¡La reapertura del Golfo de Omán en junio es una "fantasía"! Este banco opina que: los precios del petróleo podrían alcanzar máximos históricos en verano, lo que impactaría en el mercado de valores.

El paso por el estrecho de Ormuz está siendo sustancialmente obstaculizado, lo que está redefiniendo profundamente la lógica de la fijación de precios energéticos globales. Pero la expectativa generalizada del mercado de una “reapertura en junio” probablemente subestima la complejidad de la crisis.

La directora de materias primas globales del Royal Bank of Canada (RBC), Helima Croft, expresa una “extrema incredulidad” ante la posibilidad de que el estrecho “reabra en junio” o que el transporte marítimo vuelva a los niveles previos al conflicto en Oriente Medio en el corto plazo. Ella califica el optimismo del mercado como “pensamiento mágico”, basado en una hipótesis extremadamente frágil: que, mientras el dolor económico sea suficiente, se activará automáticamente un apalancamiento político que permitirá que los petroleros vuelvan a atravesar el estrecho.

En contraste, Goldman Sachs, tomando como referencia un “inicio cercano y reapertura completa para finales de junio”, predice que el Brent caerá a finales de año a 90 dólares por barril. Croft refuta enérgicamente esta previsión, argumentando que el mercado subestima gravemente la persistencia del bloqueo y su impacto.

Ella advierte que, si la producción detenida de aproximadamente 12.5 millones de barriles diarios continúa, las pérdidas acumuladas para fin de mes superarán los mil millones de barriles; si se extiende hasta junio, las pérdidas se acercarán a 1.5 mil millones de barriles. Con la llegada del pico de demanda de verano y el consumo masivo de inventarios, los precios del petróleo “probablemente superarán los picos del conflicto ruso-ucraniano, acercándose a los niveles máximos de 2008”, y solo podrán restablecerse mediante una destrucción de la demanda — en ese momento, los rendimientos de los bonos subirán notablemente y los mercados bursátiles enfrentan un riesgo de caída significativa.

Camino de reapertura estrecho, opciones diplomáticas y militares limitadas

La narrativa predominante en el mercado de una “reapertura en junio” se basa principalmente en dos escenarios: o bien una resolución negociada, o bien una intervención militar unilateral de EE. UU. Pero, en opinión de Helima Croft, ninguno de estos escenarios es muy optimista.

Militarmente, EE. UU. teóricamente podría desplegar más de 100,000 tropas terrestres para forzar la apertura del estrecho, pero la Casa Blanca no tiene interés en una guerra a gran escala y prolongada en Oriente Medio, lo cual contraviene sus promesas de “Estados Unidos primero”. Croft estima que, cualquier acción limitada no logrará forzar la reapertura del estrecho, y una invasión total está fuera de consideración.

En el ámbito diplomático, alcanzar un acuerdo en el corto plazo también es sumamente difícil. La capacidad de enriquecimiento de uranio y las reservas de Irán siguen sin resolverse, y lo más importante, incluso si se llega a un acuerdo nuclear, Irán no cederá fácilmente el control del estrecho — cuya importancia estratégica de disuasión ha llegado a igualar a su programa nuclear, convirtiéndose en su principal carta de negociación, y es casi imposible que lo libere voluntariamente.

Doble bloqueo, la resistencia de Teherán supera las expectativas

La Casa Blanca intentó en su momento crear suficiente presión económica mediante un “doble bloqueo” para forzar a Irán a relajar su control sobre el estrecho. En los primeros análisis incluso se predijo que las reservas de petróleo de Irán se llenarían en 13 días, forzando a las autoridades a negociar rápidamente.

Pero la realidad es que Irán aún tiene semanas o incluso meses de capacidad de almacenamiento adicional, y su liderazgo ha demostrado una notable resiliencia. Las fuerzas de seguridad siguen firmemente controladas, sin signos evidentes de fracturas internas.

Por ello, Croft opina que esta estrategia difícilmente logrará cambiar la postura de Teherán antes de junio. El mercado seguirá atento a si la estabilidad del régimen se ve afectada por presiones fiscales, pero, por ahora, “el doble bloqueo” no es suficiente para alterar las decisiones de Irán.

Incluso si se reabre, la recuperación del flujo será larga

Incluso si el estrecho de Ormuz finalmente se reabre de alguna forma, mientras Irán conserve el control operativo, el volumen de tránsito real será muy inferior a los niveles previos al conflicto. Croft señala que, mientras Irán siga bajo sanciones, las empresas occidentales seguirán preocupadas por las tarifas de tránsito que puedan cobrar, y el riesgo de nuevos ataques marítimos continuará inhibiendo la voluntad de los transportistas de regresar.

Varios expertos líderes en transporte marítimo han declarado claramente que, bajo control iraní, la reapertura resultará en un flujo limitado, y que la derrota militar definitiva de Irán y la existencia de un paso sin restricciones son las verdaderas condiciones para una recuperación total del tránsito en el estrecho.

Tomando como referencia la situación en el Mar Rojo: aunque EE. UU. y los hutíes alcanzaron un acuerdo de alto el fuego hace un año, el volumen de transporte en el Mar Rojo sigue siendo aproximadamente un 56% menor que antes del conflicto, y muchas compañías navieras principales continúan desviándose por preocupaciones sobre la seguridad del estrecho de Mandeb.

Croft opina que, incluso si el estrecho de Ormuz logra alguna forma de normalización, el flujo solo podrá alcanzar los niveles restringidos actuales del Mar Rojo. Y alcanzar ese nivel requiere un tiempo considerable: la reanudación de operaciones y la logística en el estrecho tomarán varias semanas, sin contar el tiempo que las navieras necesitan para evaluar riesgos.

Los precios del petróleo podrían acercarse a los picos de 2008, y los mercados de bonos y acciones se verán presionados

Croft considera que, con la plena llegada de la temporada alta de demanda de verano y el consumo masivo de inventarios, los precios del petróleo probablemente superarán los picos alcanzados durante el conflicto ruso-ucraniano, acercándose a los máximos históricos de 2008. En ese escenario, la destrucción de la demanda será el mecanismo final para restablecer el equilibrio del mercado — solo cuando los precios sean lo suficientemente altos como para frenar el consumo, se podrá cerrar la brecha entre oferta y demanda.

Pero, antes de que ocurra esa destrucción de la demanda, los rendimientos de los bonos subirán notablemente. Los tipos de interés a largo plazo en todo el mundo ya muestran una tendencia de ruptura, con presiones inflacionarias reavivadas y un apalancamiento en rápida expansión, creando un entorno macroeconómico cada vez más tenso. Y lo más importante, el mercado de acciones ya ha comenzado a reaccionar con alta sensibilidad a las señales de los bonos — en este contexto, la subida simultánea de los precios del petróleo y las tasas de interés probablemente terminará en una caída significativa del mercado bursátil, no moderada.

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