¿En qué consiste el QT? Es algo que muchos inversores suelen pasar por alto, aunque puede tener un impacto muy grande en los mercados de dinero y de capital.

Cuando el banco central anuncia que va a hacer QE, todos saben que el dinero fluirá hacia el sistema y que los precios de los activos subirán. Pero cuando se habla de QT, que es lo opuesto al QE, la mayoría parece no prestarle mucha atención, aunque tenga efectos iguales.

En pocas palabras, el QT es retirar dinero del sistema económico. Cuando la situación vuelve a la normalidad, el banco central no puede seguir haciendo QE indefinidamente, porque eso haría que su balance se expanda sin parar. Por otro lado, inyectar dinero en el sistema durante mucho tiempo puede causar una inflación difícil de controlar. Por eso, el fin del QE debe ir acompañado de QT.

Hay dos formas de hacer QT. La primera es el Passive Tightening, que consiste en dejar que los activos que posee el banco central expiren sin renovarlos. Esto retira dinero del sistema sin afectar mucho al mercado. La segunda es el Active Tightening, que implica vender activos directamente. Esto tiene un impacto mayor en el mercado, ya que el banco central actúa como un participante más.

Mirando al pasado, la primera vez que se hizo QT fue después de la crisis financiera de 2008. Ben Bernanke, entonces líder de la Reserva Federal, realizó tres rondas de QE entre 2009 y 2014, por un monto superior a 4 billones de dólares. En 2013, la Fed empezó a hablar de reducir el QE, lo que provocó el "Taper Tantrum": los inversores se asustaron y comenzaron a vender bonos, lo que hizo que los precios cayeran y los rendimientos subieran, generando mucha volatilidad en el mercado. Aunque todavía no se había reducido oficialmente el QE, las expectativas ya tenían ese efecto.

El QT real empezó en 2015, cuando Janet Yellen fue presidenta de la Fed. El Taper Tantrum no solo afectó a los bonos estadounidenses, sino también a los mercados emergentes. En 2013, el mercado de Tailandia cayó un 22.29%, Filipinas un 21.2%, e Indonesia un 18.18%.

Luego, en marzo de 2020, el mundo se sorprendió por la pandemia de COVID-19. La Fed anunció un QE de más de 700 mil millones de dólares en el primer mes. Esta ronda de QE duró hasta 2021, beneficiando especialmente a las acciones tecnológicas y las criptomonedas.

A finales de 2021, comenzaron a aparecer señales de inflación. La Fed anunció que empezaría a reducir el QE, bajando las compras de bonos de 80 mil millones a 70 mil millones mensuales, y las compras de MBS de 40 mil millones a 35 mil millones. En diciembre de 2021, aceleró el proceso, reduciendo las compras de bonos a 50 mil millones y las de MBS a 25 mil millones.

El resultado de este QT fue la aparición de la curva de rendimiento invertida en los bonos del Tesoro de EE. UU., con los rendimientos subiendo rápidamente. Las acciones tecnológicas y las criptomonedas que habían subido antes, cayeron rápidamente: en 2022, el NASDAQ bajó un 34.08% y Bitcoin un 65.94%.

Lo más interesante son los efectos secundarios difíciles de prever del QE y el QT: la inflación que afecta a todos, inversores y personas comunes por igual. Por eso, el QT también tiene un costo que pagar.

Para los inversores, entender qué es el QT y cómo afecta a los mercados es muy importante, porque permite identificar oportunidades y proteger la cartera en el momento adecuado. Los bancos centrales seguirán usando estas herramientas en el futuro, así que seguir su política monetaria y comprenderla es clave para la estrategia de inversión.