La reciente caída significativa de las acciones estadounidenses realmente merece atención, especialmente cuando en abril de este año se implementó la política arancelaria de Trump, y el mercado quedó completamente desconcertado. El 4 de abril, el Dow Jones cayó más de 2200 puntos en un solo día, con una caída del 5.5%, y el S&P 500 también sufrió una fuerte caída cercana al 6%, acumulando en dos días una caída superior al 10% en los tres principales índices. La fuerza de esta caída no es poca, lo que me hace pensar que es necesario analizar cuidadosamente las causas subyacentes.

Hablando de la caída del mercado estadounidense, en realidad hay varios impulsores principales. Primero, la escalada del conflicto geopolítico en Oriente Medio. Después de que EE. UU. e Israel lanzaran ataques aéreos contra Irán, el transporte marítimo en el estrecho de Hormuz se vio gravemente afectado, bloqueando entre el 20% y el 25% de las rutas marítimas de petróleo a nivel mundial, con buques petroleros varados en puertos y un aumento en el riesgo de interrupciones en el suministro de petróleo. Los precios del crudo Brent se dispararon, elevando directamente los costos energéticos globales y generando preocupaciones sobre la ruptura en la cadena de suministro.

En segundo lugar, el aumento en los precios del petróleo trae riesgos de inflación estancada. Los precios elevados del petróleo no solo elevan los costos empresariales, especialmente en transporte y manufactura, sino que también aumentan las expectativas inflacionarias. Los inversores empiezan a preocuparse por una situación de estanflación, donde las ganancias corporativas se comprimen y el consumo se frena, poniendo en aprietos la política monetaria.

El tercer motivo es la incertidumbre en las políticas de la Reserva Federal. La reunión de marzo del FOMC decidió mantener las tasas de interés en un rango de 3.5% a 3.75%, pero el gráfico de puntos mostró una reducción significativa en las expectativas de recortes en 2026, posiblemente solo uno o ninguno. Las declaraciones de Powell también fueron cautelosas; si la inflación se descontrola por los precios de la energía, la Fed podría volver a subir las tasas. Esto rompe con las expectativas optimistas previas de una política de recortes continuos.

Otro factor que no se puede ignorar es la toma de ganancias en las valoraciones elevadas de las acciones relacionadas con la inteligencia artificial (IA). Antes de la caída del mercado, las acciones de IA ya estaban en niveles históricos altos, con ratios precio-beneficio claramente por encima de la media histórica. Los inversores están cada vez más escépticos sobre la sostenibilidad del gasto en capital en IA y su avance comercial, y tras las subidas continuas, la toma de ganancias se ha intensificado, provocando una rápida salida de fondos de los sectores sobrevalorados en IA.

Hablando de caídas históricas en el mercado estadounidense, en realidad cada una tiene una lógica similar. La Gran Depresión de 1929, con una caída del 89% en 33 meses, fue causada por una burbuja de apalancamiento y una doble crisis por guerra comercial. El lunes negro de 1987, con una caída del 22.6% en un solo día, fue provocado por ventas en cadena debido a la negociación algorítmica y políticas de ajuste de la Fed. La burbuja de las punto com en 2000, con una caída del 78% en el índice Nasdaq desde 5133 a 1108 puntos, tardó 15 años en recuperarse. La crisis de las hipotecas subprime en 2008 fue aún más severa, con el Dow Jones cayendo de 14,279 a 6,800 puntos, una caída del 52%, y la complejidad de los derivados financieros extendió el riesgo a todo el sistema. En 2020, durante el impacto de la pandemia, el mercado se detuvo varias veces, pero la expansión cuantitativa de la Fed ayudó a rescatarlo rápidamente, recuperando todas las pérdidas en seis meses y alcanzando nuevos máximos. La tendencia bajista en 2022, con el S&P 500 cayendo un 27% y el Nasdaq un 35%, fue resultado de una subida agresiva de tasas para combatir una inflación sin precedentes en 40 años.

Parece que cada vez que el mercado estadounidense cae significativamente, hay burbujas de activos que se han inflado más allá de los fundamentos económicos. Cuando estas burbujas alcanzan su punto máximo, los cambios en la política o los shocks externos se convierten en la última gota que rompe la cuerda.

El impacto en el mercado taiwanés es más directo. La alta correlación entre las acciones estadounidenses y las taiwanesas se transmite principalmente a través de tres canales. El más directo es la contagiosa emocionalidad del mercado: una caída en EE. UU. genera pánico global y provoca ventas en activos de riesgo en Taiwán. En segundo lugar, la salida de capital extranjero, ya que los inversores institucionales en Taiwán suelen retirar fondos en momentos de volatilidad en EE. UU. La influencia más fundamental es la interacción con la economía real: EE. UU. es el principal mercado de exportación de Taiwán, y una recesión en EE. UU. reduce directamente la demanda de productos taiwaneses, especialmente en tecnología y manufactura. La reciente caída significativa del Nasdaq afectó directamente a empresas como TSMC y MediaTek, y en febrero y marzo, el mercado taiwanés cayó varios cientos de puntos por esta razón.

Cuando las acciones estadounidenses caen, generalmente se activa un patrón de refugio, donde los fondos migran de acciones y criptomonedas hacia bonos del Tesoro, dólares y oro. En cuanto a los bonos, la percepción de mayor riesgo hace que los inversores busquen activos más seguros, atrayendo mucho capital hacia los bonos del gobierno estadounidense, especialmente los de largo plazo, elevando sus precios y haciendo que sus rendimientos bajen. Sin embargo, si la caída se debe a una inflación mal gestionada que obliga a la Fed a subir tasas agresivamente, inicialmente puede haber una caída simultánea en acciones y bonos. El dólar, como moneda refugio definitiva, se aprecia cuando los inversores venden activos de riesgo para comprar dólares. El oro, tradicional refugio, se compra en caídas del mercado para cubrirse contra la incertidumbre. Si se espera que la Fed recorte tasas, el oro también se beneficia. Pero en momentos de pánico extremo, los inversores pueden vender oro para obtener efectivo y cubrir garantías. Las materias primas generalmente caen junto con las acciones, ya que una desaceleración económica reduce la demanda de petróleo, cobre y otros materiales industriales. Sin embargo, si la caída se debe a interrupciones en el suministro por conflictos geopolíticos, los precios del petróleo pueden subir en contra de la tendencia. Aunque las criptomonedas son vistas por algunos como el oro digital, en realidad su comportamiento se asemeja más a las acciones tecnológicas: en caídas del mercado, los inversores suelen vender criptomonedas para obtener efectivo.

Frente a una caída del mercado estadounidense, ¿cómo deberían actuar los inversores minoristas? Mi consejo es primero aumentar la asignación de activos defensivos en la cartera, asegurando bonos corporativos o del gobierno en niveles adecuados para obtener ingresos estables, o asignar moderadamente activos ligados a la inflación para cubrir la volatilidad en los precios energéticos provocada por conflictos geopolíticos. En segundo lugar, vigilar la ponderación en tecnología: si las acciones relacionadas con IA están sobrevaloradas, pueden experimentar volatilidad significativa si las tasas de interés no son claras, por lo que conviene diversificar riesgos hacia sectores defensivos como servicios públicos o salud. Tercero, hacer coberturas de riesgo usando CFD, opciones o ETFs inversos para responder a caídas extremas. Finalmente, mantener efectivo: en momentos en que la dirección del mercado no está clara, reservar parte del efectivo permite aprovechar las caídas para comprar a precios más bajos.

En definitiva, revisando la historia, cada gran caída del mercado estadounidense, aunque tiene detonantes únicos, suele estar relacionada con la combinación de burbujas de activos, cambios en la política monetaria y shocks externos. Desde la Gran Depresión de 1929 hasta la reciente crisis energética provocada por conflictos geopolíticos, cada volatilidad del mercado nos recuerda que la gestión del riesgo es tan importante como la búsqueda de rentabilidad. Para los inversores minoristas, en lugar de intentar predecir con precisión los mínimos o seguir ciegamente las subidas y bajadas, lo mejor es volver a los fundamentos, evaluar la capacidad de asumir riesgos y si la distribución de activos está equilibrada. Incrementar moderadamente los activos defensivos, diversificar en tecnología, usar bien las herramientas de cobertura y mantener efectivo para aprovechar oportunidades futuras son estrategias relativamente sólidas en momentos de alta volatilidad.