STRC Análisis profundo: Cómo Strategy puede construir un ciclo de financiamiento de Bitcoin mediante acciones preferentes perpetuas

En 2026, el mercado de criptomonedas presenta un fenómeno estructural único: la fecha de ex-dividendo de las acciones preferentes de una compañía listada en Nasdaq se está convirtiendo en una fecha clave en el calendario de los operadores de Bitcoin. Detrás de este fenómeno, se encuentra un producto financiero llamado STRC.

Según análisis de K33 Research, Strategy (anteriormente MicroStrategy) a través de las acciones preferentes perpetuas STRC, financia las compras periódicas de Bitcoin a mediados de mes, impulsando a la compañía a realizar varias de las mayores compras en 2026 hasta la fecha. En marzo, STRC financió la compra de 22,131 BTC, en abril, 46,872 BTC. En algunos ciclos estadísticos, el volumen de compra impulsado por STRC ha llegado a igualar o incluso superar la entrada neta de algunos ETF de Bitcoin en Estados Unidos en ese período.

Hasta el 18 de mayo de 2026, el precio de Bitcoin era de 77,021.1 dólares, con una caída de 1.06% en 24 horas, y un aumento del 11.76% en los últimos 30 días. La posición total de Strategy alcanza los 818,869 BTC, representando una fuerza clave en el mercado, en un valor de mercado de aproximadamente 1.54 billones de dólares. El costo promedio de adquisición de la compañía es de 75,540 dólares.

Sin embargo, el significado de STRC va mucho más allá de ser una herramienta de financiamiento. En esencia, marca una transformación más profunda: Bitcoin comienza a evolucionar de ser un “activo comprado” a convertirse en un “activo subyacente que respalda estructuras de crédito a largo plazo”.

Resumen de STRC

STRC es una serie de acciones preferentes perpetuas de tasa variable lanzada por Strategy en julio de 2025, negociada en Nasdaq bajo el código STRC. Sus parámetros clave son:

• Valor nominal: 100 dólares
• Tipo de dividendo: tasa flotante, pago en efectivo mensual
• Tasa de dividendo anualizada actual: 11.5%
• Mecanismo de ajuste del dividendo: puede ajustarse mensualmente en un rango de ±0.25 puntos porcentuales
• Estructura perpetua: sin fecha de vencimiento, sin obligación de recompra, los tenedores no pueden exigir redención
• No convertible: STRC no puede convertirse en acciones ordinarias de MSTR

Desde su lanzamiento, este producto ha visto una rápida expansión en recaudación de fondos. Según el informe financiero del Q1, la gestión de activos bajo STRC creció a 8.5 mil millones de dólares en 9 meses, convirtiéndose en la preferente de mayor valor en el mundo. Este año, Strategy ha recaudado 5,58 mil millones de dólares mediante STRC, con un crecimiento del 189%. La reciente fuerte reacción del mercado ha elevado aún más su valor de mercado a aproximadamente 8.5 mil millones de dólares.

En términos de rendimiento, STRC presenta un ratio de Sharpe de 2.53, con una volatilidad de aproximadamente 3%, mostrando características típicas de productos de renta fija. El informe del Q1 indica que su volumen de negociación diario alcanza los 375 millones de dólares, siendo considerado un producto de renta fija de bajo riesgo, alto rendimiento y alta liquidez. La clave radica en que su diseño logra simultáneamente “alto rendimiento por dividendo” y “baja volatilidad”, dos características que suelen ser contradictorias.

De puntos naranjas a motor de financiamiento perpetuo

Cambio generacional en la estructura de financiamiento

La fuente de fondos para la compra de Bitcoin por parte de Strategy ha pasado por tres fases claramente diferenciadas.

Primera fase (agosto de 2020 a finales de 2023): período de prueba y error con apalancamiento. La compañía principalmente emitió bonos convertibles y acciones ordinarias para seguir acumulando, con tasas de interés de solo 0.625% a 2.25%, con costos de financiamiento muy bajos.

Segunda fase (2024 a mediados de 2025): fase de expansión acelerada. La aprobación de ETF de Bitcoin en Estados Unidos mejoró estructuralmente la liquidez del mercado, y la prima del valor neto de los activos (mNAV) de MSTR respecto al valor de Bitcoin superó ampliamente 1, generando una gran oportunidad de arbitraje para financiamiento y compra de BTC.

Tercera fase (desde la segunda mitad de 2025 hasta ahora): era de financiamiento mediante acciones preferentes perpetuas lideradas por STRC. El 23 de marzo de 2026, Strategy anunció un plan de emisión de ATM por 42 mil millones de dólares, con 21 mil millones destinados a acciones ordinarias de MSTR, otros 21 mil millones a acciones preferentes STRC, y además un nuevo plan de 2.1 mil millones en acciones preferentes STRK. El CEO Phong Le afirmó claramente que la compañía está pasando de depender de emisiones de acciones ordinarias a usar principalmente acciones preferentes para financiar compras de Bitcoin.

Hitos clave

Fuentes: K33 Research, archivos 8-K de Strategy, informes financieros de Strategy

Análisis de datos y estructura: descomposición del ciclo de fondos

Mecanismo central: ciclo en tres pasos

El impulso de STRC en la compra de Bitcoin puede resumirse en un ciclo de tres etapas.

Primer paso: anclaje en la demanda. STRC ofrece un dividendo flotante anualizado del 11.5%, pagado en efectivo mensualmente. Este dividendo puede ajustarse mensualmente en un rango de ±0.25 puntos porcentuales según las condiciones del mercado, manteniendo el precio de mercado cerca de su valor nominal de 100 dólares. Cuando el precio de mercado se acerca o supera el par, los inversores institucionales, motivados por obtener flujo de caja fijo de alto rendimiento, generan demanda de compra.

Segundo paso: activación del mecanismo ATM. Cuando el precio de STRC alcanza o supera los 100 dólares, Strategy emite nuevas acciones preferentes mediante el plan ATM. Este mecanismo permite a la compañía vender acciones en mercado abierto de forma gradual, sin necesidad de realizar emisiones de colocación en cada ocasión.

Tercer paso: conversión de fondos en BTC. La compañía usa directamente los fondos recaudados por la emisión de STRC para comprar Bitcoin en el mercado, cerrando el ciclo de “capital accionario → activo en Bitcoin”.

La singularidad de este ciclo radica en que los momentos de financiamiento y compra de Bitcoin están altamente sincronizados en el tiempo. La investigación de K33 revela un patrón: la elegibilidad para el dividendo generalmente se determina alrededor del día 15 de cada mes, y los inversores, para calificar, tienden a comprar STRC antes de la fecha ex-dividendo, elevando su precio por encima del valor nominal y activando la emisión adicional ATM, lo que a su vez impulsa la compra concentrada de Bitcoin a mediados de mes. Antes de la ex-dividendo del 15 de mayo, el volumen diario de STRC alcanzó un récord de 1.53 mil millones de dólares, más de cuatro veces el promedio de los últimos 30 días, con muchas transacciones en o por encima de los 100 dólares, evidenciando claramente este ritmo.

Diseño de seguridad estructural: “Interruptor de dividendo”

El diseño del producto STRC incluye un mecanismo clave: el “interruptor de dividendo”. Si se produce un retraso en el pago de dividendos, hasta que se paguen en su totalidad, los valores secundarios (incluyendo otras acciones preferentes y acciones ordinarias de MSTR) no recibirán ningún dividendo. Este mecanismo sitúa a los tenedores de STRC en una posición de prioridad por encima de la deuda en la estructura de capital, esencialmente usando la posición de Bitcoin en cartera como una garantía implícita, creando un producto híbrido con atributos tanto de equity como de deuda prioritaria.

Cuantificación de eficiencia de financiamiento comparada

La diferencia principal entre STRC y la emisión de acciones ordinarias radica en el efecto dilutivo. La emisión de STRC no afecta la cantidad de acciones ordinarias de MSTR, evitando la dilución del valor neto por acción (NAV). Al mismo tiempo, se estima que cada dólar recaudado mediante STRC, combinado con 2 dólares en financiamiento de acciones de MSTR, puede apalancar aproximadamente 3 dólares en compra de Bitcoin, logrando un efecto de apalancamiento de aproximadamente 3 veces.

Con los datos actuales, la obligación de dividendos de Strategy es de aproximadamente 1,49 mil millones de dólares anuales. Si se ejecuta completamente el plan de 21 mil millones en STRC, con una tasa de dividendo del 11.5%, la compañía tendría una obligación adicional de aproximadamente 2.4 mil millones de dólares anuales en dividendos, un gasto de flujo de caja rígido que no depende del precio de Bitcoin.

Hasta mayo de 2026, el balance de Strategy muestra reservas en efectivo de aproximadamente 2.25 mil millones de dólares. La compañía ha declarado que estas reservas cubren más de 2.5 años de dividendos y pagos de intereses, y en relación con su volumen de activos en Bitcoin, la obligación de dividendos anuales representa solo alrededor del 0.18% del total, con un múltiplo de cobertura muy alto.

Análisis de opinión pública: enfrentamiento de cuatro perspectivas

Sobre la herramienta financiera STRC y el modelo general de Strategy, el mercado ha generado cuatro visiones diametralmente opuestas.

Optimistas: “Dispositivo perpetuo de absorción de Bitcoin”

Michael Saylor describe STRC como “un dispositivo perpetuo de absorción de Bitcoin”. La lógica central es que, siempre que la rentabilidad a largo plazo de Bitcoin supere los costos de financiamiento de STRC, el sistema puede operar de forma continua.

En una entrevista reciente, Saylor explicó: en su ciclo de financiamiento, incluso si en el futuro se venden algunos BTC para pagar dividendos, la compañía podría seguir ampliando su posición neta mediante nuevas emisiones. Cita la liquidez de Bitcoin (que en su entrevista Saylor estima en 20 a 50 mil millones de dólares diarios), y describe la venta de BTC como “casi impredecible”. Es importante notar que estas cifras de liquidez son declaraciones de gestión, sin verificación independiente. La narrativa intenta presentar la venta como “una prueba de liquidez del mercado” y no como “un cambio estratégico”.

En cuanto a apoyo institucional, Citigroup ha acumulado una posición en Strategy por aproximadamente 138 millones de dólares, reiterando repetidamente una recomendación de compra. Aunque en marzo 18 redujeron su precio objetivo de 325 a 260 dólares, mantienen la recomendación de compra.

Cuestionamientos: riesgo de “tipo Ponzi”

Comentarios de críticos como Coffeezilla y otros cuestionan que STRC, SATA y otros productos de acciones preferentes puedan tener “riesgo tipo Ponzi”. La principal preocupación es que varias empresas con exposición a Bitcoin están comprando mutuamente sus acciones preferentes. Por ejemplo, Strive utilizó 50 millones de dólares (una tercera parte de su fondo) para comprar STRC de Strategy, mientras emite su propia acción preferente SATA con un dividendo del 13%. La duda es: ¿una empresa que posee Bitcoin usa una tercera parte de su efectivo para comprar acciones preferentes de otra empresa que también posee Bitcoin, y ambas dependen de la misma base de activos para pagar intereses? Esto crea una estructura de múltiples niveles de promesas de pago, con riesgo sistémico potencial.

Jeff Walton, director de riesgos de Strive, defendió públicamente STRC como “un producto de alta calidad con mejor relación riesgo-retorno que la deuda tradicional”, y ambos mantuvieron un debate de 90 minutos.

Peter Schiff, inversor veterano, también criticó públicamente el modelo de STRC, señalando que los inversores, en busca de un rendimiento del 11.5%, están desplazando fondos desde Bitcoin hacia estos productos.

El núcleo de la controversia: cuando cada capa del producto promete rendimientos de doble dígito, y todas dependen del mismo activo —el precio de Bitcoin—, ¿existe un riesgo sistémico si Bitcoin no puede sostener su valor?

Analistas neutrales: modelo de ritmo de K33

La postura de K33 Research es más estructural. Su director, Vetle Lunde, señala que el mecanismo de ex-dividendo de STRC se está convirtiendo en un motor clave para los movimientos de Bitcoin a mitad de mes. Los inversores compran STRC antes de la fecha de ex-dividendo para calificar, elevando el precio por encima del valor nominal, activando el mecanismo ATM, y canalizando fondos hacia Bitcoin.

Pero también advierten: a partir de mayo de 2026, la velocidad con la que STRC vuelve por encima del valor nominal se ha desacelerado, sugiriendo que la demanda del mercado podría estar alcanzando un pico temporal. Esto proporciona una señal clave para evaluar la sostenibilidad del modelo: el motor de financiamiento no puede operar indefinidamente a plena potencia.

Cambio en la narrativa del mercado

Un impacto más profundo es en la narrativa del mercado. “Nunca vender Bitcoin” fue durante mucho tiempo la marca distintiva de Strategy frente a otras empresas públicas. Sin embargo, el 5 de mayo de 2026, Saylor suavizó esa postura en la llamada de resultados del Q1, diciendo que la compañía podría vender parte de sus Bitcoin para pagar dividendos, con el objetivo de “que el mercado se acostumbre y reciba una señal clara: que en realidad lo harán”.

Luego aclaró que no era un cambio de estrategia, sino una forma de “vacunar a los bajistas”. Pero, independientemente de la intención, esa declaración ya modifica la narrativa central de cinco años. Según Polymarket, al 18 de mayo de 2026, la probabilidad de que Strategy venda Bitcoin antes del 31 de diciembre es del 85%. Según Benzinga, la probabilidad de venta antes del 30 de junio es del 79%, y antes de fin de año, del 92%.

Impacto en la industria

Impacto 1: Bitcoin como respaldo de crédito en lugar de activo

El impacto más profundo de STRC no es solo que haya abierto una nueva vía de financiamiento para comprar Bitcoin. Es que marca una transformación estructural más profunda: Bitcoin empieza a evolucionar de ser un “activo de reserva comprado” a convertirse en un “activo subyacente que respalda estructuras de crédito a largo plazo”.

Este cambio se refleja en varias dimensiones. En la estructura de capital, la tenencia de Bitcoin se convierte en una garantía implícita para el pago de dividendos preferentes, vinculando la capacidad de crédito de la empresa a su exposición a Bitcoin. En renta fija, el dividendo del 11.5% ofrece una fuente de rendimiento que, aunque no proviene directamente de Bitcoin, depende profundamente de su precio para su capacidad de pago. En la financialización, Bitcoin deja de ser solo un activo pasivo, y empieza a participar activamente en el diseño de la estructura de capital de la empresa, desempeñando un papel similar al de las garantías tradicionales.

Este cambio es posible gracias a que Strategy posee más de 818,869 BTC, con datos de posición pública y transparente, y a que la regulación y divulgación de información en las empresas cotizadas sostienen la confianza en que Bitcoin funciona como un activo de respaldo de crédito.

Impacto 2: Reconfiguración estructural de la compra de Bitcoin por empresas

El modelo STRC eleva la compra de Bitcoin por parte de empresas desde un “uso de capital propio” a un “financiamiento del mercado de crédito”. Tradicionalmente, las compras corporativas dependían de efectivo en balance o de financiamiento dilutivo. STRC conecta estos mundos, permitiendo que inversores en acciones preferentes, buscando un rendimiento del 11.5%, indirectamente inyecten miles de millones en Bitcoin.

Desde principios de 2026, la compra de Bitcoin impulsada por STRC ha sido significativa, superando claramente la compra neta de aproximadamente 8,000 BTC en ETF de Bitcoin en EE.UU. en ese período. Esto revela que, bajo ciertas condiciones, el financiamiento estructurado puede superar a productos pasivos como los ETF en captación de fondos.

Pero también hay un riesgo: la concentración de compras en una sola empresa, Strategy, que según Saylor el 17 de mayo, posee aproximadamente el 76% del total de Bitcoin en cartera empresarial, mientras que otras empresas han reducido su participación del 95% a solo el 2%. Esto implica que la narrativa de “ampliar la base institucional” se ha convertido en una alta concentración en una sola compañía, con riesgos asociados.

Cambio en la oferta y demanda del mercado de Bitcoin

Para entender el impacto, es útil poner en contexto la escala: la producción diaria de Bitcoin en toda la red es de aproximadamente 450 BTC. Según estimaciones de K33, la compra mensual de Strategy ronda las 36,137 BTC, equivalente a aproximadamente 2.7 veces la producción diaria de la red. Es decir, en un mes, Strategy compra en torno a 80 días de producción de toda la red minera.

Este poder de compra se institucionaliza mediante el ritmo periódico de compras antes y después de los ex-dividendos, creando una demanda cíclica en el mercado. Pero también genera un problema estructural: si el ritmo de financiamiento se desacelera o se detiene, esa demanda desaparece, y el mercado debe reajustar su equilibrio.

Emergencia de una red de crédito en empresas de criptomonedas

Un fenómeno notable es que las principales empresas con exposición a Bitcoin están comenzando a cruzar sus compras y emisiones de acciones preferentes, creando un “circuito de capital digital” que opera fuera del sistema bancario tradicional.

Por ejemplo, Strive utilizó 50 millones de dólares en efectivo para comprar STRC de Strategy, y a la vez emitió su propia acción preferente SATA con un dividendo del 13%. Esto marca un cambio de paradigma: las empresas con Bitcoin no solo compiten en precio, sino que empiezan a usar instrumentos de crédito mutuo para optimizar sus balances.

Saylor también mencionó que plataformas DeFi como Pendle y Saturn están tokenizando los derechos de dividendos vinculados a STRC, permitiendo su comercio en cadena. Esto puede dar lugar a productos de banca digital que ofrezcan rendimientos garantizados con Bitcoin como colateral. Desde una perspectiva evolutiva, STRC no solo es un producto de financiamiento, sino un puente potencial entre el mercado de crédito tradicional y las finanzas nativas de criptomonedas.

Nuevas vías para la entrada de fondos institucionales

Citi ha acumulado aproximadamente 138 millones de dólares en Strategy, reflejando interés institucional. JPMorgan estima que, si Strategy mantiene su ritmo de crecimiento, la compra total de Bitcoin en 2026 podría alcanzar los 30 mil millones de dólares.

Más allá, STRC ofrece una vía indirecta para que instituciones con restricciones regulatorias, como fondos de pensiones, aseguradoras o fideicomisos bancarios, tengan exposición a Bitcoin mediante la tenencia de un valor en Nasdaq que está vinculado a su precio. Si este modelo resulta sostenible, podrían surgir más productos similares, ampliando aún más la entrada de fondos institucionales en el mercado cripto.

Conclusión

STRC no es solo una herramienta de financiamiento. Es una experiencia financiera que lleva a Bitcoin de ser un “activo de reserva” a convertirse en un “activo subyacente que respalda estructuras de crédito a largo plazo”.

Su significado estructural real no radica solo en que permite a las empresas comprar más Bitcoin, sino en que, por primera vez, en un marco grande, público, regulado, y con datos transparentes, Bitcoin empieza a ser un activo que soporta compromisos de pago en productos de renta fija, participa en el diseño del capital corporativo, y genera un ciclo de expansión crediticia y colateralización.

La sostenibilidad de esta experiencia dependerá de tres parámetros observables: si la tendencia de precios a largo plazo de Bitcoin puede cubrir los costos de financiamiento preferente; si la demanda del mercado por STRC puede seguir creciendo más allá de una “estrategia de captura de diferencial de interés”; y si, cuando los ritmos de financiamiento y compra se desincronizan, la compañía tiene suficiente flexibilidad y herramientas para gestionar esa disonancia sin verse forzada a vender activos.