Últimamente he estado observando la tendencia del yen, y la verdad es que el proceso de depreciación del yen en estos más de diez años ha sido bastante dramático. Desde 2012, cuando el yen estaba a 80 por dólar, hasta cerca de 160 en 2024, alcanzando un mínimo de 32 años, ¿qué ha pasado realmente detrás de esto? He organizado el proceso de evolución de las causas de la caída del yen y descubrí que en realidad es el resultado de múltiples factores acumulados.

Empecemos por 2011. La gran terremoto del 11 de marzo, junto con el incidente en la central nuclear de Fukushima, impactaron directamente en la economía japonesa. Japón tuvo que comprar más dólares para importar petróleo y energía, y al mismo tiempo, la radiación nuclear provocó una caída significativa en el turismo y las exportaciones de productos agrícolas, reduciendo los ingresos en divisas y haciendo que el yen comenzara a debilitarse. Este fue el punto de partida de la gran caída del yen.

El verdadero punto de inflexión fue a finales de 2012, cuando Shinzo Abe lanzó la "Abenomics". En conjunto con la política de flexibilización monetaria masiva del Banco Central de Japón en 2013, la llegada de Haruhiko Kuroda a la presidencia amplificó la medida, diciendo que quería inyectar en el mercado 1.4 billones de dólares en equivalente monetario, buscando estimular la economía mediante la compra de bonos y ETF. ¿El resultado? El mercado bursátil reaccionó positivamente, pero el yen se depreció casi un 30% en dos años.

En 2016, ocurrió algo interesante. El Banco Central de Japón anunció una política de tasas negativas, y las señales de una economía global débil generaron una actitud de refugio, haciendo que los fondos fluyeran hacia el yen. Además, el pánico por el Brexit provocó que el yen subiera a niveles de 100-101, alcanzando un máximo en años recientes. Esto fue una rara oportunidad de respiro para el yen.

Pero a partir de 2021, la situación cambió nuevamente. La Reserva Federal empezó a endurecer su política monetaria, con aumentos en las tasas de interés en EE. UU., mientras que el Banco de Japón seguía manteniendo una política ultra flexible. Esta expansión de la diferencia de tasas atrajo muchas operaciones de arbitraje, con inversores tomando prestado yenes de bajo interés para comprar activos en dólares de mayor rendimiento, aumentando la presión de depreciación del yen.

2024 fue un año clave. Aunque el Banco de Japón subió las tasas en marzo y julio en 10 y 15 puntos base respectivamente, la subida de tasas de la Reserva Federal fue aún más agresiva. La brecha de tasas entre EE. UU. y Japón siguió ampliándose, y el conflicto entre Rusia y Ucrania provocó un aumento en los precios de la energía. Como Japón es un gran importador de recursos, su déficit comercial se amplió, y el yen cayó hasta 161-162, alcanzando un mínimo histórico. Esa fue la manifestación más directa de la caída del yen.

Entrando en 2025, la situación se volvió aún más compleja. A principios de año, el Banco de Japón elevó las tasas a 0.5%, y el mercado inicialmente pensó que el yen se apreciaría, con el dólar cayendo de 158 a 140 yenes. Pero en el segundo trimestre, el dólar empezó a rebotar, y ahora vuelve a estar en el rango de 155-158. El problema principal es que, aunque Japón ha subido las tasas, la diferencia real de tasas sigue siendo negativa, ya que Japón mantiene un entorno de tasas negativas. Además, el nuevo primer ministro continúa con políticas fiscales expansivas, lo que genera preocupación sobre la situación fiscal del país. Incluso si el Banco de Japón sube las tasas a 0.75%, no cambiará la tendencia general.

Al mismo tiempo, las políticas de Trump, con aranceles y expectativas de recortes de impuestos, fueron interpretadas por el mercado como señales de inflación, lo que también fortaleció al dólar. Por otro lado, los problemas estructurales de Japón —alta deuda, bajo crecimiento, envejecimiento poblacional y dependencia energética de importaciones— hacen que el mercado mantenga una postura pesimista a largo plazo respecto al yen.

En resumen, las causas de la caída del yen se pueden condensar en: una economía japonesa débil combinada con una política de relajación monetaria prolongada, enfrentada a las agresivas subidas de tasas de la Reserva Federal, creando un enorme espacio de arbitraje por diferencial de tasas. El futuro del yen dependerá en gran medida de las decisiones de política monetaria de ambos bancos centrales. Actualmente, en niveles históricamente bajos, el yen ha creado algunas oportunidades en el mercado de divisas, pero el trading de divisas en sí mismo conlleva riesgos considerables, por lo que es fundamental diseñar estrategias y planes de gestión de riesgos con cautela.