Nvidia presenta sus resultados trimestrales el miércoles por la noche: ¡La batalla que decidirá el destino del mercado alcista de IA ha comenzado!

Nvidia publicará sus resultados trimestrales después del cierre del mercado el 20 de mayo (miércoles) hora del este de EE. UU., lo cual constituye una prueba de resistencia clave en el ciclo alcista actual de IA. La tecnología del sector de semiconductores muestra una fuerte sobrecompra, las posiciones en opciones están altamente inclinadas hacia el optimismo, y además, una señal rara de “precio de acción y volatilidad implícita en aumento simultáneamente” amplifica significativamente los riesgos bidireccionales en esta ventana de resultados en comparación con el pasado.

El lunes, Peter Callahan, experto en TMT de Goldman Sachs, publicó un informe titulado “Luz amarilla”, señalando que el índice Nasdaq 100 (NDX) y el índice de semiconductores de Filadelfia (SOX) registraron la primera semana de caída en este trimestre la semana pasada; el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años subió a aproximadamente 4.60%, la mayor ganancia semanal en más de un año; los precios del petróleo se recuperaron a unos 109 dólares por barril; y el VIX subió en paralelo. Él señala que, el núcleo del conflicto actual en los temas de IA y semiconductores es: los fundamentos siguen siendo sólidos, pero la presión técnica continúa acumulándose.

La agencia de análisis de opciones SpotGamma indicó en un informe reciente que el mercado está presentando un patrón raro de “subida de precios y aumento de volatilidad en paralelo” —lo cual normalmente debería ser una relación inversa. Esta señal indica que los traders están comprando en alza mientras pagan primas por protección contra una gran volatilidad. La volatilidad implícita en los resultados de Nvidia ya alcanza el 6%, y la atención del mercado está muy centrada en este momento.

Los resultados y las orientaciones futuras de los resultados serán una prueba directa de la calidad de las predicciones del mercado sobre el superciclo de capacidad de cálculo de IA. Dada la alta correlación de Nvidia con el sector de semiconductores y la tecnología en general, su desempeño, sea positivo o negativo, provocará una amplia reacción en cadena en el mercado.

Señal de advertencia técnica extrema desde 1999/2000

La magnitud y velocidad del reciente rally en semiconductores ha llevado la tecnología a niveles históricos de sobrecompra.

Según Goldman Sachs, el índice SOX ha subido aproximadamente un 70% desde su mínimo a finales de marzo, sumando más de 5 billones de dólares en valor de mercado adicional en el camino. Los impulsores incluyen una fase de alivio en las tensiones geopolíticas, ganancias corporativas por encima de las expectativas —como la revisión al alza de las perspectivas anuales de AMAT que superó las expectativas, y un aumento del 35% en pedidos de productos de CSCO en comparación con el año anterior—, además de una mayor confianza en la demanda de capacidad de cálculo de IA; las expectativas de ganancias del sector de semiconductores han sido revisadas al alza en más del 25% desde principios de año.

Sin embargo, Callahan destaca que, el índice SOX actualmente está aproximadamente un 60% por encima de su media móvil de 200 días, un desvío que no se había visto desde el pico de la burbuja de internet en 1999/2000. También señala que, en lo que va del año, el factor de momentum de Goldman Sachs ha mostrado 12 días de volatilidad superior al ±5%, representando casi el 15% de los días de negociación del año; y que la rápida expansión de ETF apalancados y productos de opciones ha amplificado aún más esta elasticidad bidireccional.

“Antes de que termine la temporada de resultados de esta semana (con Nvidia el 20 de mayo) y antes de que entre la temporada de verano, vale la pena recordar estas dinámicas tácticas,” escribió Callahan. La mesa de operaciones de Goldman Sachs mantiene una postura moderadamente constructiva en temas de IA y semiconductores a mediano plazo, pero en el nivel táctico recomienda a los inversores ser cautelosos ante los desafíos técnicos.

Resultados de Nvidia: las orientaciones futuras podrían ser más importantes que los resultados del trimestre

El mercado sigue siendo optimista respecto a los fundamentos de Nvidia, pero en los últimos días el precio ya ha descontado en parte las expectativas.

Según un informe de previsión de resultados de Goldman Sachs, los analistas en general esperan que los ingresos del trimestre de Nvidia superen las estimaciones del mercado en unos 2 mil millones de dólares —lo cual, en su historia, suele representar un margen de sorpresa del 2% al 3%. Lo que más preocupa al mercado son las orientaciones para el próximo trimestre, con un consenso en torno a unos 86 mil millones de dólares, un aumento del aproximadamente 9% respecto al trimestre anterior. Otros focos incluyen si la guía de ingresos acumulados en centros de datos, que ya supera el 1 billón de dólares, tiene potencial de seguir subiendo, y la narrativa de una aceleración en la demanda de inferencia de IA de agente, especialmente en sus productos de rack CPU que se espera comiencen a enviarse en la segunda mitad de 2026.

Desde la perspectiva del precio reciente, Nvidia ha subido en 7 días consecutivos, con un aumento del 20%, el ciclo de alza más largo en casi dos años; desde su mínimo a finales de marzo, ha añadido aproximadamente 1.7 billones de dólares en valor de mercado. Sin embargo, Goldman Sachs también muestra que, en los 4 días posteriores a los 5 últimos informes trimestrales, 3 han sido bajistas, y desde mayo de 2022, las grandes subidas en un solo día tras los resultados no se han repetido.

Mercado de opciones: apuestas extremas alcistas y coberturas de cola en marcha

La estructura de las posiciones en opciones presenta señales contradictorias internas.

Según datos de SpotGamma, la orientación general de las posiciones sigue siendo extremadamente alcista, con los traders desplazando continuamente las opciones call hacia precios de ejercicio más altos, manteniendo la inclinación hacia opciones call en el rango alto de los últimos 90 días, mientras la demanda de protección bajista es muy limitada. Datos de 22V Research citados en el informe muestran que el viernes pasado, el volumen nominal de opciones call del S&P 500 alcanzó un récord histórico de 2.6 billones de dólares, con un 60% del volumen total en opciones call; el RSI del índice de semiconductores de Filadelfia también alcanzó niveles altos desde marzo de 2000.

Al mismo tiempo, las coberturas contra riesgos bajistas también están en marcha silenciosamente. SpotGamma señala que las estructuras de opciones put de gran tamaño en el S&P 500 (SPY), en el ETF de semiconductores (SMH) y en activos relacionados con DRAM, junto con compras en esas opciones, están aumentando, concentrándose en precios de ejercicio muy fuera del dinero, lo que indica que su función es más una protección de cola que una apuesta direccional. “Los participantes del mercado no están en contra de Nvidia, pero la preparación para escenarios bajistas no es trivial,” dice SpotGamma en el informe, “cualquier cambio de dirección podría propagarse rápidamente a mercados más amplios.”

SpotGamma añade que, desde el mínimo de marzo, Nvidia ha subido más del 35%, y que el tamaño de las posiciones en opciones call en este momento implica que, si los resultados decepcionan o provocan una gran toma de ganancias, podría desencadenarse una reversión significativa en la dirección del mercado.

Riesgos de amplitud del mercado: la subida está siendo sostenida por unas pocas acciones

A pesar del fuerte desempeño de las semiconductores y las grandes tecnológicas, la participación general en el mercado de EE. UU. muestra una escasez que genera preocupaciones estructurales.

Callahan señala en su informe que, aunque el S&P 500 ha subido aproximadamente un 8% desde principios de año, solo alrededor del 52% de las acciones componentes han obtenido ganancias positivas. Los sectores más rezagados incluyen bienes raíces residenciales, dispositivos médicos, construcción sin intervención gubernamental, servicios de TI federales, software y servicios, productores independientes de energía, cadenas de restaurantes, agentes inmobiliarios comerciales y corredores de seguros.

Callahan admite que, al analizar estos gráficos, se pregunta si el rendimiento actual refleja una “salud” general del mercado o si simplemente es un efecto de “dinero de fuente” en el que los inversores están concentrando fondos en unas pocas acciones de gran capitalización en IA. El equipo de derivados de Oppenheimer también señala que, en el último mes, solo aproximadamente una quinta parte de las acciones del S&P 500 han superado al índice, y el índice de dispersión ha alcanzado su nivel más alto en más de un año, mientras que la correlación implícita se acerca a mínimos del año en curso. Datos recientes del departamento de corretaje de Goldman Sachs también muestran una salida de riesgo evidente en el sector tecnológico.

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