He estado investigando algunos análisis antiguos de pronósticos del cobre para 2023, y honestamente, la dinámica en ese entonces era bastante salvaje. El metal rojo había sido completamente golpeado en 2022 con todos los temores de recesión y los bloqueos en China, pero había un rebote interesante ocurriendo a principios de ese año que llamó la atención de mucha gente.

Lo que es fascinante es cuántos factores estaban en juego. En el lado de la demanda, todos estaban observando muy de cerca a China; su sector inmobiliario estaba en problemas profundos, y eso es enorme ya que la construcción representa como una cuarta parte de su consumo de cobre. La situación del COVID empeoraba todo. Pero luego había destellos de esperanza con estímulos gubernamentales y la narrativa de reapertura comenzando a tomar fuerza.

La historia de la oferta era igualmente compleja. Chile y Perú, que juntos se suponía que impulsarían el 80% del crecimiento minero global, enfrentaban vientos en contra serios. Codelco producía menos, los problemas laborales se acumulaban, y Perú tenía constantes interrupciones por protestas. Las Bambas operaba a solo un 20% de capacidad en un momento. Esa especie de escasez de oferta generalmente apoya los precios.

Recuerdo que las predicciones del pronóstico del cobre 2023 estaban por todas partes. Goldman Sachs era bastante optimista, hablando de $11,000/tonelada. Bank of America era aún más agresivo con escenarios potenciales de $12,000/tonelada. Pero luego había opiniones más cautelosas señalando que los temores de recesión global y la desendeudamiento en China seguirían presionando la demanda.

Lo que realmente destacaba era el ángulo de la transición energética. El cobre es esencial para vehículos eléctricos, solar, eólica, básicamente toda la transición verde depende de él. Los analistas proyectaban que la demanda podría duplicarse hasta 50 millones de toneladas métricas para 2035. Esa es la clase de historia estructural a largo plazo que hace que las materias primas sean interesantes.

El panorama técnico mostraba potenciales rupturas por encima de los niveles de 4.30, con objetivos hacia 4.56 e incluso 4.85. Pero el consenso del pronóstico del cobre 2023 parecía ser que las restricciones de oferta serían el verdadero soporte de los precios, con la mayoría esperando que los precios se mantuvieran por encima de $7,500 hasta fin de año.

Mirando hacia atrás ahora, es interesante cómo se desarrollan los ciclos de las materias primas. Las fundamentales estaban definitivamente allí: interrupciones en la oferta, demanda por la transición energética, propiedades de cobertura contra la inflación. Si esas predicciones realmente se cumplieron o no, es otra historia, pero el marco para pensar en los impulsores del precio del cobre era bastante sólido.