El auge de las redes de pago con monedas estables: ¿Cómo transformarán los $33 billones en transacciones en cadena el sistema de liquidación global?

Si se pregunta cuál es el sistema de pago más grande del mundo, la mayoría respondería Visa. Esta afirmación ha sido casi indiscutible en las últimas décadas. Pero ahora, una red de pagos más grande, más rápida y con mayor cobertura, ya se está formando silenciosamente. No tiene sede central, no tiene horarios de operación y no depende de ningún banco de compensación en particular.

Es la stablecoin.

Primero, veamos dos conjuntos de números. Hasta mayo de 2026, la capitalización total de las stablecoins en el mundo superó los 320 mil millones de dólares, siendo USDT con aproximadamente 189.600 millones de dólares y una participación del 58.9%, seguido por USDC con unos 78 mil millones de dólares, sumando en conjunto cerca del 89% del mercado. Solo en enero de 2026, el volumen de transferencias en cadena de stablecoins alcanzó los 10.5 billones de dólares, casi la totalidad del volumen anual de Mastercard. Si extendemos esa cifra a todo 2025, el volumen de transferencias en cadena de stablecoins fue de aproximadamente 33 billones de dólares. En comparación, el volumen total de pagos de Visa en el año fiscal 2025 y en efectivo fue de unos 16.7 billones de dólares.

33 billones frente a 16.7 billones, no es solo cercano, sino casi el doble en magnitud.

La capitalización de mercado es solo un aspecto; el indicador que realmente mide la actividad de un sistema de pagos es el volumen de transacciones, es decir, la cantidad de fondos que realmente circulan. Cuando un sistema con una capitalización de unos 320 mil millones de dólares soporta un volumen de transferencias anuales de 33 billones de dólares, la eficiencia del capital y los efectos de red que representa ya superan con creces el marco lógico de las redes tradicionales de tarjetas bancarias.

La lógica de composición de los 33 billones y su comparación con Visa

En los últimos tres años, la expansión de las stablecoins ha mostrado una clara tendencia exponencial.

Fuente de datos: Datos de mercado de Gate, investigaciones públicas del sector y reportes de Coinbase y otras instituciones del sector, al 18 de mayo de 2026. El volumen de transferencias en cadena de stablecoins en 2025, de 33 billones de dólares, fue estimado por Coinbase y otras instituciones basándose en datos en cadena, con un crecimiento interanual de aproximadamente 72%.

Estos datos revelan un hecho clave: la tasa de crecimiento del volumen de transferencias de stablecoins supera con creces la tasa de crecimiento de su capitalización, lo que indica que la eficiencia en la rotación del capital por unidad de valor de mercado está aumentando rápidamente. Esto contrasta claramente con los sistemas de pago tradicionales. Visa, con una capitalización de más de 600 mil millones de dólares en 2026, genera un volumen de pagos anual de 16.7 billones de dólares, mientras que las stablecoins, con una capitalización de unos 320 mil millones, impulsan 33 billones en transferencias en cadena, siendo la segunda varias veces más eficiente en términos de capital.

Pero esto no significa que las stablecoins hayan reemplazado completamente a las redes de tarjetas bancarias. En cuanto a la naturaleza de las transacciones, existen diferencias fundamentales. Las transferencias con stablecoins incluyen muchas liquidaciones de grandes cantidades a nivel institucional, transferencias internas en exchanges y actividades de arbitraje de alta frecuencia. Por ejemplo, un robot de arbitraje puede circular millones de dólares en unas horas, generando un alto conteo de transacciones en cadena. Según estudios del sector, en el primer trimestre de 2026, aproximadamente el 76% del volumen de stablecoins fue impulsado por robots. Por otro lado, cada transacción de Visa suele corresponder a un consumo real.

Sin embargo, incluso ajustando los datos para eliminar transacciones de alta frecuencia y transferencias internas, la tendencia sigue siendo clara. Según análisis del sector, el volumen ajustado de transacciones con stablecoins creció un 91% en 2025, alcanzando aproximadamente 10.9 billones de dólares, cerca del volumen de pagos de Visa en ese período, con unos 390 mil millones en escenarios de pagos reales. Esto indica que el uso orgánico de las stablecoins para pagos está creciendo rápidamente, aunque en escala absoluta todavía hay una brecha con Visa.

Lo importante es que la velocidad de crecimiento del volumen de transferencias con stablecoins supera con creces a la de Visa, y la brecha se está reduciendo rápidamente. Las stablecoins están evolucionando de ser una “herramienta de liquidación interna en el mundo cripto” a convertirse en una “capa de transmisión de valor de uso general”.

La eficiencia que aplasta: la diferencia generacional en infraestructura de sistemas de pago

La comparación entre capitalización y volumen de transacciones es solo una apariencia superficial; las diferencias más profundas radican en la lógica de eficiencia de la infraestructura.

El sistema de pagos transfronterizos tradicional depende de redes de bancos intermediarios, donde una transferencia internacional suele tardar entre 1 y 3 días hábiles en liquidarse, involucrando múltiples bancos, varias cuentas y varias capas de comisiones. Según estimaciones públicas del sector, el costo total de las remesas internacionales en todo el mundo ronda el 5%, incluyendo diferencias de tipo de cambio, tarifas de transferencias electrónicas y costos de bancos intermediarios.

La lógica de liquidación de las stablecoins es completamente diferente. En una transferencia de USDC, la liquidación y la compensación son la misma operación: la confirmación en la cadena significa que los fondos han llegado finalmente, en un tiempo que suele estar entre 5 y 15 segundos, con costos que varían desde unos pocos centavos hasta varios dólares, dependiendo de la congestión de la red. La diferencia en costos de fricción entre ambos sistemas alcanza niveles de orden de magnitud.

Visa no ha ignorado este cambio. La compañía ha expandido sus pruebas de liquidación con stablecoins a 9 blockchains, incluyendo Ethereum, Solana, Polygon y Base, alcanzando un volumen anualizado de liquidaciones de 70 millones de dólares, con un crecimiento del 50% respecto al trimestre anterior. Pero frente a los 33 billones de dólares en volumen total, la infraestructura tradicional aún está en fase de exploración.

Cabe destacar que las stablecoins no solo ofrecen una alta eficiencia en la liquidación, sino que también operan en un estado de “mercado abierto las 24 horas, los 7 días de la semana”. Mientras que Visa y los bancos tradicionales suspenden operaciones de liquidación en fines de semana y feriados, las redes blockchain funcionan ininterrumpidamente los 365 días del año, las 24 horas. Esto hace que las stablecoins tengan una condición natural para convertirse en una capa de liquidación global continua.

La ruptura regulatoria: la ley GENIUS como punto de inflexión estructural

El 18 de julio de 2025, el presidente de EE. UU. firmó la Ley de Innovación en Monedas Estables y Pagos (GENIUS Act), que estableció el primer marco regulatorio federal para las stablecoins de pago en Estados Unidos. La ley define claramente la posición legal de las stablecoins de pago, exigiendo que los emisores mantengan reservas 1:1 completas, principalmente en efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo.

Uno de los puntos clave del GENIUS es que clasifica claramente las stablecoins como instrumentos de pago y no como productos de ahorro, prohibiendo que las stablecoins de pago paguen intereses o rendimientos a los tenedores. Esto busca evitar que las stablecoins se conviertan en sustitutos de cuentas de ahorro aseguradas por la FDIC, previniendo una fuga masiva de depósitos bancarios. Pero también genera un conflicto persistente entre la banca tradicional y la industria cripto, que se analizará más adelante.

En abril de 2026, el Departamento del Tesoro, a través de la Red de Ejecución de Delitos Financieros (FinCEN) y la Oficina de Control de Activos Extranjeros (OFAC), publicó propuestas de reglamentos para la implementación del GENIUS, aclarando estándares específicos para AML y sanciones.

Este marco regulatorio más claro ha impulsado la entrada de instituciones tradicionales. Morgan Stanley lanzó un fondo de mercado monetario llamado “Stablecoin Reserves Portfolio” (código MSNXX), dirigido a emisores de stablecoins, con requisitos de reserva que cumplen con el GENIUS, invirtiendo en efectivo y bonos del Tesoro con vencimientos menores a 93 días, con una inversión mínima de 10 millones de dólares y una comisión de gestión del 0.15%.

Este movimiento envía una señal fuerte: los principales bancos del mundo comienzan a considerar a los emisores de stablecoins como clientes formales, lo que indica que la gestión de reservas de stablecoins se está convirtiendo en un negocio institucionalmente reconocido.

La disputa en la industria: ¿deberían las stablecoins pagar intereses?

La prohibición de los intereses en las stablecoins de rendimiento, establecida por el GENIUS, es uno de los temas más controvertidos en la actualidad del sector, sin duda alguna.

Las stablecoins de rendimiento crecieron un 22% en el primer trimestre de 2026, con un valor de mercado adicional de unos 4.3 mil millones de dólares. Actualmente, el subsector de stablecoins de rendimiento tiene un valor estimado de unos 3.7 mil millones de dólares. Estas stablecoins generan rendimientos invirtiendo en bonos del Tesoro a corto plazo o mediante estrategias en cadena, distribuyendo las ganancias a los tenedores, rompiendo el esquema tradicional de stablecoins “sin rendimiento”. En ese trimestre, USDY subió más del 150%, y sUSDS añadió 2.5 mil millones de dólares en valor de mercado.

Los defensores argumentan que las stablecoins de rendimiento son una evolución natural de las finanzas digitales. Si los usuarios pueden obtener intereses al depositar fondos en bancos, ¿por qué no en stablecoins? Limitar los rendimientos impide que los poseedores compartan de manera justa las ganancias de las reservas, siendo una forma de control institucional del sistema bancario sobre la competencia.

Los opositores, en cambio, se centran en los riesgos para la estabilidad financiera. La banca sostiene que si se permitiera la emisión masiva de stablecoins con intereses, podría provocar una fuga significativa de depósitos hacia el criptoespacio, debilitando la capacidad de préstamo de los bancos. La prohibición del interés en el GENIUS se basa en esta consideración: las stablecoins son instrumentos de pago, no productos de ahorro. Permitir intereses socavaría la base de depósitos bancarios y afectaría todo el sistema crediticio.

Los grupos de presión bancarios continúan presionando en la legislación del GENIUS, buscando limitar estrictamente las funciones de las stablecoins. Hasta ahora, la disputa no está resuelta. El 14 de mayo de 2026, el proyecto de ley CLARITY fue aprobado en la Comisión Bancaria del Senado, y las negociaciones sobre un compromiso respecto a los intereses en stablecoins siguen en curso, con posibles revisiones legislativas y cambios en la práctica del mercado en el futuro cercano.

Quién impulsa los 33 billones de dólares en stablecoins

Una pregunta clave es: ¿cuánto de ese volumen de 33 billones de dólares en transferencias anuales proviene de “actividad económica real” y cuánto de transacciones automáticas impulsadas por máquinas?

Según análisis en cadena, en las transferencias de stablecoins existe una proporción significativa de transacciones no económicas, incluyendo ciclos de alta frecuencia de robots de arbitraje, liquidaciones automáticas mediante contratos inteligentes, fondos internos en exchanges, etc. En el primer trimestre de 2026, aproximadamente el 76% del volumen fue impulsado por robots. USDC representa el 80% del volumen total de stablecoins, y el 85% de esas transacciones son de robots. Si se incluyen llamadas a contratos de market makers automáticos y préstamos flash, los datos en cadena muestran que las cifras originales se amplifican considerablemente.

Pero lo más importante es que, tras ajustar los datos, el volumen de transacciones orgánicas de stablecoins sigue creciendo rápidamente. El análisis sectorial indica que, en 2025, el volumen ajustado creció un 91%, alcanzando aproximadamente 10.9 billones de dólares, con unos 390 mil millones en pagos reales, de los cuales el 60% son pagos entre empresas. Esto demuestra que en la red de stablecoins existe un flujo de fondos real, en rápido crecimiento: liquidaciones de comercio transfronterizo, pagos institucionales, cobros de freelancers, remesas internacionales, etc.

Un rasgo estructural importante es que USDC domina en volumen de transferencias, aunque su valor de mercado es solo un tercio del de USDT. En enero de 2026, USDC con unos 78 mil millones de dólares en mercado procesó transferencias por 8.3 billones, mientras que USDT, con unos 189.600 millones, solo movió 1.7 billones. Esto indica que USDC tiene una función más claramente orientada a liquidaciones institucionales. La elección de USDC por parte de Visa como activo de liquidación en cadena está siendo confirmada por estos datos.

Análisis de riesgos: concentración, crisis de liquidez y shocks macroeconómicos

A pesar de la narrativa de crecimiento, toda infraestructura financiera a gran escala conlleva riesgos estructurales que no se pueden ignorar.

El riesgo de concentración es la principal amenaza actual. USDT y USDC juntos representan aproximadamente el 89% del mercado. Esta concentración significa que cualquier interrupción en uno de estos actores, problemas con sus reservas o cuestiones regulatorias, podría desencadenar una crisis de liquidez en todo el mercado cripto. Las stablecoins representan actualmente alrededor del 75% del volumen de transacciones en criptomonedas, siendo la base de precios para casi todos los exchanges y protocolos DeFi. Una fractura en esta capa base se propagará mucho más rápido que en los mercados financieros tradicionales.

La dependencia de bonos del Tesoro a corto plazo también es vulnerable. Los emisores de stablecoins ya son importantes compradores de bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo. Estudios muestran que en 2025, el volumen ajustado de stablecoins en circulación fue de unos 28 billones de dólares, y se estima que para 2035 podría llegar a 719 billones. Esto crea un ciclo complejo: fondos globales convierten en stablecoins, los emisores compran bonos del Tesoro, y la liquidez de estos bonos refuerza la confianza en el dólar. Pero en una crisis de retiro masivo de stablecoins, los emisores tendrían que vender bonos a corto plazo para hacer frente a los retiros, lo que podría impactar en los precios de estos bonos y generar un efecto de retroalimentación negativa.

El cumplimiento AML y sanciones también presenta desafíos. GENIUS exige que los emisores establezcan marcos robustos de KYC/AML. Pero la naturaleza descentralizada de las transacciones en cadena hace difícil aplicar estas regulaciones de manera efectiva. La característica global y sin fronteras de las stablecoins es tanto su fortaleza como su principal reto regulatorio.

Escenarios de evolución: tres caminos posibles para las stablecoins

Basándose en la situación regulatoria y la estructura del mercado actual, la evolución del ecosistema de stablecoins podría seguir estos caminos:

Escenario base: institucionalización progresiva. La implementación gradual de las regulaciones de GENIUS y la continuidad de la ley CLARITY, junto con una mayor participación de instituciones tradicionales. La capitalización total de stablecoins podría seguir creciendo en 2026, y el volumen en cadena también. USDT y USDC mantendrán una posición de duopolio, aunque USDC reducirá su brecha con USDT gracias a la mayor regulación. La banca y la industria de stablecoins llegarán a algún tipo de acuerdo, con stablecoins de rendimiento limitados y regulados. Es la opción más probable.

Escenario optimista: stablecoins como estándar global de liquidación. El avance de la regulación en EE. UU. y en otros países, con un marco claro para los activos digitales. Algunos expertos, como los cofundadores de Solana, predicen que en 2026 el volumen total de stablecoins superará los 1 billón de dólares. Grandes redes tradicionales como Visa y Mastercard integrarán masivamente stablecoins en sus sistemas de liquidación, con el comercio B2B transfronterizo como principal escenario de crecimiento. USDC, con mayor confianza institucional, ganará cuota de mercado y desafiará a USDT.

Escenario de presión: regulación más estricta y reconfiguración del mercado. La presión de la banca logra imponer restricciones severas, prohibiendo stablecoins de rendimiento y limitando su emisión. Los emisores pequeños salen del mercado por los costos regulatorios. USDT, por problemas de transparencia, enfrenta sanciones regulatorias y pierde cuota rápidamente, generando una crisis de liquidez. Tras la turbulencia, stablecoins reguladas y conformes, como USDC, toman protagonismo, concentrando aún más el mercado.

Conclusión

Los 320 mil millones de dólares en capitalización y los 33 billones de dólares en volumen anual de transferencias están escribiendo una realidad ineludible: las stablecoins ya no son solo un “subsector” en el criptoespacio, sino una infraestructura de pagos global en formación.

Procesan más valor que Visa, con menores costos, mayor velocidad y menos intermediarios. Su lógica de crecimiento ya no depende solo de la actividad en criptomonedas, sino de necesidades profundas en comercio transfronterizo, liquidaciones institucionales y finanzas digitales.

Pero, como forma financiera aún en etapa temprana de regulación, enfrentan riesgos de concentración, desafíos regulatorios y fricciones con el sistema financiero tradicional. La aprobación de GENIUS marca su entrada en una fase de institucionalización, y el avance de CLARITY será la próxima variable clave. La disputa entre gigantes financieros tradicionales y actores nativos del cripto seguirá siendo el motor que defina los límites y la forma de este mercado en los próximos años.

La era del dólar digital ya está aquí.