Últimamente he estado siguiendo la tendencia del yen frente al dólar, y he encontrado algunos puntos interesantes. El 14 de mayo, el USD/JPY ya había subido a 157.95, subiendo por cuarto día consecutivo, y casi alcanzando la barrera de 158. La posición es algo sensible—el mercado está especulando si el Banco de Japón volverá a intervenir.

Hablando de la intervención de Japón, en los últimos meses las acciones han sido bastante frecuentes. A finales de abril, cayó directamente de 160.7 a 155.5, y a principios de mayo volvió a bajar de 157.9 a 155, todo ello claramente influenciado por las autoridades japonesas. Actualmente, el consenso del mercado es que el gobierno japonés probablemente reducirá su línea de defensa de cerca de 160 a alrededor de 158; si se rompe ese nivel, la intervención podría estar cerca.

¿Pero por qué el yen frente al dólar continúa depreciándose? La respuesta principal son dos razones. La primera es la diferencia de tasas de interés—las tasas en EE. UU. están entre 3.5% y 3.75%, mientras que en Japón solo es del 0.75%, una diferencia de casi 3 puntos porcentuales. Esta diferencia de tasas impulsa directamente las operaciones de arbitraje, y el yen sigue siendo vendido en masa. La segunda razón son los costos energéticos; la situación entre EE. UU. e Irán ha elevado los precios del petróleo, y Japón depende mucho de las importaciones de energía, lo que amplía su déficit comercial, haciendo que el yen se deprecie naturalmente. Además, el mercado ya espera que la Reserva Federal no reduzca las tasas en todo 2026, por lo que la fortaleza del dólar no muestra signos de cambiar a corto plazo.

Desde la perspectiva de la intervención, el análisis de Citibank estima que si Japón utiliza sus reservas de divisas hasta los niveles históricos bajos de 2022-2024, el total de munición para intervenir en esta ronda podría alcanzar hasta 30 billones de yenes. Suena como suficiente munición, pero el problema es que—la intervención solo puede suprimir temporalmente la tendencia; para estabilizar realmente el yen frente al dólar, hay que abordar los problemas estructurales fundamentales. Nomura Research Institute, a través de Tobei Kimuchi, ha mencionado que si no se resuelven las causas profundas que llevan a la depreciación del yen, que el USD/JPY alcance 160 podría convertirse en una norma.

Mi opinión personal es que, en un contexto donde la inflación sigue en aumento, las tasas de interés en EE. UU. se mantienen altas y el crecimiento económico es fuerte, la subida del dólar ya es un evento con alta probabilidad. En este entorno, es difícil que el yen tenga espacio para revertir su tendencia. La intervención a corto plazo puede generar volatilidad, pero la tendencia a largo plazo probablemente siga siendo débil. Para mejorar realmente la situación, Japón tendría que subir sus tasas de interés o reducir los costos energéticos, pero ambos no son tareas fáciles.