¡El mercado de acciones de EE. UU. está tenso! Goldman Sachs: sigue siendo optimista con la IA, pero hay que comprar coberturas, los sectores de baja calidad ya se han separado de los fundamentos

Las fuertes subidas en las acciones temáticas de inteligencia artificial y la sobreposición de posiciones ya han generado preocupaciones evidentes en el mercado sobre el espacio de corrección.

El director de operaciones de la cesta de acciones de Goldman Sachs, Louis Miller, afirmó en su último informe que la postura alcista del escritorio de operaciones de Goldman en AI no ha cambiado, pero que “estamos en una etapa con catalizadores relativamente escasos, por lo que es necesario proteger las ganancias acumuladas desde principios de año”. Señaló que el mercado presenta actualmente una diferenciación estructural: el sector de IA tiene fundamentos sólidos y se debe mantener una exposición larga y desplegar coberturas contra correcciones a corto plazo; las valoraciones de acciones de baja calidad ya se han desviado claramente de sus fundamentos, por lo que se pueden tomar posiciones cortas en ellas.

Miller enfatizó que, el aumento en el sector de IA está respaldado por datos sólidos de corrección de beneficios, y los fundamentos siguen siendo estables. En comparación, el impulso más amplio del mercado ha provocado que las valoraciones de sectores de baja calidad se desconecten claramente de sus fundamentos, lo que constituye un punto de entrada atractivo para posiciones cortas.

Es importante destacar que, en los mercados asiáticos, el impulso ya ha mostrado una corrección significativa, sumado a un aumento sostenido en las tasas de interés a largo plazo a nivel global, presiones inflacionarias y un rápido aumento en los niveles de apalancamiento, lo que envía señales que merecen precaución en el mercado de bonos. Para los inversores, la gestión de posiciones y las estrategias de cobertura de riesgos en el entorno actual se han convertido en temas más apremiantes que la orientación direccional.

El impulso en el sector de IA continúa siendo fuerte, pero la congestión en las posiciones genera una demanda defensiva

Al revisar el mercado reciente, el sector de IA ha mostrado un rendimiento notablemente superior a otros ámbitos. Miller señaló que la cesta de centros de datos de IA de Goldman Sachs en EE. UU. (GSTMTDAT) ha superado en casi 100 puntos porcentuales a la cesta de consumo discrecional de bajos ingresos (GSXULOWD) desde principios de año, y en las últimas dos semanas también ha obtenido un exceso de rendimiento de aproximadamente 20 puntos porcentuales. Los temas de crecimiento a largo plazo de primera categoría han duplicado su rendimiento en lo que va de año, mientras que los sectores cíclicos más frágiles han quedado claramente rezagados.

Actualmente, a pesar de la volatilidad a corto plazo, la resiliencia del mercado de IA sigue siendo evidente. Aunque la cartera de impulso de alta beta (GSPRHIMO) sufrió en un momento una caída del 5% en un solo día, en general esta semana ha registrado aproximadamente un 3% de retorno positivo. Sin embargo, Miller advierte que, en el pasado, las operaciones relacionadas con IA han experimentado varias fases de corrección, y que actualmente se ha entrado en una ventana de tiempo con escasos catalizadores, lo que proporciona una base razonable para adoptar medidas de protección a corto plazo.

En cuanto a herramientas de cobertura, una opción de venta de un mes con un precio de ejercicio del 93% en la cesta amplia de IA (GSTMTAIP) cuesta aproximadamente 1.70% (cubriendo 22 días de negociación); mientras que para la estrategia de protección mediante una diferencia alcista en la pérdida de impulso (GSXULMOM), el coste es de aproximadamente 0.7%. Ambas son medios de gestión de riesgos a la baja con buena relación coste-beneficio en el entorno actual.

La seguridad energética se convierte en el tema más favorecido fuera de la IA

Entre los temas no relacionados con IA, Miller señaló que, la seguridad energética ya ha sido identificada por Goldman Sachs como la dirección de inversión con mayor convicción en el escenario global actual.

En el mercado estadounidense, la cesta de energía solar doméstica (GSXUSOLR) ha emergido por encima del tema más amplio de energía eléctrica (GSX1POW1), mostrando una tendencia de subida independiente. Miller considera que, a medida que se acercan las elecciones de medio mandato, la atención del mercado a la oferta y los precios de electricidad seguirá siendo elevada, y las perspectivas de beneficios de GSXUSOLR también respaldan la posibilidad de que esta tendencia continúe.

Al otro lado del Atlántico, el mercado europeo también presenta oportunidades en el tema de energía eléctrica, aunque con una lógica completamente diferente. El interés de los fondos globales en la región ha vuelto a disminuir, pero precisamente esa “baja congestión” crea oportunidades estructurales. Goldman Sachs ha duplicado su apuesta por el tema de energía eléctrica en Europa (GSXEPOWR), cuyo grado de corrección de beneficios se encuentra en niveles históricos máximos y no está afectado por las elecciones de medio mandato en EE. UU.

Sector de consumo: congestión en cortos, difícil mejorar resultados a corto plazo en un entorno macroprudencial

En el sector de consumo, Miller indica que no es recomendable seguir aumentando las posiciones cortas. Varios subsectores, incluyendo consumo discrecional de bajos ingresos (GSXULOWD) y consumo discrecional de ingresos medios (GSXUMIDC), han acumulado desde principios de año un rendimiento relativo inferior del 10 al 15% respecto al S&P 500. Dado que las posiciones cortas ya están bastante congestionadas, continuar añadiendo posiciones cortas implicaría un riesgo de “short squeeze” a corto plazo.

El experto en consumo de Goldman Sachs, Scott Feiler, señaló que algunas empresas de bienes de consumo (incluyendo ONON, BIRK, ARMK, YETI, etc.) ya han reportado resultados aceptables esta semana, y se espera que la mayoría de las acciones representativas superen las expectativas, con poca presión en las guías.

Pero Miller, desde una perspectiva macro, advierte que no se debe ser demasiado optimista por los resultados a corto plazo. “La presión de estanflación que erosiona los bolsillos de los consumidores sigue siendo la principal base para juzgar los fundamentos,” afirmó, “y hay que mantener la calma ante cualquier subida rápida.”

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