Vender bonos del Tesoro de EE. UU., comprar bonos japoneses—Wall Street se prepara para hacer frente a la "reflujo de inversión en Japón"

El mercado de bonos del gobierno japonés está experimentando cambios drásticos que no se veían en décadas, lo que ha llevado a las instituciones de gestión de activos globales a reevaluar un riesgo que durante mucho tiempo ha sido ignorado: ¿los inversores japoneses, que poseen aproximadamente 1 billón de dólares en bonos estadounidenses, no devolverán ese dinero a casa?

Según el último informe del Financial Times del Reino Unido, varias instituciones de inversión ya están preparándose para una gran reentrada de fondos japoneses en su mercado local, apostando a que los inversores japoneses venderán gradualmente bonos del Tesoro de EE. UU. y comprarán en su lugar bonos del gobierno japonés (JGB) cuyos rendimientos continúan en ascenso.

El rendimiento de los bonos japoneses se dispara, alcanzando niveles máximos en décadas

El viernes, el rendimiento del bono del gobierno japonés a 10 años subió durante la sesión hasta un 2.73%, el nivel más alto desde mayo de 1997.

El rendimiento del bono a 30 años superó por primera vez el 4% — una posición que estos bonos, emitidos por primera vez en 1999, nunca habían alcanzado antes. Los rendimientos de los bonos a 5 y 20 años también establecieron récords históricos a principios de esta semana.

El ministro de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama, declaró el viernes a los periodistas que los rendimientos de los bonos en los principales mercados mundiales están en aumento, “y estas dinámicas se influyen mutuamente, generando un efecto acumulativo.”

Los analistas esperan que los rendimientos de los bonos japoneses continúen subiendo. El Banco de Japón elevó en diciembre pasado su tasa de interés política al 0.75%, el nivel más alto en treinta años, y el mercado en general anticipa que en junio de este año se aumentará en 25 puntos básicos, hasta el 1%.

La lógica del “regreso a Japón” de un billón de dólares

Para entender esta apuesta, primero hay que comprender por qué los inversores japoneses han mantenido activos tan grandes en el extranjero.

Durante décadas, Japón mantuvo tasas de interés extremadamente bajas, con casi ningún retorno en los bonos nacionales. Para buscar rentabilidad, las aseguradoras, fondos de pensiones y bancos japoneses invirtieron masivamente en el extranjero, comprando bonos del Tesoro de EE. UU., bonos europeos y diversos activos globales.

Actualmente, los inversores japoneses poseen aproximadamente 1 billón de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU., siendo los mayores tenedores extranjeros, mucho más que cualquier otro país.

Ahora, con el aumento significativo en los rendimientos de los bonos japoneses, esta lógica está invirtiéndose. Mark Dowding, director de inversiones de BlueBay, una firma de gestión de activos del Reino Unido, señaló directamente este cambio. BlueBay lanzó en marzo su primer fondo de bonos japoneses.

Dowding afirmó: “El nuevo dinero ya no se asignará a inversiones en el extranjero. No fluirá hacia bonos corporativos estadounidenses ni hacia bonos del Tesoro de EE. UU., sino que volverá a Japón.”

El flujo de fondos ya comienza a ser “pequeñas corrientes” de regreso

Los datos del mercado muestran que ya hay signos de retorno de fondos, aunque en escala pequeña.

Según datos de la firma de monitoreo de fondos EPFR, en marzo, los inversores registraron una entrada neta de aproximadamente 700 millones de dólares en fondos de bonos soberanos japoneses, la mayor entrada mensual registrada en esa categoría. En abril, la entrada neta fue de 86 millones de dólares, volviendo a niveles recientes normales.

El gestor del fondo Ruffer, Matt Smith, tiene una opinión más directa. Dijo: “La presión se está acumulando — los rendimientos a largo plazo siguen subiendo, y las señales a nivel institucional también indican ‘traigan el dinero de vuelta a Japón’. Creemos que el yen se apreciará lentamente al principio, y luego acelerará de repente.”

Smith también mencionó que Ruffer actualmente mantiene posiciones largas en yenes, usándolos como una herramienta de cobertura principal. “En cuanto haya turbulencias en el mercado, especialmente en el mercado de crédito de EE. UU., los inversores japoneses traerán su capital de regreso, y el yen se fortalecerá.”

El regreso aún no es masivo, y existen preocupaciones sobre los bonos japoneses en sí

Sin embargo, los analistas advierten que, en realidad, los inversores institucionales japoneses todavía están comprando netamente bonos extranjeros.

Abbas Keshvani, estratega macroeconómico de RBC Capital Markets en Asia, señaló que, aunque los rendimientos de los bonos japoneses ya “ofrecen una mejor compensación aparente”, los inversores japoneses han comprado en neto unos 50 mil millones de dólares en bonos extranjeros en los últimos 12 meses.

La razón radica en la incertidumbre del mercado de bonos japonés. La primera ministra japonesa, Sanae Takaichi, ganó las elecciones en febrero de este año, prometiendo ampliar el gasto gubernamental y subsidiar la presión inflacionaria. Cada vez más analistas advierten que el gobierno se verá obligado a preparar un presupuesto complementario a finales de año, lo que presionará aún más a la baja los precios de los bonos japoneses y elevará sus rendimientos.

Keshvani afirmó: “La dinámica de oferta y demanda apunta a que los rendimientos seguirán subiendo. Como inversor, si sabes que los rendimientos seguirán en ascenso, ahora es muy difícil tener la voluntad de comprar.”

Hasta ahora, el Banco de Japón ha sido el principal comprador en el mercado, mediante políticas de flexibilización cuantitativa y control de la curva de rendimiento, comprando grandes cantidades de bonos japoneses. Con la gradual retirada del banco central, el mercado vuelve a la lógica tradicional de oferta y demanda, y la volatilidad en los precios de los bonos japoneses se ha intensificado.

¿Qué significa esto para el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU.?

El potencial tamaño del regreso de fondos japoneses obliga al mercado de bonos de EE. UU. a tomar en serio este riesgo.

Japón es el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro de EE. UU., con una posición de aproximadamente 1 billón de dólares. Si los inversores institucionales japoneses comienzan a reducir sistemáticamente sus tenencias, el impacto en la oferta y demanda de los bonos del Tesoro será sustancial.

Actualmente, las apuestas en Wall Street son más una estrategia prospectiva que una reacción a hechos ya ocurridos. Pero, a medida que los rendimientos de los bonos japoneses sigan subiendo — y los analistas consideran factible que el rendimiento a 10 años alcance el 3% a finales de este año —, la lógica de estas apuestas será cada vez más clara.

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