El oro ha estado en todas partes últimamente, y honestamente, la previsión de precios para 2026 se está volviendo más difícil de precisar. Vimos que alcanzó los $5,602/oz en enero, luego retrocedió a alrededor de $4,700/oz en abril. Ahora estamos en algún punto intermedio a medida que avanza mayo. Esa caída del 16% desde el pico hasta el mínimo en solo unos meses te dice algo sobre lo volátil que es este mercado en este momento.

Lo que es sorprendente es lo divididos que están los principales bancos sobre hacia dónde va el oro desde aquí. Tienes a Macquarie en $4,323/oz en el lado bajista, y Wells Fargo empujando a $6,300/oz. Eso es casi una diferencia de $2,000 entre los alcistas y bajistas, lo cual honestamente dice más sobre la incertidumbre que cualquier predicción de precio del oro en particular. J.P. Morgan está en $5,055/oz, Goldman Sachs en $5,400/oz, UBS en $5,900/oz. Todos tienen una lectura diferente sobre el mismo conjunto de datos.

Los verdaderos impulsores son bastante claros, sin embargo. Los rendimientos reales importan mucho ya que el oro no paga intereses. Si la Reserva Federal recorta las tasas más de lo esperado, eso es alcista para el oro. Los bancos centrales todavía están comprando en gran cantidad—más de 1,100 toneladas solo en 2025. Esa es una demanda estructural que no le importa las oscilaciones de precios. Luego está el dólar. Cuando el DXY se debilita, el oro se vuelve más barato para los compradores internacionales y los precios tienden a subir. ¿Y las tensiones geopolíticas? Son una demanda de refugio seguro que sigue encontrando nuevos pisos.

La inflación todavía se mantiene por encima del 2%, que es la narrativa clásica del oro. Compras oro cuando estás preocupado por la erosión del poder adquisitivo. Esa tesis no se ha desmoronado, y por eso muchos analistas están inclinados a ser alcistas en su previsión de precios del oro para el resto del año.

El caso bajista es sencillo: si el dólar se fortalece, si la Fed mantiene las tasas más altas por más tiempo, si los bancos centrales reducen sus compras, o si logramos algún tipo de desescalada geopolítica, el caso estructural se debilita. Ya vimos una caída diaria del 10% en enero cuando la toma de ganancias se activó en los máximos.

¿La conclusión? Las condiciones que impulsan al oro al alza todavía están en su lugar. Los rendimientos reales siguen siendo una preocupación, la demanda de los bancos centrales todavía existe, y el riesgo geopolítico no ha desaparecido. Pero el rango de resultados es realmente amplio en este momento. Observa los rendimientos reales, sigue el índice del dólar y mantén un ojo en lo que realmente están comprando los bancos centrales. Eso importa más que cualquier predicción de precio en particular.