9%) y Microsoft (máximo del 7.2%), ambos en sus picos históricos. Pero el problema es que la capacidad de Nvidia para devolver valor a los accionistas no está a la altura de su tamaño.

Los datos son claros: de 2022 a 2025, la tasa de retorno del flujo de caja libre (dividendos + recompras) de Nvidia promedió solo el 47%, mientras que el promedio de empresas similares en la industria fue del 80%, e incluso en los diez años anteriores, el promedio de Nvidia también fue del 80%.

Al mismo tiempo, el rendimiento por dividendo actual de Nvidia es solo del 0.02%, mientras que el promedio del sector es del 0.89%. En fondos de acciones, solo el 16% de los fondos tienen en su cartera a Nvidia, mientras que Microsoft tiene el 57% y Apple el 32%.

¿A dónde fue el dinero? Los analistas señalan que Nvidia ha invertido mucho en su ecosistema: OpenAI, Anthropic, socios tecnológicos. Estas inversiones son controvertidas en el mercado, algunos consideran que son "financiamiento circular", es decir, Nvidia presta dinero a sus clientes, quienes luego usan ese dinero para comprar chips de Nvidia.

¿Y qué tan grande es la subvaloración? Los datos muestran que las expectativas de relación precio-beneficio (PER) de Nvidia para 2026/2027 son de 26 veces y 19 veces, respectivamente, mientras que el promedio de los otros "siete gigantes" es de 49 veces y 42 veces, casi un 50% de descuento.

Una comparación más concreta es: los analistas pronostican que los flujos de caja libre combinados de Nvidia en 2026 y 2027 superarán los 4.3 billones de dólares, por encima de los aproximadamente 3.75 billones de dólares combinados de Apple y Microsoft. Pero la valoración de Nvidia es de aproximadamente 54.6 billones de dólares, mientras que la suma de Apple y Microsoft es de 75 billones, lo que representa una diferencia de aproximadamente el 28%.

Los analistas creen que si Nvidia aumenta sus dividendos y recompras, podría atraer más fondos a largo plazo que prefieren ingresos, reducir la brecha en la valoración y disipar las dudas sobre el "financiamiento circular". Consideran que este cambio sería un "potencial catalizador en la segunda mitad del año".

Vera Rubin: ¿Cuándo llegará la próxima generación de chips?

El producto principal actual de Nvidia es la serie Blackwell. La pregunta del mercado es: ¿cuándo se lanzará oficialmente la próxima plataforma Vera Rubin?

Su pronóstico es para la segunda mitad de 2026. Vera Rubin (código R200) utiliza la tecnología de proceso de 3 nanómetros de TSMC, comparte la arquitectura de chasis "Oberon" con Blackwell Ultra, por lo que la transición de productos será relativamente suave y el impacto en el margen bruto se espera que sea limitado.

Mirando más allá, Vera Rubin Ultra (código VR300) se lanzará en la segunda mitad de 2027, y adoptará una nueva arquitectura de chasis llamada "Kyber", además, la memoria de alta ancho de banda (HBM) representará una proporción aún mayor en los costos.

El mercado también quiere escuchar en la conferencia de resultados la última declaración de Nvidia sobre la "predicción de ingresos de un billón de dólares" — Nvidia anteriormente había dado una perspectiva de ingresos acumulados de 1 billón de dólares para 2025-2027, pero aún no se ha incluido la contribución de la arquitectura LPU (unidad de procesamiento de lenguaje), CPU y Vera Rubin Ultra. ¿Actualizarán esa previsión esta vez?

Margen bruto: ¿puede mantener la línea del 75%?

El margen bruto es uno de los pilares clave de la valoración de Nvidia.

Los analistas creen que, a corto plazo, dado que Vera Rubin seguirá usando la arquitectura de Blackwell, el margen bruto durante la transición será relativamente estable. Pero a medio y largo plazo, el aumento en el costo de la memoria HBM será una fuente de presión continua.

Las expectativas del mercado indican que el margen bruto de Nvidia oscilará entre el 74% y el 75%, y no hay desacuerdo en esto, pero enfatizan que cualquier rendimiento por encima de las expectativas en el margen bruto será un catalizador positivo.

¿Se actualizará la previsión del mercado sobre el tamaño del mercado de aceleradores de IA?

Bank of America previamente proporcionó un marco de previsión para el mercado de IA de Nvidia de "un billón de dólares" para 2025-2027. En este informe, el mercado está atento a si Nvidia actualizará esa previsión, especialmente si incluirá tres nuevos puntos de crecimiento no considerados anteriormente:

Arquitectura LPU (unidad de procesamiento de lenguaje)

CPU Vera (servidor CPU propio de Nvidia)

Vera Rubin Ultra

Se espera que, para 2030, el mercado total de aceleradores de IA alcance aproximadamente 1.17 billones de dólares, con Nvidia manteniendo una participación de mercado de aproximadamente el 68% al 70%.

En concreto, se prevé que los ingresos de los aceleradores de IA de Nvidia aumenten de 102.2 mil millones de dólares en 2024 a 800 mil millones en 2030, mientras que AMD pasará de 5 mil millones a 80.1 mil millones, y Broadcom de 9.3 mil millones a 181.9 mil millones.

¿Se exagera la amenaza de la competencia de TPU y CPU de Google?

Recientemente circula en el mercado una afirmación: que con la llegada de la era de la "IA agentica" (Agentic AI), la importancia de la CPU superará a la GPU, y la ventaja competitiva de Nvidia se verá amenazada.

La firma afirma que no está de acuerdo con esto, y da dos razones:

Primero, la "Vera CPU" propia de Nvidia tendrá avances en la próxima Computex, y su competitividad en el mercado de CPU independientes no debe subestimarse.

Segundo, en los clústeres de Blackwell y TPU ya desplegados a gran escala, la proporción CPU-GPU es de 1:2, lo cual no concuerda con la narrativa de que la "IA agentica" requiere más CPU.

En conclusión: aunque el mercado de CPU es grande, tiene muchos competidores (tanto en arquitectura x86 como ARM), y la posición dominante de Nvidia en el campo de GPU y aceleradores de IA será difícil de desafiar a corto plazo. Se espera que para 2030, Nvidia mantenga aproximadamente el 70% de los ingresos en un mercado total de IA valorado en más de 17 billones de dólares.

Valoración: la "líder tecnológica" con la mitad de precio

Finalmente, volvemos a la valoración. El informe presenta un conjunto de datos que revela la contradicción en la valoración actual de Nvidia.

Usando la relación PER prevista para 2026/2027, Nvidia tiene un PER de 26 veces y 19 veces, respectivamente, mientras que el promedio de las "siete grandes" (Mag-7) es de 49 veces y 42 veces, casi un 50% de descuento para Nvidia.

Usando EV/FCF (valor empresarial / flujo de caja libre), Nvidia tiene un múltiplo de 28 veces y 20 veces, mientras que el promedio de Mag-7 es de 83 veces y 59 veces, con un descuento superior al 66%.

Usando PEG (relación PER / crecimiento de beneficios esperado), Nvidia tiene 0.41 veces, mientras que el promedio de Mag-7 es de 2.61 veces, y el del S&P 500 en general supera 1.3 veces.

Bank of America mantiene la calificación de "Compra", con un precio objetivo de 320 dólares, basado en un PER previsto para 2027 de 28 veces (excluyendo efectivo), en un rango de valoración histórica de Nvidia entre 25 y 56 veces, en niveles medio-bajos.