Últimamente he estado siguiendo la tendencia del tipo de cambio del dólar estadounidense, y he descubierto que la opinión del mercado sobre la dirección futura del dólar se está volviendo cada vez más compleja. Hablando de ello, las razones de la fortaleza del dólar no son tan simples como la mayoría piensa; detrás de ello hay múltiples factores entrelazados, como la política de tasas de interés, la geopolítica, la demanda de refugio, entre otros.

Primero, hablemos de conceptos básicos. El tipo de cambio del dólar en realidad es la tasa de cambio entre el dólar estadounidense y otras monedas. Por ejemplo, EUR/USD=1.04, significa que 1.04 dólares pueden cambiarse por 1 euro. Cuando este valor sube, indica que el euro se aprecia y el dólar se deprecia; viceversa, entonces el dólar se aprecia. El índice del dólar es más complejo; no solo refleja la situación en Estados Unidos, sino que también depende de las políticas relativas de bancos centrales como Europa, Japón, etc.

Hablando de las razones de la fortaleza del dólar, la más directa es la tasa de interés. Cuando las tasas son altas, el dólar resulta más atractivo, y los fondos fluyen hacia él; cuando las tasas son bajas, el capital se dirige a otros lugares con mayores retornos. Pero aquí hay un punto clave: el mercado no reacciona a los recortes o aumentos de tasas en el momento, sino a las expectativas sobre las políticas futuras. La eficiencia del mercado de divisas es alta, y no esperará a que los bancos centrales anuncien realmente cambios para comenzar a ajustarse.

En la primera mitad de este año, los datos de empleo no agrícola siguieron siendo sólidos, y la persistencia de la inflación no mostró una caída clara, lo que llevó a retrasar las expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal. Actualmente, el consenso del mercado es que la reducción de tasas será “lenta, tardía y moderada”, e incluso algunas instituciones creen que las tasas se mantendrán sin cambios durante todo el año. Pero hay que entender que la postura hawkish de la Fed está principalmente impulsada por datos, no por un nuevo ciclo de subidas de tasas. Mientras en las próximas temporadas el empleo, los salarios y la inflación subyacente comiencen a desacelerarse, la política aún podría volverse más acomodaticia.

Además de las tasas, la oferta de dólares también es crucial. La flexibilización cuantitativa (QE) aumenta la liquidez del mercado, mientras que la reducción de la misma (QT) la retira. Pero esto no significa que QE necesariamente deprecie el dólar ni que QT lo aprecie automáticamente. El tipo de cambio del dólar suele ser resultado de la interacción entre las diferencias de tasas, la demanda de refugio y los flujos de capital globales.

Otro factor que a menudo se pasa por alto es el comercio internacional. El déficit comercial a largo plazo de EE. UU., en teoría, debería presionar a la baja el dólar según la lógica convencional. Pero el dólar también es la principal moneda de reserva mundial, y los dólares que obtienen los países por sus exportaciones se reinvierten en bonos y acciones estadounidenses, formando una combinación especial de “déficit comercial + entrada de capital”. Por eso, el comportamiento real del tipo de cambio no puede evaluarse solo con los datos comerciales.

En un nivel más profundo, está la influencia global de Estados Unidos. La capacidad del dólar para ser la principal moneda de liquidación global se basa en la confianza mundial en EE. UU. Actualmente, los principales competidores del dólar son el euro y el renminbi. Mientras EE. UU. mantenga su fortaleza en política, economía y militar, el dólar no se depreciará significativamente. Sin embargo, en los últimos años ha surgido una ola de “desdolarización”: la creación del euro, los futuros de petróleo en yuanes, el auge de las criptomonedas, y desde 2022, muchos países han perdido confianza en los bonos estadounidenses y han optado por el oro. Todo esto desafía la posición del dólar. Pero hay que aclarar que, aunque la desdolarización es una tendencia real a largo plazo, es un proceso lento en años, y no hará que el índice del dólar caiga de 100 a 90 en los próximos 12 meses.

Desde la historia, el índice del dólar ha pasado por varias fases importantes. En 2008, durante la crisis financiera, hubo una gran fuga de capitales hacia el dólar, que se apreció mucho. En 2020, durante la pandemia, EE. UU. imprimió dinero para salvar la economía, y el dólar se debilitó temporalmente, pero luego, con la recuperación económica, volvió a fortalecerse. Entre 2022 y 2023, en un ciclo de subida rápida de tasas, el índice del dólar alcanzó picos altos. Con la llegada de ciclos de bajada de tasas en 2024-2025, el dólar cambió de una tendencia fuerte a una oscilación en niveles elevados. Estas historias nos enseñan que no basta con mirar solo las tasas, sino que hay que considerar política, economía y eventos de riesgo en conjunto.

Basándome en la actual trayectoria de tasas “lenta, tardía y moderada”, además de los factores geopolíticos y la tendencia a la desdolarización a largo plazo, mi pronóstico es que en el próximo año el dólar probablemente mostrará una tendencia de alta en niveles elevados, con movimientos laterales o de ligera debilidad, en lugar de una caída abrupta. Pero esto no significa que el dólar caerá todo el tiempo. Mientras surjan nuevos riesgos financieros globales, conflictos geopolíticos o pánico en los mercados, los fondos podrían volver a fluir hacia el dólar, que sigue siendo la principal moneda de refugio mundial.

También hay que prestar atención al comportamiento de las monedas que componen el índice del dólar. Si Europa reduce las tasas de interés más lentamente, y Japón u otras economías principales mantienen políticas acomodaticias, el dólar podría mantenerse resistente por las diferencias de tasas. La tendencia a la desdolarización es real, pero es un proceso lento en años, y no hará que el índice del dólar pase de 100 a 90 en los próximos 12 meses.

El impacto del movimiento del dólar en diferentes activos también es claro. Cuando el dólar se debilita, generalmente favorece al oro, ya que se valora en dólares y su costo en moneda local se vuelve más barato. La bajada de tasas en EE. UU. incentiva la entrada de fondos en la bolsa, especialmente en tecnología y acciones de crecimiento. En criptomonedas, un dólar débil suele significar menor poder adquisitivo, pero también puede impulsar el mercado cripto, ya que los fondos buscan activos que protejan contra la inflación.

En cuanto a las principales monedas, en USD/JPY, Japón ha terminado con tasas ultra bajas, y la recuperación de fondos podría impulsar el yen, por lo que en el futuro el yen podría apreciarse y el dólar/yen depreciarse. En Taiwán, las tasas siguen la tendencia del dólar, pero por consideraciones internas como el mercado inmobiliario y la orientación exportadora, se espera que el TWD se aprecie, aunque en menor medida durante el ciclo de recortes de tasas. La eurozona, por su parte, actualmente tiene una economía relativamente débil, con alta inflación y bajo crecimiento, por lo que si el Banco Central Europeo reduce tasas gradualmente, el dólar podría debilitarse ligeramente, pero sin una caída significativa.

Si quieres aprovechar las oportunidades de trading en la volatilidad del dólar, a corto plazo debes seguir datos como el IPC, el empleo no agrícola y las reuniones del FOMC, que influyen en las expectativas de tasas, para hacer operaciones de compra o venta en el corto plazo. Si no haces trading intradía, puedes usar los niveles de soporte y resistencia del índice del dólar junto con las diferencias en políticas de diferentes países para buscar oportunidades de tendencia en semanas o meses. Para inversores a medio y largo plazo, diversificar en oro, divisas y otros activos ayuda a gestionar el riesgo de la volatilidad del dólar. Cuando el dólar esté en niveles altos y en fase de consolidación o debilitamiento, estas estrategias suelen equilibrar mejor la cartera. En definitiva, en lugar de esperar pasivamente a que el tipo de cambio suba y baje, es mejor entender estos conceptos y seguir la tendencia para posicionarse en consecuencia.