Últimamente he estado atento a la tendencia del dólar estadounidense frente al yen, y he descubierto que esta depreciación del yen ha sido bastante fuerte. El dólar frente al yen ahora oscila entre 152 y 160, y a finales de abril ya se acercaba rápidamente a 160, claramente más débil en comparación con principios de año. Al revisar el tipo de cambio efectivo real, incluso alcanzó un mínimo cercano a los 53 años, y las causas detrás de esto son en realidad bastante complejas.

Primero, la diferencia de tasas de interés entre EE. UU. y Japón ha estado ampliándose constantemente. Aunque el Banco de Japón subió las tasas varias veces el año pasado, las tasas en Estados Unidos siguen siendo mucho más altas, lo que lleva a que las operaciones de arbitraje sean extremadamente frecuentes. Muchas personas toman préstamos en yenes para invertir en activos en dólares, lo que resulta en una presión de venta constante sobre el yen. Además, la política de expansión fiscal del nuevo gobierno japonés también ha contribuido, aumentando la emisión de deuda y las preocupaciones por déficits, lo que naturalmente reduce la confianza en el yen. Sumado a esto, la economía estadounidense es relativamente sólida, y la política de dólar fuerte del gobierno de Trump respalda un índice del dólar robusto, haciendo que el yen, como moneda de bajo rendimiento, sea especialmente vulnerable a ventas en este entorno.

Otro factor que no se puede ignorar es la situación en Oriente Medio. Japón depende mucho de las importaciones de petróleo del Medio Oriente, y el bloqueo del estrecho de Hormuz amenaza directamente la seguridad energética. Los precios del petróleo permanecen elevados, elevando los costos de importación y ampliando el déficit comercial, lo cual también es negativo para el yen. El Banco de Japón planeaba subir las tasas en abril, pero debido a la rápida escalada en Oriente Medio, ahora probablemente mantendrá las tasas sin cambios, y parece que la próxima ventana de aumento será en junio. La probabilidad de que suban las tasas en junio ya ha subido al 76%.

En cuanto a la posibilidad de que el yen se aprecie, creo que la clave sigue siendo si el Banco de Japón puede realmente acelerar el ritmo de aumento de tasas para reducir la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón. Si la Reserva Federal reduce las tasas más rápidamente debido a una desaceleración económica, o si el Banco de Japón sube las tasas en junio como se espera, el yen podría experimentar un rebote. Sin embargo, según las predicciones de varias instituciones, JPMorgan estima que para fin de año el yen podría caer a 164, y la Banque de France también prevé que podría bajar a alrededor de 160. La razón es que la percepción de riesgo global aún podría mantenerse relativamente optimista, lo que generalmente respalda que las operaciones de arbitraje continúen.

A largo plazo, para que el yen realmente revierta su tendencia bajista, todavía depende de las reformas estructurales internas en Japón. Solo cuando el impulso de crecimiento económico mejore claramente, y el ciclo virtuoso de salarios y precios se estabilice, el yen podrá establecer una base sólida de fortaleza. A corto plazo, la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón probablemente seguirá existiendo, pero creo que esta depreciación eventualmente tendrá un límite; todo dependerá de cuándo el mercado pueda ver señales reales de mejoría en la economía japonesa.