Últimamente he estado observando la tendencia del dólar estadounidense, y he descubierto un fenómeno bastante interesante. A partir de 2024, la Reserva Federal comenzará a reducir las tasas de interés, y en principio el dólar debería debilitarse, pero la tendencia real no es tan simple. Hasta ahora, el índice del dólar ha estado oscilando entre 90 y 100, habiendo caído bastante desde el pico de 114 en 2022, pero no ha bajado de manera continua. Muchas personas me preguntan cuál es la razón de la caída del dólar, en realidad esto está relacionado con las políticas de los bancos centrales globales, la situación geopolítica e incluso la tendencia a largo plazo de desdolarización.

Primero, el factor más directo. La reducción de tasas efectivamente puede disminuir el atractivo del dólar, porque con tasas más bajas, los fondos no se apresuran tanto a acumular dólares. Pero aquí hay un punto clave: la tasa de cambio no se compara con la tasa absoluta, sino con la atractividad relativa. Si Europa y Japón también están bajando tasas, el dólar no necesariamente se debilitará mucho. Por lo tanto, la causa de la caída del dólar no puede verse solo desde la política de EE. UU., sino también desde las acciones relativas de los bancos centrales a nivel mundial.

He notado que los datos de los últimos meses son bastante interesantes. El empleo no agrícola todavía está bastante fuerte, y la inflación no cede fácilmente, por lo que las expectativas del mercado sobre una reducción de tasas por parte de la Reserva Federal se han retrasado una y otra vez. Ahora, en general, se piensa que la Fed sigue una política de "lento, tarde y poco", e incluso algunas instituciones creen que las tasas podrían mantenerse sin cambios durante todo 2026, y que solo en 2027 podría haber un cambio en la política. Pero esta postura más hawkish está más impulsada por los datos que por una nueva ronda de subidas de tasas. Mientras el empleo y la inflación comiencen a desacelerarse, todavía existe la posibilidad de que la política se vuelva más acomodaticia.

Hay otro aspecto que a menudo se pasa por alto: la oferta de dólares. La flexibilización cuantitativa aumenta la liquidez en dólares, mientras que la contracción cuantitativa la reduce. Pero esto no es simplemente una relación de "QE devaluará, QT apreciará". La tasa de cambio del dólar suele ser el resultado de la combinación de la diferencia de tasas, la demanda de refugio y los flujos de capital globales. Especialmente en momentos de escalada de conflictos geopolíticos, el dólar puede rebotar debido a la demanda de refugio.

A largo plazo, la desdolarización es una tendencia real. Euro, yuan, oro, los bancos centrales de diferentes países están diversificando su participación en dólares. Pero esto es un proceso lento que se mide en años, y no hará que el índice del dólar pase de 100 a 90 en el corto plazo. EE. UU. sigue siendo la economía más grande del mundo, y el papel del dólar como moneda de reserva y de liquidación es difícil de reemplazar en el corto plazo.

Por eso, mi juicio es que en el próximo año el dólar probablemente oscile en niveles altos, con una tendencia a debilitarse de manera lateral, en lugar de una caída abrupta. Mientras surjan nuevos riesgos financieros globales o aumenten los conflictos geopolíticos, los fondos seguirán buscando refugio en el dólar. La caída del dólar tiene múltiples causas, pero precisamente por eso, la dirección puede ser tan volátil.

También vale la pena prestar atención a cómo afectan estos movimientos a diferentes activos. La debilidad del dólar favorece al oro, porque cotiza en dólares y una depreciación hace que sea más barato. En el mercado de acciones, la reducción de tasas atraerá fondos, pero si el dólar se debilita demasiado, los inversores extranjeros podrían mover su capital hacia Europa o mercados emergentes. Las criptomonedas suelen beneficiarse cuando el dólar se debilita, ya que los inversores buscan activos contra la inflación.

En cuanto a los principales pares de divisas: Japón ha terminado con tasas ultra bajas, por lo que el yen tiene presión para apreciarse, y el dólar frente al yen podría depreciarse. Se espera que el peso taiwanés se aprecie, pero en menor medida, ya que Taiwán debe seguir la política del dólar y también tiene consideraciones sobre su mercado inmobiliario y exportaciones. La eurozona muestra cierta fortaleza, pero su economía no es muy optimista, con inflación alta y crecimiento débil, por lo que el dólar no se depreciará mucho.

Para aprovechar estas oportunidades de volatilidad, a corto plazo se puede prestar atención a datos como el IPC, el empleo no agrícola y las reuniones de la FOMC. A mediano plazo, se puede usar el soporte y resistencia del índice del dólar junto con las diferencias en las políticas de los bancos centrales para buscar oportunidades de trading. A largo plazo, diversificar en oro, divisas y otros activos para gestionar el riesgo de la volatilidad del dólar será más estable. Especialmente en fases de alta del dólar o cuando comience a debilitarse, este tipo de asignaciones pueden equilibrar mejor la cartera global.