Todos están atentos al primer minuto de apertura del mercado global el lunes (6:01 hora de Beijing): antes de la apertura, llega una buena noticia, China y EE. UU. acuerdan reducir impuestos en ciertos productos. Primero, la noticia es buena, pero quizás no sea lo que más preocupa al mercado ahora—lo que más preocupa es si la ola de ventas en el mercado de bonos globales el lunes podrá detenerse, y si las acciones temáticas de IA están demasiado sobrecalentadas. La tendencia de IA en realidad es una operación de consenso muy concurrida. El índice S&P 500 ha subido más de la mitad de su rendimiento este año, y todo proviene de 4 acciones (Nvidia, Microsoft, Amazon, Meta). La tendencia alcista de IA necesita tasas de interés bajas, pero la realidad es que los precios del petróleo están subiendo, hay riesgos en el Golfo Pérsico, y la inflación está en aumento, lo que está empujando las tasas a largo plazo hacia arriba nuevamente. La rentabilidad de los bonos del Tesoro a 30 años ya ha superado el 5%, y la de 10 años se acerca al 4.6% (el 4.5% es la “zona peligrosa” para el mercado de acciones)—las tasas a largo plazo son el “precio del dinero” en todo el mundo. Si se mantienen en niveles tan altos, el mercado eventualmente volverá a ajustar sus precios. La próxima semana será una confrontación entre el mercado de IA y el de bonos. O IA lleva al mercado a seguir subiendo con tasas de interés en descenso, o las tasas de interés continúan subiendo, haciendo colapsar la narrativa de IA. Los protagonistas (inversionistas) están conduciendo a toda velocidad en una Ferrari en la autopista de tecnología y IA, la velocidad ya está al máximo, todos celebran; pero en el espejo retrovisor, un gran camión llamado “rendimiento de bonos estadounidenses” con luces altas se acerca paso a paso. Segundo, en el pasado, el lunes por la mañana, la atención estaba en los precios del petróleo, y luego en el mercado de acciones. Esta vez, el orden cambió a las tasas de los bonos estadounidenses, y luego a los precios del petróleo; si ambos suben de golpe, otros activos ni siquiera necesitan ser observados—seguramente caerán más rápido. En el pasado lunes, la primera hora de apertura era la más importante, porque después de una hora, la volatilidad del mercado se calmaba. Pero el próximo lunes, todo el día será importante, desde Asia hasta Europa y Estados Unidos, los bonos en los mercados globales enfrentan ventas masivas. Tercero, según nuestra encuesta, los inversores ya están volviendo a ser bajistas en oro y acciones estadounidenses (que la semana pasada estaban en fuerte tendencia alcista), y se están volviendo alcistas en petróleo—esto indica un cambio inicial en el sentimiento del mercado. Ahora, una parte del mercado se asemeja a la víspera de la burbuja de Internet en 1999, y otra parte a la última fase de la fiesta de liquidez en 2021. Pero no es exactamente igual, porque esta vez la IA es real, aunque el mercado ya ha sobrepasado demasiado el futuro por adelantado.