Así que el oro ha estado por todas partes últimamente y, honestamente, la situación de pronóstico es bastante salvaje en este momento. Alcanzamos los $5,602 en enero, luego caímos a alrededor de $4,700 en abril. Eso es una caída del 16% en unos 3 meses. Ahora todos discuten sobre hacia dónde va realmente desde aquí.

Lo que pasa es que, cuando miras lo que están pronosticando los bancos principales, el rango es una locura. Macquarie se sitúa en $4,323, pero Wells Fargo está en $6,300 para fin de año. Eso es casi $2,000 entre los pesimistas y los optimistas. J.P. Morgan está en el medio con $5,055. Incluso Goldman Sachs, UBS y el resto están en diferentes puntos del mapa. Eso te dice algo importante: nadie sabe realmente. El pronóstico del oro para el período 2025-2026 ha sido difícil de acertar porque demasiadas variables se mueven al mismo tiempo.

¿Qué está moviendo realmente los precios del oro? Cuatro cosas principales. Los rendimientos reales importan porque el oro no paga intereses, así que cuando los retornos de los bonos son basura, el oro parece mejor. Se espera que la Reserva Federal recorte las tasas 2-3 veces este año, lo cual ayudaría. Luego está la inflación, que todavía se mantiene por encima del 2%, lo cual es un soporte clásico para el oro. Los bancos centrales compraron más de 1,100 toneladas solo en 2025 y no piensan detenerse. Y el dólar—cuando se debilita, el oro se vuelve más barato internacionalmente y la demanda aumenta.

El caso alcista es bastante directo: más recortes de tasas, inflación persistente, problemas geopolíticos y los bancos centrales siguen comprando. Podrías ver que el oro suba si alguna de esas cosas se acelera. ¿El caso bajista? El dólar se fortalece, la Fed mantiene las tasas, los bancos centrales aflojan, y las cuestiones geopolíticas se calman. Ambas son posibilidades reales.

Lo que estoy observando son los rendimientos reales, el índice DXY y lo que realmente hacen los bancos centrales versus lo que dicen. Los números de pronóstico importan menos que entender qué los impulsa. Si esas condiciones estructurales se mantienen, probablemente el oro no ha terminado.