Últimamente he estado organizando datos sobre la tendencia del euro en los últimos 20 años y he descubierto algunas reglas bastante interesantes. Como la segunda mayor moneda de reserva a nivel mundial, ¿por qué el euro ha estado subiendo y bajando constantemente? En realidad, hay muchas razones profundas detrás, que vale la pena analizar detenidamente.

Primero, hablemos de la ola de 2008. En julio, el euro frente al dólar alcanzó un máximo histórico de 1.6038, y luego comenzó a caer constantemente. En ese momento, estalló la crisis de las hipotecas subprime en Estados Unidos, y el sistema bancario europeo también se vio afectado, con activos que se depreciaron significativamente y los bancos comenzaron a restringir los préstamos. Las empresas y los consumidores no podían obtener dinero, el crecimiento económico se estancó, y los inversores retiraron fondos a Estados Unidos para buscar refugio. Lo peor fue que, para hacer frente a la recesión, los países de la zona euro tomaron grandes préstamos para estimular la economía, lo que llevó a que emergieran crisis de deuda en países como Grecia, Portugal y España, y el mercado empezó a cuestionar la sostenibilidad del propio euro. Aunque el Banco Central Europeo empezó a reducir las tasas y a implementar políticas de expansión monetaria, esto también significaba que la presión para que el euro se devaluara persistía.

Desde 2008 hasta 2017, el euro experimentó casi 9 años de caída. En enero de 2017, la tasa de cambio cayó a 1.034, marcando un mínimo histórico. Pero después, la situación empezó a cambiar. La crisis de la deuda en Europa se resolvió en gran medida, las políticas de flexibilización del BCE comenzaron a dar resultados, la tasa de desempleo bajó, el PMI manufacturero superó 55, y los datos económicos mejoraron notablemente. Además, ese año fue de elecciones en Francia y Alemania, y las expectativas del mercado de que las políticas pro-europeas llegarían al poder aumentaron la confianza en el euro. Al mismo tiempo, comenzaron las negociaciones del Brexit, aunque con incertidumbre, al menos hubo avances en las negociaciones, lo que redujo las dudas. Lo más importante fue que el euro ya estaba sobrevendido en más del 35%, y tras agotar las malas noticias, la base para un rebote ya estaba establecida.

En febrero de 2018, el euro subió brevemente a 1.2556, su nivel más alto desde 2015. Pero la buena racha no duró mucho. La Reserva Federal empezó a subir las tasas, el dólar se fortaleció, y el euro se vio presionado. Al mismo tiempo, el crecimiento económico en la zona euro empezó a desacelerarse, el PMI manufacturero cayó desde 60, y la situación política en Italia también era inestable, lo que afectó la confianza de los inversores. La cuestión de por qué el euro seguía cayendo volvió a surgir en ese momento.

El verdadero punto de inflexión fue en septiembre de 2022. El euro cayó a 0.9536, alcanzando un mínimo de 20 años. Tras el estallido de la guerra entre Rusia y Ucrania, aumentó la aversión al riesgo en el mercado, y el dólar, como activo refugio, se disparó. Los precios de la energía en Europa se dispararon, la inflación se intensificó, y los costos empresariales aumentaron. Pero en la segunda mitad del año, la situación entre Rusia y Ucrania empezó a estabilizarse, los precios de la energía comenzaron a bajar, y el BCE empezó a subir las tasas, poniendo fin a 8 años de tasas de interés negativas. Todos estos factores contribuyeron a que el euro empezara a recuperarse.

A principios de 2025, hubo otra caída. El euro cayó cerca de 1.02, alcanzando un mínimo desde noviembre de 2022. La principal razón fue que las perspectivas económicas de la zona euro no eran optimistas, Alemania se contrajo en dos años consecutivos, y la actividad manufacturera en Francia también fue débil. Más importante aún, la Reserva Federal redujo las tasas más lentamente que el BCE, lo que amplió la brecha de tasas entre EE. UU. y Europa, y los fondos se dirigieron hacia el dólar. Además, tras la llegada de Trump al poder, el mercado empezó a preocuparse por posibles impuestos a las exportaciones europeas, lo que aumentó la presión económica en la eurozona.

Pero en enero de 2026, la situación cambió nuevamente. El euro frente al dólar superó 1.20, por primera vez desde junio de 2021. Este rebote no fue porque el euro se fortaleciera por sí mismo, sino porque el dólar se debilitó en general. Trump atacó frecuentemente la independencia de la Reserva Federal, amenazó con subir impuestos a los aliados, y los inversores empezaron a preocuparse por las políticas de EE. UU., vendiendo activos en dólares. Al mismo tiempo, se esperaba que la Fed continuara bajando las tasas, mientras que el BCE podría mantenerlas estables, lo que redujo la diferencia de tasas y aumentó la atracción del euro.

Viendo la tendencia actual, creo que el rendimiento del euro en los próximos años dependerá de varias variables clave. Primero, la divergencia en las políticas monetarias entre EE. UU. y Europa. Si la Fed sigue bajando las tasas y el BCE mantiene las suyas, la reducción de la diferencia de tasas impulsará al euro al alza. Segundo, si Alemania logra implementar con éxito su estímulo fiscal. Si Alemania expande su gasto fiscal a gran escala, se espera que toda la economía de la eurozona mejore, y el euro podría recuperarse a la banda de 1.20-1.25.

Por último, también influirán las tensiones geopolíticas y los precios de la energía. Si los conflictos se alivian y los precios de la energía bajan, los costos empresariales en Europa disminuirán, y el crecimiento económico podría aumentar en 0.2-0.5 puntos porcentuales, lo cual sería un claro catalizador para el euro. Por el contrario, si los conflictos se intensifican, y aumenta el riesgo de estanflación, el BCE enfrentará dificultades políticas, y los fondos podrían volver a buscar refugio en el dólar.

En resumen, la razón por la que el euro ha estado cayendo no es por un solo factor, sino por la acumulación de múltiples fuerzas. Crisis financieras, crisis de deuda, crisis energética, divergencias políticas, cada una ha ido reescribiendo el destino del euro. Sin embargo, desde la situación actual, en 2026 el euro probablemente será algo más fuerte. Especialmente si la Fed continúa bajando las tasas, la diferencia de tasas se reduce y los riesgos energéticos disminuyen, el impulso de recuperación del euro será más evidente. Pero que tenga una tendencia alcista sostenida en toda regla todavía es difícil, porque los desafíos estructurales siguen presentes.

Los inversores deberían seguir de cerca los cambios en la diferencia de tasas entre EE. UU. y Europa, el progreso en la implementación del estímulo fiscal en Alemania, y las tendencias en riesgos geopolíticos y energéticos. Estos factores influirán directamente en las oportunidades de inversión del euro en los próximos años.