JPN225——Salir de los treinta años perdidos, la reevaluación de los activos japoneses entra en una nueva etapa

Si decimos que 2023-2025 es la primera fase de la reevaluación del mercado de valores japonés, cuyo impulso principal proviene de la reparación de valoraciones y reformas de gobernanza, entonces a partir de 2026, el JPN225 está entrando en una segunda fase más compleja y también más esperada: una resonancia entre el impulso de beneficios y el retorno de capital.

La lógica de la primera fase es relativamente simple: el mercado de valores japonés es demasiado barato. Durante muchos años, más de la mitad de las empresas en el índice Nikkei 225 tenían un ratio precio-valor en libros inferior a 1, y esta valoración extremadamente baja en sí misma tiene un impulso de regresión a la media. Un anuncio de la Bolsa de Tokio encendió la competencia por mejorar la eficiencia del capital en las empresas, con recompras de acciones y dividendos que llegaron en avalancha, los fondos de cobertura extranjeros entraron primero, impulsando la primera ola de rápida subida del índice. Pero cuando la reparación de valoraciones alcanza cierto nivel, el mercado naturalmente se pregunta: ¿con qué se seguirá subiendo a continuación?

La respuesta está emergiendo. En primer lugar, el crecimiento de beneficios de las empresas japonesas se está volviendo más sostenible. En el pasado, los beneficios de las empresas japonesas dependían en gran medida de las ganancias por tipo de cambio derivadas de un yen débil, lo que afectaba la calidad de los beneficios. Pero ahora, con la recuperación del consumo interno y el aumento de la tasa de crecimiento del PIB nominal, la proporción de ingresos impulsados por la demanda interna está aumentando, y la estructura de beneficios se está optimizando. El turismo receptivo continúa en auge, y la inversión en capital y los márgenes de beneficio en sectores como hotelería, retail y restauración mejoran en paralelo. Más importante aún, la ventaja tecnológica de Japón en materiales y equipos semiconductores, en el contexto de la explosión de la demanda de chips AI, ha sido reevaluada, con pedidos de empresas relacionadas que son abundantes y producción y ventas en plena capacidad, demostrando una fortaleza tecnológica sólida.

En segundo lugar, Japón está experimentando un retorno de capital a largo plazo. Durante los últimos treinta años, los inversores domésticos japoneses han estado transfiriendo fondos al extranjero en busca de mayores rendimientos. Pero con la subida de las tasas de interés internas, la recuperación de la vitalidad económica y la mejora de los beneficios empresariales, esta tendencia está invirtiéndose. Las instituciones de seguros de vida y fondos de pensiones japoneses están comenzando a reducir su asignación a bonos extranjeros y a transferir fondos de vuelta al mercado de acciones y bonos domésticos. Este volumen de fondos a largo plazo, que se mueve lentamente, si se consolida en tendencia, proporcionará un flujo constante de capital adicional para el índice Nikkei.

Por supuesto, todavía existen riesgos. El ritmo de subida de tasas de interés del Banco Central de Japón es la mayor incertidumbre; si las subidas son demasiado rápidas y provocan una apreciación rápida del yen, los beneficios de las acciones exportadoras se verán afectados, lo que podría desencadenar ajustes temporales. Pero desde una perspectiva de asignación de activos a largo plazo, el mercado de valores japonés está saliendo de un mercado que ha sido sistemáticamente subasignado por inversores globales, y gradualmente vuelve a un peso normal que corresponde a su tamaño económico, y este proceso aún no ha terminado. Para los fondos globales que buscan diversificar el riesgo concentrado en las acciones estadounidenses, el JPN225 sigue teniendo un valor estratégico insustituible.