Acabo de leer sobre la próxima oferta pública inicial de SpaceX y, honestamente, este acuerdo es absolutamente enorme. Estamos hablando de una compañía valorada en aproximadamente 1.25 billones de dólares después de fusionarse con xAI a principios de este año. El folleto de la oferta debería publicarse en unos días, y la gira de inversores comenzará el 8 de junio.

Sin embargo, esto fue lo que llamó mi atención: el objetivo de recaudación de fondos está entre 70 y 75 mil millones de dólares. Para ponerlo en perspectiva, eso superaría con creces la oferta pública inicial de Saudi Aramco en 2019, que fue la más grande registrada en ese momento. Wall Street ni siquiera tiene una comparación adecuada para algo de este tamaño. Algunos analistas incluso sugieren que podría llegar hasta los 80 mil millones en el extremo superior.

La escala es tan sin precedentes que los banqueros están literalmente yendo más allá de los fondos de inversión estadounidenses habituales. Están mirando redes en el Reino Unido, Japón, Canadá, básicamente en cualquier lugar donde puedan encontrar tenedores a largo plazo dispuestos a comprometerse con esta oferta masiva. Brookfield Corporation ya mostró confianza al adquirir 2 mil millones de dólares en acciones pre-IPO, con aproximadamente la mitad en manos directas y el resto a través de filiales.

Pero aquí es donde se pone interesante: hay una resistencia real ocurriendo tras bambalinas. Los jefes de tres de los cuatro mayores sistemas de pensiones de EE. UU. acaban de enviar una carta a Elon expresando serias preocupaciones sobre la estructura de gobernanza. Están preocupados por lo que llaman una configuración de propiedad extrema que podría dejar a los accionistas comunes expuestos, mientras que casi no tendrían voz en cómo operan las cosas. La carta mencionó específicamente problemas relacionados con el poder de voto, derechos para despedir al CEO y protecciones de responsabilidad.

Lo que hace que los gerentes de pensiones estén particularmente nerviosos es que Elon está manejando varias empresas enormes: Tesla, X, xAI, Neuralink, The Boring Company y ahora SpaceX potencialmente en bolsa. Les preocupa que estas empresas puedan terminar compitiendo por su atención y tiempo, lo que podría crear conflictos de interés reales para los accionistas públicos que no tendrán una representación significativa en la junta o mecanismos de supervisión.

Esta batalla de gobernanza podría en realidad definir cómo se desarrolla la IPO. Es algo que normalmente no aparece en los titulares, pero que importa mucho para los inversores institucionales que deciden si participan en la oferta. Toda la situación debería aclararse una vez que el folleto se haga público en los próximos días.