Últimamente he estado mirando el gráfico de la tendencia del yen en 20 años, y me he dado cuenta de lo dramático que ha sido el proceso de la yenización desde un paraíso de refugio hasta una depreciación histórica.

Hablando de ello, en 2012 todavía era el pico del yen, 1 dólar podía cambiarse por 80 yenes. Pero después empezó a caer en picada, y para 2024 se deprecó hasta cerca de 160, alcanzando un mínimo de 32 años. ¿Qué ha pasado en estos más de diez años?

Primero, la gran terremoto de Japón en 2011, ese desastre causó un gran golpe a la economía japonesa, además de que la explosión de la central nuclear de Fukushima generó pánico por la radiación, Japón se vio obligado a comprar grandes cantidades de dólares para adquirir petróleo, y los ingresos por divisas también disminuyeron por el impacto en el turismo y las exportaciones de productos agrícolas, así que el yen empezó a debilitarse.

El punto de inflexión que aceleró la depreciación fue a finales de 2012, cuando Shinzo Abe asumió el poder y lanzó la economía de Abe. En abril de 2013, el Banco Central de Japón anunció un plan de compra de activos sin precedentes, y tras la llegada de Haruhiko Kuroda, dijo que tomaría todas las medidas posibles, incluyendo comprar bonos y ETF, inyectando en el mercado en dos años el equivalente a 1.4 billones de dólares en moneda. Como resultado, aunque el mercado bursátil reaccionó positivamente, el yen se depreció casi un 30% en ese período de dos años.

Para 2021, la Reserva Federal de EE. UU. empezó a endurecer su política monetaria, mientras que el Banco de Japón todavía mantenía tasas ultra bajas. Esto creó una gran diferencia de tasas, atrayendo a inversores a tomar prestado yen para comprar activos en dólares, lo que se llama arbitraje. Cuando la economía global mejora, la presión para que el yen se deprecie aumenta mucho.

En 2023, la situación empezó a cambiar. El nuevo gobernador del Banco de Japón, Ueda Kazuo, insinuó que podría cambiar la política monetaria, además, la inflación en Japón subió por encima del 3.3%, alcanzando niveles no vistos desde los años 70, y el mercado empezó a anticipar que Japón subiría las tasas.

Para 2024, el Banco de Japón efectivamente subió las tasas en marzo y julio, llevando la tasa de política al 0.25%. Pero esto también provocó una fuerte volatilidad en el tipo de cambio del yen. En la primera mitad del año, el yen se depreció mucho, y tras el aumento de tasas en julio, se recuperó algo, pero en diciembre, tras mantener las tasas sin cambios, el yen volvió a caer por debajo de 155.

Julio de 2024 puede considerarse el momento más sombrío del yen, cuando el tipo de cambio llegó a romper los 161 yenes por dólar, la depreciación más severa en más de 30 años. La principal razón fue que las políticas monetarias de EE. UU. y Japón fueron completamente opuestas. EE. UU., para combatir la inflación más severa en 40 años, empezó a subir agresivamente las tasas desde 2022, alcanzando más del 5%. Mientras tanto, el Banco de Japón, para estimular la economía, mantenía tasas cercanas a cero. En este escenario, los inversores vendieron yenes de bajo interés para comprar dólares con mayor rentabilidad. La guerra entre Rusia y Ucrania también influyó, provocando un aumento en los precios energéticos globales. Japón, como gran importador de recursos, vio su déficit comercial seguir ampliándose, lo que agravó aún más la depreciación del yen.

Curiosamente, en 2016, el yen tuvo su año más fuerte. A principios de ese año, el Banco de Japón anunció tasas negativas, interpretado por el mercado como una señal de debilidad económica global, lo que generó un aumento en la demanda de refugio en yen. Al mismo tiempo, la subida de tasas en EE. UU. se desaceleró, y el dólar se mostró débil. Lo que realmente llevó al yen a alcanzar los 100-101 fue el referéndum del Brexit en junio, cuando el pánico en los mercados financieros globales llevó a los inversores a buscar refugio en la moneda tradicional de refugio, el yen.

Para 2025, el yen frente al dólar experimentó una reversión en forma de V, con una volatilidad muy marcada. A principios de año, el yen se fortaleció, y el dólar/yen pasó de unos 158 a cerca de 140. Esto se debió a que en enero, el Banco de Japón elevó la tasa de política al 0.5%, alcanzando un máximo en 17 años, y revisó al alza sus previsiones de inflación, anticipando subidas de tasas. Al mismo tiempo, la Reserva Federal empezó a bajar las tasas, y las tasas de interés en EE. UU. cayeron, reduciendo la diferencia de tasas entre ambos países.

Pero en la segunda mitad del año, la situación se invirtió, y el dólar/yen rebotó más del 12-13% desde los mínimos, y a finales de año volvió a situarse entre 155 y 158. Las razones de esta reversión incluyen: aunque la diferencia nominal de tasas se redujo, la diferencia real de tasas seguía siendo negativa en Japón, y los inversores preferían seguir comprando dólares con tasas más altas. Además, la nueva primera ministra, Sanae Takaichi, continuó con las políticas expansivas de Abe, generando preocupaciones sobre la situación fiscal de Japón. Aunque en diciembre el Banco de Japón subió las tasas al 0.75%, un nivel no visto desde 1995, el mercado interpretó esto como una política contradictoria. Las políticas de Trump, como aranceles, recortes de impuestos y expansión fiscal, fueron vistas como factores que impulsaron la inflación y apoyaron al índice del dólar.

El problema estructural más profundo del yen radica en los propios desafíos de Japón: alta deuda, bajo crecimiento, envejecimiento poblacional, dependencia energética de importaciones, y políticas inconsistentes, que hacen que el mercado mantenga una postura pesimista a largo plazo sobre el yen.

Mirando la evolución del tipo de cambio del yen en estos 20 años, básicamente es una historia de la evolución de la política del Banco de Japón. Actualmente, el yen está en niveles históricos bajos, y desde una perspectiva de inversión, hay algunas oportunidades, pero el riesgo en el mercado de divisas es alto, por lo que se requiere cautela en la estrategia y en la gestión del riesgo. La futura tendencia del yen dependerá en gran medida de las decisiones de política monetaria de EE. UU. y Japón, y de los cambios en los fundamentos económicos.