4 Acciones para Comprar Después de las Ganancias

Puntos clave

• Por qué vigilar el yen japonés.
• Qué podrían significar los informes de inflación de esta semana para el mercado de valores de EE. UU.
• Qué empresas de IA que reportan esta semana hay que tener en cuenta.
• Después de reportar resultados excelentes, ¿es una buena compra Advanced Micro Devices AMD?
• Cómo usar la Calificación de Asignación de Capital de Morningstar al analizar acciones para invertir.
• Acciones subvaloradas para comprar después de las ganancias.

En este episodio del podcast The Morning Filter, los copresentadores Dave Sekera y Susan Dziubinski hacen un resumen del rendimiento del mercado de la semana pasada, considerando los nuevos desarrollos en la guerra de Irán. Cubren por qué los inversores estadounidenses deberían vigilar el yen japonés, si los informes de inflación podrían sacudir los mercados esta semana, y qué escuchar en los próximos informes de ganancias de Applied Materials AMAT y Cisco CSCO. Sintoniza para descubrir si AMD, Palantir PLTR y ARM ARM parecen atractivos después de reportar ganancias.

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Hablan sobre por qué Fortinet FTNT se disparó la semana pasada y llevó a otras acciones de ciberseguridad en la misma dirección, luego analizan una calificación de Morningstar que encapsula la calidad del equipo directivo de una empresa. Concluyen el episodio con cuatro recomendaciones de acciones para invertir después de las ganancias.

¿Tienes alguna pregunta para Dave? Envíala a themorningfilter@morningstar.com.

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Transcripción

**Susan Dziubinski: **Hola y bienvenidos a The Morning Filter Podcast. Soy Susan Dziubinski de Morningstar.

Cada lunes antes de la apertura del mercado, me reúno con el Estratega Jefe del Mercado de EE. UU. de Morningstar, Dave Sekera, para hablar sobre qué deberían tener en su radar los inversores esa semana, algunas investigaciones nuevas de Morningstar y algunas ideas de acciones.

Bueno, Dave, no puedo creerlo del todo, pero ya es otro lunes por la mañana.

**David Sekera: **Buenos días, Susan. ¿Cómo estás?

La guerra y el mercado

**Dziubinski: **El fin de semana pasó demasiado rápido esta vez, pero ¿qué vamos a hacer? Es lunes.

Bien, comencemos esta semana con una actualización sobre los desarrollos de la semana pasada en la guerra y la actividad del mercado. Vimos que el S&P 500 alcanzó nuevos récords la semana pasada, y el petróleo sí bajó la semana pasada por debajo de los 100 dólares. ¿En qué situación estamos esta mañana?

**Sekera: **En cuanto a los mercados del petróleo, hay mucho vaivén, muchas negociaciones, mucho postureo entre EE. UU. e Irán, pero, desafortunadamente, todavía no hay resolución. Vi que los precios del petróleo fluctuaron mucho la semana pasada. Terminaron la semana en 95 dólares por barril, 5 dólares menos que la semana anterior. Desafortunadamente, esta mañana vuelven a subir. Lo último que vi fue alrededor de 98 dólares.

Para ponerlo en contexto, antes del conflicto estaban entre 55 y 60 dólares por barril. En cuanto a los eventos de la semana pasada, todo se trató de ganancias, todo de inteligencia artificial, todo del auge del desarrollo de IA. Este sería el momento en el que, si mi productor me lo permitiera, tendría la canción de Metallica “Nothing Else Matters” sonando de fondo, porque, de nuevo, eso era lo único en lo que la gente estaba fijada en el mercado.

De hecho, cuando miro cómo van muchas de estas acciones que están más estrechamente relacionadas con el auge de la inteligencia artificial, tengo que admitir que el mercado empieza a parecerme un poco burbujoso.

**Dziubinski: **Sí. ¿Qué específicamente estás viendo que te hace pensar que está burbujoso?

**Sekera: **Quiero decir, un par de cosas. En el mercado de opciones, si miras la cantidad de llamadas pendientes sobre el S&P 500, según entiendo, están alcanzando nuevos máximos históricos en volumen o en número de operaciones. Si miras partes específicas del mercado como el SOX, que es el índice de semiconductores, ha subido en 24 de 28 días consecutivos. Ha subido más del 60%, realmente en solo el último mes. Por último, solo estaba observando mucho movimiento en los precios de acciones individuales. De las más de 700 empresas que cubrimos que cotizan en bolsas estadounidenses, desde finales de 2024, 63 han tenido más del 100% de retorno. Cuando analizo esas individualmente, estimo que al menos la mitad están directamente relacionadas con el auge de la IA.

Al desglosar esos números, hay 18 con más del 200% de retorno, y ocho con más del 300%. De las 10 acciones con mayor retorno desde finales de 2024, nueve son acciones relacionadas con IA, y todavía no se ha acabado. Solo este año, 12 acciones han más que duplicado su valor. 11 de esas 12 son acciones de IA. De hecho, la única que no es técnicamente una acción de IA es una de litio, que probablemente también podría considerarse una acción de IA. Si miro la capitalización de mercado de esas 12, hemos visto un aumento de 2 billones de dólares en esas acciones.

Cuando veo estos aumentos en tan poco tiempo, para mí, eso no indica necesariamente un comportamiento de mercado más normal.

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Por qué vigilar el yen japonés

**Dziubinski: **Además, la semana pasada hubo especulaciones de que el Banco de Japón había intervenido para apoyar el yen japonés. Por supuesto, eso es algo que dijiste que estarías vigilando en 2026. ¿Qué exactamente hizo el Banco de Japón?

**Sekera: **El Banco de Japón intervino en el mercado de divisas o en el mercado de tipos de cambio entre el yen y el dólar estadounidense. Esencialmente, lo que hicieron fue vender dólares para comprar yenes y fortalecer el yen. Si miras, el tipo de cambio entre ambas monedas se cotiza en más de 160 yenes por dólar, cayó a 156.5. Ahora parece estar en torno a 157. Creo que la intención aquí es doble. Una, ayudar a compensar el aumento en el costo del petróleo, para evitar que la inflación suba demasiado rápido en Japón. Por supuesto, son una nación insular. Tienen que importar una gran cantidad de energía, pero también querían intentar intervenir en el mercado de bonos, aunque, desafortunadamente para ellos, no pareció que esa intervención hiciera mucho.

Si miras los rendimientos de los bonos del gobierno japonés a 10 años, apenas se movieron, todavía cotizando un poco por encima del 2.5%. Para que te hagas una idea, eso era 2% a principios de año, 2.5% todavía suena bajo, pero ya son los rendimientos más altos que puedo recordar en los bonos del gobierno japonés.

**Dziubinski: **¿Por qué debería esto importarle a los inversores estadounidenses?

**Sekera: **Creo que hay tres razones principales. Primero, siempre existe la posibilidad de que se deshaga la operación de carry trade en Japón. Es decir, si ya no es más barato pedir prestado en yenes y luego reinvertir esos fondos en activos extranjeros con mayor rendimiento, la gente venderá esos activos para devolver los yenes. Se estima que hay más de un billón de dólares en activos en esa operación que podrían deshacerse, lo cual, por supuesto, generaría una enorme presión técnica en los mercados mientras la gente vende. Segundo, Japón es el tercer emisor de deuda soberana del mundo. Según entiendo, tienen más de 10 billones de dólares en bonos del gobierno japonés en circulación. Japón es la cuarta economía del mundo. De nuevo, cualquier cosa que cause problemas sistémicos aquí repercutiría en todo el mundo.

Japón es uno de los países más endeudados del mundo. Su deuda respecto al PIB ya supera el 250%. Ahora mismo, solo el 10% de su presupuesto se destina a pagar intereses, porque las tasas de interés son muy bajas, han estado muy bajas durante mucho tiempo. Así que cualquier aumento en las tasas, creo, si suben demasiado o muy rápido, podría cuestionar la capacidad del país para seguir financiando su deuda. Por último, si miras la duración de sus bonos en circulación, por un lado, es muy bueno para ellos que tengan muchos bonos a largo plazo, con muchas maturidades antes de que tengan que refinanciarlos. Por cada 1% de aumento en la curva de rendimiento, eso representa unas pérdidas de mercado de unos 600 mil millones de dólares en esos bonos. Creo que eso podría presionar mucho a los bancos japoneses, hacer que reduzcan la cantidad de préstamos que están dispuestos a otorgar, lo que, por supuesto, podría afectar negativamente su economía. Dependiendo de cuán concentradas estén esas pérdidas, eso podría poner en duda la solvencia de algunos bancos japoneses.

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En el radar: inflación

**Dziubinski: **Muy bien. Estaremos atentos a ello en el programa. Mirando hacia adelante, tenemos los informes de inflación de abril que saldrán esta semana. ¿Qué vas a vigilar específicamente en los números de inflación?

**Sekera: **Específicamente, creo que hay que fijarse en qué pasa con la energía y cómo eso afecta al número principal y si eso empieza a filtrarse en el núcleo. Mi suposición es que los costos de energía serán probablemente más altos de lo esperado, pero, honestamente, no voy a seguir estos números muy de cerca. La única razón por la que me importaría es si se alejan mucho del consenso en una u otra dirección.

**Dziubinski: **¿Crees que los mercados, como dijiste al principio del programa, están muy centrados en la historia de la IA, que es lo que impulsa todo? ¿Crees que van a preocuparse por estos números de inflación, o el enfoque estará en otra parte?

**Sekera: **El enfoque está en toda la inteligencia artificial, en dónde viene todo ese crecimiento y cuánto va a durar. Por ahora, no creo que a nadie le vayan a importar mucho estos números, salvo que se alejen mucho del consenso, entonces sí. Aparte de eso, no será un evento que mueva el mercado.

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Vigilancia de ganancias: CSCO

**Dziubinski: **Muy bien. Entonces, pasemos a las ganancias que tenemos en el radar esta semana, y tenemos a Cisco en el calendario. Morningstar asigna a la acción un valor justo estimado de 75 dólares, y Cisco parece sobrevalorada en relación con eso antes de las ganancias. ¿Qué vas a escuchar o qué expectativas tienes?

**Sekera: **En cuanto a mis expectativas, considerando que casi todas las empresas de hardware tecnológico orientadas a commodities sorprenden al alza, y que todas sus acciones subieron después de las ganancias, no me sorprendería que pase lo mismo aquí. Ahora, habiendo dicho eso, la acción ha subido un 60% en los últimos 52 semanas. Ha subido un 25% en lo que va del año.

Por supuesto, otra pregunta es si eso ya está reflejado en el precio de la acción en este momento. Por ahora, todo se centrará en las previsiones, no solo para el próximo trimestre, sino también para todo 2026. Con muchas de estas acciones de hardware tecnológico, creo que ahora la gente intenta entender cuánto va a crecer esto y cuánto se va a filtrar en 2027 y más allá.

Creo que muchas de estas empresas empezarán a recibir más preguntas sobre cuánto tiempo durará ese tipo de crecimiento.

Vigilancia de ganancias: AMAT

**Dziubinski: **Applied Materials también reporta esta semana. Ahora, aquí Morningstar asigna a la acción un valor justo estimado de 380 dólares, que actualmente cotiza un poco por debajo de eso. ¿Qué vas a vigilar con AMAT?

**Sekera: **Con AMAT, como recordatorio, es el mayor proveedor mundial de equipos de fabricación de obleas para semiconductores. Lo que estamos viendo ahora es que, con los semiconductores, todos los fabricantes están intentando expandir su producción tanto como puedan y tan rápido como puedan. No solo para IA, sino también para CPU, memoria y otras áreas, porque el auge del desarrollo de IA está impulsando toda la oferta existente. Debería haber una gran demanda de ese equipo de fabricación. Me sorprendería mucho si no los veo superar las ganancias con facilidad y elevar las previsiones.

Resultados excelentes de AMD

**Dziubinski: **Muy bien. Pasemos a algunas investigaciones nuevas de Morningstar sobre empresas que reportaron la semana pasada, y nos quedamos en el sector tecnológico. Tuvimos que la acción de AMD subió un 17% tras las ganancias, y Morningstar elevó su valor justo estimado a 450 dólares. Desglosa esos resultados para nosotros, Dave.

**Sekera: **Como hablamos la semana pasada, sabíamos que las ganancias serían fuertes, considerando cuánto ya sorprendió al alza Intel, y diría que los resultados de AMD y su guía todavía superaron esa expectativa ya alta. Leí nuestra investigación y lo que más me llamó la atención fue cuánto aumentaron su guía en comparación con la que dieron hace seis meses. Duplicaron el mercado total direccionable para CPUs de servidores para centros de datos. Ahora estiman que ese mercado será de 120 mil millones de dólares para 2030. Eso es el doble de los 60 mil millones que pensaban que sería hace solo seis meses. De cara al futuro, esperan que los ingresos por CPU en el segundo trimestre se aceleren hasta un 70%, frente al 50% del trimestre pasado.

Parece que ya están planificando tasas de crecimiento similares para 2027 y más allá. Revisé rápidamente nuestro modelo actualizado tras ese gran aumento en el valor justo. Esperamos una tasa de crecimiento anual compuesta de ingresos del 36% en cinco años.

Para ponerlo en contexto, la empresa facturó 35 mil millones en 2025. Actualmente, pronosticamos que llegará a 47 mil millones en 2026. Para 2030, esa tasa de crecimiento compuesta sitúa sus ingresos en 165 mil millones. Por supuesto, con ese tipo de tasas de crecimiento, pudiendo cobrar lo que quieran y obtener márgenes enormes, nuestra tasa de crecimiento anual compuesta de ganancias en ese mismo período es del 66%. La acción se cotiza ahora a 60 veces nuestra estimación de ganancias para 2026, lo cual parece una valoración muy alta, pero basada en esas tasas de crecimiento, solo cotiza a 35 veces nuestra estimación de ganancias para 2027. De nuevo, hay que creer mucho en esto para llegar a esas valoraciones.

**Dziubinski: **Entonces, Dave, tras el aumento en el valor justo—la estimación de Morningstar—¿es atractiva la acción desde esa perspectiva?

**Sekera: **¿Atractiva? No realmente. Está en valor justo ahora. Es una acción con calificación de 3 estrellas. Dicho esto, prefiero AMD sobre Intel INTC. Tengo que señalar que AMD fue una de las mejores ideas en el sector de semiconductores de nuestro equipo de acciones a principios de marzo. El 31 de marzo, valía 200 dólares la acción. Ahora hemos subido nuestro valor justo a 450 dólares. En este momento, parece que las ganancias fáciles ya las hemos obtenido, después de haber sido una de nuestras principales recomendaciones.

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PLTR no impresiona

**Dziubinski: **Las acciones de Palantir bajaron después de las ganancias, y Morningstar mantuvo su valor justo en 153 dólares. Revisa estos resultados para nosotros. A simple vista parecen bastante buenos.

**Sekera: **Sí. Reportaron un crecimiento enorme, pero en este caso, ese crecimiento ya está incorporado en la valoración, y creo que por eso viste reaccionar a la acción como lo hizo.

Echando un vistazo rápido a nuestro modelo para los próximos cinco años, nuestra tasa de crecimiento anual compuesta estimada para ingresos y ganancias está bastante cerca del 40%. Para ponerlo en contexto, en 2025 facturaron 4.5 mil millones. Esperamos que en 2026 lleguen a 7.8 mil millones, creciendo hasta 28.8 mil millones en 2030. La acción cotiza actualmente a 106 veces nuestra estimación de ganancias para 2026, que baja a 86 veces en 2027. Para 2030, incluso asumiendo esos enormes crecimientos, todavía cotiza a 35 veces nuestras estimaciones de ganancias para 2030.

**Dziubinski: **Palantir fue una acción muy en alza, pero está teniendo un 2026 difícil. Revisé esta mañana. Ha bajado aproximadamente un 23% este año. De nuevo, mencionaste que las valoraciones parecen bastante altas, pero desde el punto de vista del valor justo, ¿hay alguna oportunidad aquí?

**Sekera: **Realmente no parece. Quedó bastante sobrevalorada a finales del año pasado. Ha bajado lo suficiente como para estar en esa categoría de 3 estrellas. Solo cotiza con un 10% de descuento respecto a nuestro valor justo de 153 dólares. En este momento, especialmente para una acción así, preferiría un margen de seguridad mucho mayor antes de involucrarme.

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ARM: Sobrevalorada tras las ganancias

**Dziubinski: **Arm reportó resultados que parecieron fuertes, y Morningstar aumentó su valor justo a 150 dólares, pero la acción bajó después de las ganancias. ¿Por qué crees que fue así?

**Sekera: **Este es solo otro ejemplo de una acción que se adelantó a sí misma en cuanto a cotización en comparación con su valoración. Creo que cayó alrededor de un 10% tras las ganancias, pero aún así, es una acción con calificación de 1 estrella, cotiza a un 40% de prima respecto a nuestro valor justo. De nuevo, enormes cantidades de crecimiento en los próximos cinco años. Nuestra tasa de crecimiento anual compuesta estimada para ingresos es de más del 40%. Esperamos alguna mejora en márgenes. Se espera más del 50% de crecimiento en ganancias.

Para poner estos números en contexto, creo que la gente realmente necesita entender qué significan esas tasas de crecimiento en ganancias. 4.9 mil millones en ingresos en 2026. Pronosticamos 5.9 mil millones para 2027, creciendo hasta casi 27 mil millones en 2031. Las acciones se cotizan a 91 veces nuestra estimación de ganancias para 2027, 70 veces para 2028 y 34 veces para 2031, lo cual son múltiplos muy altos para esas tasas de crecimiento.

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Semana importante: FTNT, ciberseguridad

**Dziubinski: **Las acciones de Fortinet subieron un 32% la semana pasada. Morningstar mantuvo su valor justo en 108 dólares tras las ganancias. ¿Qué emocionó tanto al mercado?

**Sekera: **Por fin es bueno ver que estas acciones de ciberseguridad de las que hemos hablado tanto tiempo reciben el reconocimiento en el mercado por las valoraciones que creemos que estas empresas merecen. Ahora, Palo Alto ha sido mi opción más reciente en ciberseguridad.

Fortinet ha sido una opción en el pasado. Lo busqué, creo que en el programa del 22 de septiembre del año pasado de The Morning Filter, fue una de las recomendaciones de esa semana. En cuanto a ganancias, muy fuertes, crecimiento del 20% interanual en ingresos. Sus nuevas ofertas están funcionando muy bien. Expansión de márgenes de 160 puntos básicos, llegando al 36%. Mejoraron su previsión de ingresos para 2026 a 7.8 mil millones, desde 7.6 mil millones. Como mencionaste, todo esto estuvo en línea con nuestro modelo, así que mantuvimos nuestro valor justo de 108 dólares por acción.

**Dziubinski: **Las buenas noticias de Fortinet prácticamente elevaron todas las acciones de ciberseguridad la semana pasada. Por supuesto, los seguidores de siempre saben que la ciberseguridad es una industria que te gusta mucho. Dado lo que vimos, la subida en algunas de estas acciones la semana pasada, danos una actualización de cuáles te gustan más hoy después de esa subida.

**Sekera: **Depende de qué busques como inversor. Después del rally, Fortinet ahora está justo en nuestro valor justo, así que es una acción con calificación de 3 estrellas. Palo Alto también tuvo una gran subida tras el informe de Fortinet. Ahora solo tiene un 8% de descuento, pero sigue siendo una de mis opciones preferidas en este espacio. Palo Alto fue invitada al Proyecto Glasswing de Anthropic. Creo que eso realmente demuestra cómo esa aprobación y reconocimiento muestran que tienen una posición de liderazgo en ciberseguridad, específicamente en IA. Ahora, Zscaler ZS es probablemente la más infravalorada de las acciones. Tiene una calificación de 5 estrellas y un 50% de descuento. Esta sería una que diría que es más adecuada para inversores de mayor riesgo, pero también fue invitada a ese Proyecto Glasswing. Okta OKTA, con un 16% de descuento, 4 estrellas. También creo que es una opción de mayor riesgo.

Si miramos CrowdStrike CRWD y Cloudflare NET, ambas están bastante cerca del valor justo, acciones con calificación de 3 estrellas. La última aquí es Check Point CHKP. Tiene una calificación de 5 estrellas y un 40% de descuento. Solo advertiría a los inversores sobre esta. La semana pasada tuvieron un fallo. Creo que tendrán que tener al menos un par de trimestres con mejores resultados para recuperar su posición en el mercado y eliminar algo de esa percepción negativa que se estaría reflejando en esa acción.

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KHC: ¿Barata tras las ganancias?

**Dziubinski: **Pasemos a un par de otras empresas que reportaron la semana pasada fuera del sector tecnológico y que han sido tus opciones en el pasado. Comencemos con Kraft Heinz KHC. En el programa de la semana pasada, dijiste que querías saber cómo la inflación estaba afectando a la empresa. Actualízanos específicamente sobre eso y también comenta los resultados en general.

**Sekera: **Creo que esto es una situación en la que los resultados fueron algo de buenas noticias, algo de malas noticias. Las ventas orgánicas solo bajaron un 0.4%. De nuevo, te gustaría ver eso en positivo en lugar de en negativo, pero sigue siendo mucho mejor que la caída del 4% del trimestre pasado.

Una de mis esperanzas aquí es que, para esta acción y en realidad para muchas de las empresas de alimentos en general, el impacto negativo que han tenido en los últimos años las GLP-1 debería estar disminuyendo, y eso permitirá que Kraft, así como muchas otras acciones, empiecen a ver cómo su línea superior vuelve a subir. En cuanto a la inflación, todavía no pueden trasladar rápidamente sus propios costos, que están aumentando muy rápido. En este caso, el margen operativo cayó 30 puntos básicos, hasta el 34.1%, y la compañía pronosticó una inflación del 4% para 2026.

Creo que probablemente será otro año difícil para esta empresa. Por supuesto, mucho dependerá de qué pase con los precios del petróleo. Si miras muchos de sus costos de insumos, ya sea trigo, maíz o soja, todos están subiendo. Todos han subido en lo que va del año. Con los precios del petróleo en los niveles actuales, los costos de embalaje y transporte, que representan porcentajes bastante grandes del costo de bienes vendidos para estas empresas de alimentos, también serán mayores.

**Dziubinski: **Morningstar mantuvo su valor justo en 42 dólares. Kraft Heinz todavía cotiza con un descuento bastante grande respecto a eso, ¿verdad?

**Sekera: **Sí. Tiene un descuento del 43% respecto a nuestro valor intrínseco a largo plazo, suficiente para estar en territorio de 5 estrellas. Para los inversores en dividendos, un rendimiento muy saludable del 6.9% y una valoración bastante modesta, 11.6 veces nuestras ganancias estimadas para 2026, y solo 10.0 veces para 2027.

**Dziubinski: **Muy bien. Parece una buena idea para un inversor paciente.

**Sekera: **Muy paciente.

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Repunte de DOC

**Dziubinski: **Sí. Otra opción que fue tuya en el pasado, Healthpeak Properties DOC, subió un 18% tras las ganancias la semana pasada. ¿Qué le gustó al mercado aquí?

**Sekera: **Para ser honesto, no estoy muy seguro. Leí nuestra nota. Parece que todo estuvo en línea con nuestras expectativas, pero, obviamente, los resultados deben haber sido mejores de lo que esperaba el mercado en comparación con las expectativas de la calle. Desde nuestro punto de vista, la previsión también estuvo en línea con nuestro modelo, pero, claramente, debe haber sido mejor de lo que esperaba el mercado. Hablaron de cómo esa exitosa oferta pública inicial de Janus Living—que es su portafolio de viviendas para personas mayores—fue bien. Supuestamente, eso redujo la sobreoferta en esta acción, pero, de nuevo, no fue nada diferente a lo que esperábamos. En cierto modo, creo que es solo que el mercado se está ajustando a nuestra opinión sobre cuál es la valoración de esa acción en comparación con los fundamentos.

**Dziubinski: **Tras las ganancias, Morningstar mantuvo su valor justo en 26 dólares para Healthpeak. ¿Sigue siendo atractiva?

**Sekera: **Sí. Tiene un descuento del 25% respecto a nuestro valor justo. Es suficiente para estar en territorio de 4 estrellas. Un dividendo saludable, del 7.4%. Ahora, el sector inmobiliario sigue siendo uno de los pocos en el mercado actual que está subvalorado en comparación con nuestras valoraciones. Todavía prefiero aquellos con características defensivas. Sigo pensando que hay que evitar los espacios de oficinas urbanas, especialmente en Nueva York. Ha habido muchas noticias en las últimas semanas sobre algunos cambios fiscales propuestos en Nueva York. Creo que acabarán perdiendo muchos empleos de alto ingreso en la ciudad, específicamente Citadel, cuyo CEO, Ken Griffin, tiene una disputa en curso con el alcalde de Nueva York. Está hablando de trasladar a muchos de sus empleados fuera de la ciudad. Más recientemente, vi que Apollo también planea reducir su personal allí y moverlo a otras oficinas en Austin y Miami. Así que, si buscas REITs en el sector de oficinas urbanas, mejor evita Nueva York y busca algo más enfocado en Miami.

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Desglosando la calificación de asignación de capital de Morningstar

**Dziubinski: **Muy bien. Es hora de nuestra pregunta de la semana. Como recordatorio, puedes enviarnos tus preguntas a nuestro correo, que es themorningfilter@morningstar.com.

Esta pregunta es bastante profunda, y cuando veas quién la envía, nadie se sorprenderá. Todos, tomen una taza de café porque tenemos un par de preguntas que responderemos.

Esta pregunta viene de un profesor emérito de la alma mater de Dave, la Universidad de Miami en Ohio. Él usa la Calificación de Asignación de Capital de Morningstar al evaluar empresas. De hecho, dice que es un criterio fundamental en su análisis, y tiene algunas preguntas para Dave al respecto. Para empezar, quiere saber qué entra en la Calificación de Asignación de Capital de Morningstar y qué distingue a las empresas que obtienen calificación de Ejemplar de las que obtienen calificación Estándar. Bien, no defraudes al profesor. Sin presión, Dave.

**Sekera: **Qué pequeño es el mundo. En realidad, tuve que buscarlo en línea y revisar algunos modelos de inteligencia artificial, pero creo que quizás fuiste mi profesor. Creo que si enseñaste Introducción a la Psicología en 1987 y 1988, probablemente puedas ver cómo me fue en tu clase. En cuanto a la Calificación de Asignación de Capital, quiero decir, ¿qué es exactamente? Es nuestra evaluación de qué tan bien creemos que la gestión ha hecho su trabajo como administradora del capital de la empresa y cómo usan las ganancias de la empresa en el futuro. Y, pensándolo bien, ¿qué puede hacer una gestión con la empresa? ¿Qué puede hacer con el capital? Cuando la empresa gana dinero, ¿qué hacen con esas ganancias?

Solo hay un par de cosas que pueden hacer. Primero, siempre pueden pagar deuda. Luego, pueden reinvertir en el negocio con gastos de capital. Pueden hacer adquisiciones, comprar otras empresas, recomprar sus propias acciones, pagar dividendos o ahorrar el dinero y dejar que el efectivo aumente en su balance. Realmente, lo que intentamos entender es qué ha hecho la gestión con ese efectivo en el pasado, cómo le ha ido, y en base a eso, cómo creemos que usarán ese capital para realmente aumentar el valor para los accionistas en el futuro.

**Dziubinski: **¿Cuáles son algunos de los criterios que influyen en esa Calificación de Asignación de Capital?

**Sekera: **Lo primero que haremos será revisar el balance. La gran preocupación con el balance es si una empresa está demasiado apalancada hasta el punto de que nos preocupe que ese nivel de apalancamiento pueda resultar en una destrucción de capital significativa con el tiempo, entonces le asignaremos una calificación de Pobre. De hecho, en ese momento, realmente no hace falta revisar los otros criterios si no pasa esa prueba.

Lo segundo que revisamos es su eficacia en inversión. ¿Están invirtiendo lo suficiente en el negocio existente para impulsar el crecimiento orgánico? ¿Están haciendo adquisiciones? Si hacen adquisiciones, revisamos varios aspectos. Analizamos la estrategia de la empresa. ¿Están usando esas adquisiciones para mejorar su posición competitiva? ¿Están reinvirtiendo en el negocio para ampliar su foso económico?

Quiero ver qué tipo de valoraciones han pagado en adquisiciones pasadas. ¿El valor económico añadido ha sido mayor que el costo de esas adquisiciones? Por supuesto, también hay que evaluar la ejecución desde dos perspectivas. Primero, la gestión dentro de su propio negocio. ¿Están gestionando bien su negocio para generar valor adicional para los accionistas con el tiempo?

En segundo lugar, si hacen adquisiciones, ¿cómo las integran en sus propios negocios? ¿Lo hacen de manera efectiva? ¿Están logrando las sinergias, ya sean de costos o de negocio? Otra cosa que hay que tener en cuenta es si están subinvirtiendo en el negocio. Muchas veces, las empresas pueden mejorar sus márgenes a corto plazo, pero si están subinvirtiendo y no reinvirtiendo lo suficiente en el negocio, si mantienen bajos los gastos de mantenimiento de capital por mucho tiempo, eso podría afectar negativamente los retornos para los accionistas a largo plazo.

Por último, solo quiero revisar cómo han usado el efectivo en el pasado en distribuciones a los accionistas. ¿Cuál es su ratio de pago de dividendos? ¿Están recomprando acciones? Si recompran acciones, ¿lo hacen cuando el mercado está en su punto máximo y pagan demasiado por sus propias acciones? ¿O lo hacen cuando la acción cotiza con descuento respecto a la valoración intrínseca, lo cual aumenta el valor para los accionistas con el tiempo?

**Dziubinski: **¿Puedes darnos algunos ejemplos de empresas? Tal vez, las que tengan calificación de Ejemplar y las que tengan calificación de Pobre.

**Sekera: **Ejemplos de calificación de Ejemplar, no creo que sorprendan a nadie. Revisé nuestra lista de cobertura total en EE. UU., y noté que solo alrededor de una cuarta parte de esas empresas que cubrimos tienen calificación de Ejemplar, y muchas de ellas ya son nombres conocidos: Procter & Gamble PG, Coca-Cola KO, Home Depot HD, Apple AAPL. Lo que noto es que si hicieras un diagrama de Venn de empresas con foso amplio y calificación de Ejemplar, habría mucho solapamiento. En cuanto a empresas con calificación Pobre, no calificamos muchas, y hay varias razones. Una, generalmente, enfocamos nuestra cobertura en empresas de mayor calidad y tamaño. Si una empresa tiene una calificación de Capital de Asignación Pobre, probablemente ni siquiera aparece en nuestra lista. Solo el 4% de las empresas que cubrimos tienen esa calificación.

Incluyen empresas como EchoStar SATS, Paramount PSKY y Blue Owl OWL. La más grande que la gente conocerá es AT&T T. La razón es que, desafortunadamente, AT&T tiene una larga historia de decisiones que han reducido el capital y el valor para los accionistas con el tiempo. Nuestros analistas señalaron que han tenido un balance bastante débil en las últimas décadas, lo que ha limitado su flexibilidad financiera. Han hecho recompras de acciones en momentos poco oportunos. Han aumentado su dividendo incluso cuando su apalancamiento también aumentaba. Y, en mi opinión, lo peor para esta empresa es que tienen una larga historia de hacer adquisiciones que consideramos mal pensadas, y muchas de esas adquisiciones han resultado mal, pagando demasiado por ellas. Esa es una empresa que la gente conoce, pero por eso tenemos esa calificación de Capital de Asignación Pobre.

**Dziubinski: **Bueno, espero que el profesor esté satisfecho con tu respuesta, Dave. Creo que te pone una A. Muy buen trabajo.

**Sekera: **Gracias, muchas gracias.

Recomendación de acción: BAC

**Dziubinski: **Muy bien, todos. Es hora de nuestras recomendaciones de la semana. La temporada de ganancias está bastante avanzada. Dave nos ha traído cuatro acciones para comprar después de las ganancias, y su primera recomendación esta semana es Bank of America BAC. Cuéntanos los aspectos más destacados.

**Sekera: **Bank of America es una acción con calificación de 4 estrellas, y cotiza con solo un poco más del 20% de descuento respecto a nuestro valor justo. Rendimiento por dividendo del 2.1%. La calificamos con incertidumbre media y un amplio foso económico, basado en ventajas de costos y costos de cambio.

**Dziubinski: **No estoy seguro de que Bank of America haya sido una de tus opciones en el pasado, pero si lo fue, no creo que sea una opción que repitas mucho. ¿Por qué te gusta ahora?

**Sekera: **Primero, quería tener una opción esta semana en el sector financiero. Es uno de los pocos sectores que ha bajado; la última vez que revisé, había bajado un 5.5% en lo que va del año. Y tienes razón, Bank of America no ha sido una de mis opciones en el pasado. De hecho, tengo que admitir que no es uno de mis bancos favoritos, pero cuando comparo la valoración de Bank of America con otras, es uno de los bancos más atractivos en relación con nuestro valor intrínseco. Solo señalaría que quizás esta es una acción que más bien se puede alquilar que poseer a largo plazo. Los bancos en general han caído. Creo que mucho de eso se debe a que la probabilidad de que la Fed recorte tasas este año sigue disminuyendo. El mercado ahora solo está descontando menos inclinación a que la curva de rendimiento se empine más.

Por lo tanto, también está descontando menos expansión en los márgenes de interés neto. En general, los resultados del primer trimestre nos parecieron bastante buenos. Vemos mejores ratios de eficiencia que deberían apoyar valoraciones más altas con el tiempo. Esperamos que el crecimiento del ingreso no relacionado con intereses sea mayor y pueda compensar la falta de expansión en los márgenes de interés neto.

Lee el informe completo de Morningstar sobre Bank of America.