Análisis de la estructura de suministro de Pi Network: desbloqueo masivo y reequilibrio económico de tokens tras la actualización Protocol 23

Según los datos de mercado de Gate, el 18 de mayo de 2026, el token PI de Pi Network cotizaba a 0.15415 dólares en la plataforma Gate, con una caída del 2.80% en las últimas 24 horas y una caída acumulada del 79.59% en el último año. Al mismo tiempo, dos fuerzas opuestas están convergiendo: por un lado, el pico de desbloqueo de aproximadamente 185 millones de PI en mayo —la mayor liberación mensual hasta octubre de 2027—; por otro, la activación oficial de la actualización Protocol 23, que transforma a Pi de una red principal básica en una capa 1 programable, abriendo el espacio para contratos inteligentes y DEX nativos. El choque entre ambas fuerzas está poniendo a prueba de manera sustancial la estructura de oferta y demanda del mercado.

Protocol 23 y el mayor desbloqueo de mayo

El equipo de desarrollo central de Pi Network estableció el 15 de mayo como la fecha límite forzada para la actualización de Protocol 23 en los nodos de la red principal, todos los nodos deben completar la actualización antes de esa fecha, o enfrentarse a la desconexión de la red. Esta actualización es el mayor salto técnico desde el lanzamiento de la red principal, introduciendo soporte nativo para contratos inteligentes basados en Stellar Core 23, proporcionando una base para aplicaciones descentralizadas, DEX nativos (PiDex) y Launchpad en la red. Hasta mediados de mayo, la red contaba con más de 421,000 nodos activos y más de 10,000 millones de PI migrados a la red principal. Datos oficiales muestran que más de 18.1 millones de usuarios han pasado la verificación KYC nativa y más de 16.7 millones han completado la migración a la red principal.

Pero detrás de la acción técnica, otra cifra igualmente importante no puede ignorarse. En mayo, aproximadamente 185 millones de PI entrarán en estado de desbloqueo. Sumando la oferta de PI ya acumulada en exchanges centralizados, los datos en cadena muestran que, hasta mediados de mayo, el saldo en exchanges alcanzó casi 540 millones de PI, el nivel más alto desde el lanzamiento de la red principal.

El desbloqueo de 185 millones y la activación de Protocol 23 son eventos temporales independientes, técnicamente no relacionados causalmente. Sin embargo, su interacción en las expectativas del mercado constituye la clave para entender la estructura actual de oferta y demanda de PI.

De 2.98 dólares a un retroceso del 94%: la lógica de la oferta

Para comprender el mecanismo que genera la presión de oferta actual, es necesario retroceder a los hitos clave desde el lanzamiento de la red principal de Pi hasta la llegada de Protocol 23.

En febrero de 2025, Pi Network lanzó la red principal, y el token PI alcanzó rápidamente un máximo histórico de aproximadamente 2.98 dólares. Sin embargo, ese pico no contó con un soporte efectivo en la demanda. Posteriormente, el token entró en un ciclo de caída prolongada de más de un año, y para marzo de 2026, la caída desde el máximo fue de aproximadamente el 94%. En enero de 2026, se desbloquearon aproximadamente 136 millones de PI en ese mes, la mayor liberación mensual del año. En febrero, unos 130 millones; en marzo, unos 97 millones; en abril, unos 85 millones, con una expectativa de desaceleración en el ritmo de desbloqueo. En abril, unos 239 millones de PI estaban en la ventana de desbloqueo de “los próximos 30 días”, generando un pico de oferta.

En marzo de 2026, la cantidad de PI en exchanges alcanzó 472 millones, un aumento del 79.5% respecto a los 263 millones de marzo de 2025, marcando un récord histórico en ese momento. Para mayo, con la activación de Protocol 23, los 185 millones de desbloqueo se sumaron a los casi 540 millones en exchanges, alcanzando un nuevo máximo. La expansión de oferta en la línea de tiempo ha sido claramente más rápida que la construcción de la demanda en el ecosistema, creando un patrón de “oferta previa, demanda por verificar” que dura más de un año.

Visión doble sobre saldos en exchanges y mecanismos de oferta

Tendencia de aumento continuo en saldos en exchanges

Los datos en cadena ofrecen una ventana clara para observar los cambios en la tenencia de PI. En marzo de 2026, los saldos en exchanges alcanzaron aproximadamente 472 millones, un aumento cercano al 79.5% respecto a marzo de 2025. Para mediados de mayo, ese dato subió a casi 540 millones.

En el análisis de activos criptográficos, el aumento sostenido en saldos en exchanges suele interpretarse como una mayor disposición de los holders a transferir tokens a plataformas de comercio inmediatas, lo que indica una acumulación potencial de ventas. Si esta tendencia continúa, la presión real en la oferta aún no se ha liberado completamente — los casi 540 millones en saldos en exchanges constituyen un “stock” que puede convertirse en ventas en cualquier momento.

Ritmo mensual de desbloqueo y brecha de oferta y demanda

El ritmo de desbloqueo en 2026 muestra un patrón de “inicio concentrado, medio ralentizado”. En enero, se liberaron unos 136 millones, la mayor cantidad mensual del año; en febrero, unos 130 millones; en marzo, unos 97 millones; en abril, unos 85 millones; y en mayo, debido a la ventana de Protocol 23, subió a 185 millones. La cantidad total desbloqueada en el año superará los 1,2 mil millones, mientras que el volumen diario de transacciones, entre 21 y 26 millones de dólares, es claramente insuficiente para absorber esa oferta adicional. La brecha entre oferta y demanda es evidente.

Cabe señalar que en abril, la ventana de desbloqueo real fue de aproximadamente 239 millones en los próximos 30 días, no una liberación mensual completa, y la densidad de desbloqueo alcanzó su pico a mediados de abril.

Restricciones implícitas en la estructura de circulación

En un contexto de volumen de transacciones relativamente limitado, el impacto en precios por desbloqueos masivos no es lineal. La proporción de PI realmente negociable en los exchanges representa menos del 5% de la oferta en circulación. Esto amortigua en cierta medida el impacto directo en precios por la entrada de oferta, pero también significa que cuando los precios se recuperan, la voluntad de transferir por parte de los holders puede aumentar, creando un mecanismo de presión de venta autorregulado.

Este análisis es una exposición factual y de tendencias basadas en hechos, no una predicción direccional del precio de PI.

Divergencias en la narrativa de valoración y percepción

El mercado actual muestra una clara división en las lógicas de valoración de PI, que se pueden resumir en tres enfoques típicos.

Visión de moneda global y de utilidad. La lógica es: más de 18.1 millones de usuarios verificados en KYC pueden convertirse en usuarios activos en el ecosistema, Protocol 23 y los DEX nativos impulsarán la proliferación de aplicaciones, y PI pasará de ser un activo especulativo a una red económica práctica, donde la demanda absorberá la oferta. Esta visión domina en algunas comunidades a largo plazo.

Riesgo de sobreoferta impulsada por la oferta. Quienes sostienen esto creen que, con más de 1,2 mil millones de PI desbloqueados en 2026, aproximadamente 100 millones de PI entrarán en circulación cada mes, y el volumen diario de transacciones no podrá cubrir esa oferta incremental. Si la capacidad de transacción y consumo en el ecosistema no aumenta en paralelo, la oferta dominará en la fijación de precios. La caída del 94% desde los 2.98 dólares se cita como evidencia de un desequilibrio entre oferta y demanda.

Etiqueta de “especulación” y valoración alternativa. Esta narrativa parte del bajo precio nominal de PI, construyendo una lógica de “aprovechar una pequeña posición para impulsar un crecimiento explosivo comunitario o beneficios significativos para los desarrolladores”, que se difunde en algunas comunidades. También se discuten modelos de valoración no oficiales, como “31,415.9 dólares”, que reflejan más las preferencias narrativas que una valoración basada en liquidez real o transacciones confirmadas en mercado.

Estas tres narrativas interpretan los mismos datos de formas distintas, y la diferencia fundamental radica en las expectativas sobre la velocidad de implementación del ecosistema.

Análisis del impacto sectorial: ¿Podrá Protocol 23 ser un catalizador de demanda?

El aspecto más relevante de Protocol 23 es que introduce soporte completo para contratos inteligentes en Pi Network. Con la integración del DEX nativo (PiDex) y Launchpad, la red cuenta con las condiciones técnicas básicas para atraer desarrolladores externos en una capa 1.

Desde la perspectiva de reequilibrar oferta y demanda, la actualización en sí no genera demanda directamente. Los contratos inteligentes son una herramienta técnica — ofrecen “posibilidades”, no “resultados”. Solo cuando se cumplan progresivamente las siguientes condiciones, la lógica de demanda puede cambiar de manera sustancial:

Primero, si los desarrolladores están dispuestos a desplegar aplicaciones con valor real para los usuarios en Pi Network; segundo, si los millones de usuarios verificados en KYC realmente se convierten en usuarios activos de esas aplicaciones, y no solo en “registros”; tercero, si el DEX nativo puede ofrecer suficiente profundidad y liquidez para transacciones.

Un punto de referencia relevante es que el cofundador de Pi Network, Dr. Fan Chengjiao, afirmó en la conferencia Consensus 2026 que el token debe ser una “herramienta para impulsar la participación real de usuarios y beneficios del producto, no un medio para recaudar capital”. Esto coincide con la orientación técnica de introducir aplicaciones en Protocol 23. Pero la alineación de dirección y resultados aún requiere esperar resultados concretos.

Cabe destacar que, antes de la actualización, el equipo de Pi eliminó DApps consideradas esquemas Ponzi, como WorldBanksPi, que involucraban a más de 140,000 usuarios. Esto indica un intento de construir una base ecológica más regulada, aunque en el corto plazo puede impactar la actividad comunitaria.

Conclusión

Según los datos de mercado de Gate, al 18 de mayo de 2026, el precio de PI era de 0.15415 dólares, con una capitalización de mercado de 1,625 millones de dólares. En un contexto de avance simultáneo de 185 millones de desbloqueo y la actualización Protocol 23, la expansión de oferta y la construcción del ecosistema están en una carrera contra el tiempo. Protocol 23 abre una ventana para la infraestructura técnica, pero la presión de oferta no se disipará automáticamente con la actualización — necesita una demanda ecológica cuantificable para absorberla.

Para los participantes del mercado, lo clave no es predecir el precio a corto plazo, sino observar continuamente los cambios marginales en oferta y demanda: ¿los saldos en exchanges dejan de subir y se estabilizan o retroceden? ¿las aplicaciones en cadena pasan de “funcionalidad puesta en marcha” a “uso real”? La tendencia de estos datos revela más que cualquier narrativa la verdadera velocidad de la reequilibración de oferta y demanda.