El "panorama macro" de los próximos diez años: ¿los primeros 5 años de "inflación persistente" y los últimos 5 años de "hiperdeflación"?

El último informe de investigación de Bank of America Merrill Lynch describe un panorama macroeconómico de diez años con una división clara: una ola de inversión en capital impulsada por IA y políticas fiscales de “calor operativo” que mantendrán la presión inflacionaria en el corto plazo, mientras que a principios de la década de 2030, la revolución de productividad desencadenada por IA podría dar inicio a uno de los ciclos deflacionarios más profundos de la historia. Este marco está redefiniendo las percepciones de los inversores sobre tasas de interés, crédito y asignación de activos.

Según la plataforma de trading de追风, el último informe del estratega de Bank of America Merrill Lynch, Haim Israel, señala que la economía global se acerca a un “punto singular” tecnológico: un punto de inflexión no lineal en el que los modelos económicos existentes y los marcos de valoración dejarán de ser efectivos. La lógica central es que, entre 2025 y principios de la década de 2030, las enormes inversiones de capital en energía, centros de datos, infraestructura y otros sectores seguirán elevando la inflación; y que, aproximadamente entre 2031 y 2035, el aumento de productividad impulsado por IA reducirá los costos en energía, salud, alimentos y manufactura, desencadenando una ola de deflación que podría ser histórica.

Esta evaluación ya tiene un impacto directo en los mercados. Bank of America Merrill Lynch indica que la corrección actual del mercado se está logrando principalmente a través de un aumento sostenido en los rendimientos reales en lugar de una caída en las expectativas de inflación a largo plazo, lo que significa que los activos con duración están bajo presión, mientras que los diferenciales de crédito muestran cierta resiliencia. Por ello, recomiendan reducir posiciones en activos de duración, aumentar en diferenciales y preferir en renta fija los bonos municipales y de grado de inversión en lugar de los bonos del Tesoro, además de inclinarse hacia productos de tasa variable y acciones.

El punto singular se acerca, IA redefine la curva de costos

El informe de Bank of America Merrill Lynch cita el marco de Haim Israel y señala que, en los últimos diez años, la humanidad ha logrado avances en edición de ADN, observación de agujeros negros, fusión nuclear sostenida, entre otros, utilizando solo aproximadamente el 1% de los datos globales disponibles, y que la capacidad computacional actual es miles de billones de veces mayor que en la era Apollo, con costos significativamente reducidos.

El impacto real de IA no radica en los chatbots, sino en la simulación, optimización y sistemas autónomos. El informe presenta datos específicos: los ciclos de desarrollo de medicamentos se han reducido de 10 años a 30 días, con costos que bajaron de miles de millones a unos pocos millones de dólares, con tasas de éxito cercanas al 100%; en ciencia de materiales, millones de nuevos materiales pueden descubrirse en semanas. Las áreas de baterías, agricultura, predicción meteorológica y sistemas energéticos están siendo completamente reestructuradas.

No obstante, esta transformación, en el corto plazo, es intensiva en capital e inflacionaria. El informe estima que la demanda global de inversión relacionada supera los 90 billones de dólares, incluyendo energía, centros de datos, recursos hídricos, cobre, litio, tierras, ancho de banda e infraestructura de redes eléctricas. La energía renovable y la nuclear (especialmente los pequeños reactores modulares, SMR) son vistas como pilares clave para la infraestructura de IA.

Política de “calor operativo” y gasto en capital de IA en un ciclo auto-reforzado

Bank of America Merrill Lynch considera que el entorno macro actual presenta un patrón de “calor político” y una ola de inversión en capital de IA que se refuerzan mutuamente. El informe señala que, bajo la ley OBBBA y un contexto de gasto en tiempos de guerra, en el primer trimestre de 2026, el crecimiento del PIB nominal de EE. UU. interanual alcanzó el 6.0%, por encima del promedio de 10 años del 5.5% y del promedio de 20 años del 4.4%, igualando el promedio de 50 años —que incluye períodos de alta inflación a finales de los 70 y principios de los 80.

El mecanismo clave de transmisión es el “ciclo de riqueza-reinversión”: la riqueza de los hogares estadounidenses aumenta en aproximadamente 15 billones de dólares anualmente, sumando una base de 184 billones de dólares en stock, que fluye continuamente hacia el consumo y la inversión en IA, energía e infraestructura, expandiendo la oferta y manteniendo la demanda. Bank of America Merrill Lynch estima que, siguiendo la tendencia actual, la riqueza familiar crecerá de 184 billones de dólares a finales de 2025 hasta aproximadamente 214 billones a finales de 2027.

En este contexto, los swaps de inflación a 5 y 5 años se mantienen anclados en 2.45%, y el rendimiento real a 10 años se mantiene en torno al 2.0%. El informe sugiere que las expectativas de inflación se mantienen estables en parte porque el mercado anticipa que la Reserva Federal, bajo la dirección de Warsh, continuará con la credibilidad establecida en la era Powell, y que ya se han incorporado en los precios las presiones deflacionarias de IA para 2030-2035.

El diferencial de tasas alcanza su pico, pero los rendimientos aún no

El mes pasado, Bank of America Merrill Lynch validó la lógica de “alto el fuego duradero = optimismo” en los activos de riesgo y en los diferenciales de crédito, pero no en las tasas de interés. El informe indica que los diferenciales de bonos de alto rendimiento no alcanzaron los picos previos y ya se han estrechado, sugiriendo que los rendimientos de los bonos de grado de inversión parecen haber alcanzado su máximo; en contraste, los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo han subido a niveles máximos del año, con el rendimiento a 10 años superando la resistencia de 4.4% hasta 4.47%, y análisis técnico muestra que hay potencial para subir aún más, hasta el rango de 4.55% a 4.75%.

Las expectativas del mercado sobre la trayectoria de la Fed también han cambiado notablemente: de prever una reducción de tasas de unos 9 puntos básicos para fin de año hace un mes, ahora se anticipa un aumento de aproximadamente 16 puntos básicos. El equipo económico de Bank of America Merrill Lynch ha retrasado las expectativas de dos recortes de tasas, de septiembre-octubre de 2026 a julio-septiembre de 2027, debido a la persistente alta inflación núcleo y su tendencia al alza, además de un sólido informe de empleo no agrícola en abril y declaraciones hawkish de funcionarios de la Fed.

En este escenario, mantienen una postura cautelosa respecto a la duración, pero son optimistas respecto al crédito. Las recomendaciones recientes incluyen bonos municipales (de grado de inversión y de alto rendimiento), préstamos apalancados, MBS institucionales, productos CMO de tasa variable, CLO AAA, acciones preferentes y bonos de inversión de corto plazo y alto rendimiento.

Crédito de tasa variable supera a la duración

Con base en el marco mencionado, Bank of America Merrill Lynch ofrece una dirección clara para la asignación de activos. En un entorno de estructura económica nominalmente en fortalecimiento, consideran que los productos de crédito de tasa variable, como los CLO de grado BB, son preferibles a los activos de duración, y que las acciones en general superan a los bonos fijos. Para los inversores que deben mantener exposición a duración, los bonos municipales a largo plazo y los bonos de grado de inversión son más atractivos que los bonos del Tesoro, ya que estos últimos no necesitan una caída en tasas para generar rentabilidad.

En cuanto a los diferenciales de crédito, Bank of America Merrill Lynch advierte que no se puede descartar una mayor compresión en 2026, incluso alcanzando mínimos históricos. Señalan que, en 2026, el pico de diferencial de bonos de alto rendimiento (335 puntos básicos) será claramente inferior al pico de 2025 (435 puntos básicos), y que el pico llegará antes, reflejando una menor tolerancia al riesgo en un contexto electoral en medio de la administración Trump.

En el mercado de MBS institucionales, consideran que el diferencial actual (113 puntos básicos) aún está relativamente caro respecto a los rendimientos del Tesoro a 10 años, pero si se mantiene el alto el fuego, hay espacio para una mayor compresión. Los bonos de alto rendimiento se ven como la opción más barata en este momento, con un OAS que se ha reducido en 32% desde finales de 2021, en comparación con solo un 6% en los bonos de alto rendimiento en ese mismo período.

Un costo estructural que no se puede ignorar

El informe de Bank of America Merrill Lynch también advierte que esta transformación tecnológica conlleva riesgos sociales profundos. Aproximadamente 1,000 millones de trabajadores necesitarán reentrenamiento en un contexto de adopción masiva de IA, y los sistemas tradicionales de educación y certificación están perdiendo valor rápidamente. Además, señala que los riesgos para la salud mental (soledad, depresión) constituyen un problema social de magnitud comparable a la de la “tercera economía” mundial.

En el plano tecnológico, la aceleración de la integración de IA y computación cuántica podría en esta década reconfigurar los sistemas criptográficos, las estructuras financieras e incluso el diseño tecnológico en sí. Bank of America Merrill Lynch enfatiza que esto no es un ciclo tecnológico más, sino una transformación de nivel civilizatorio, con impactos profundos y duraderos en valoración, fuerza laboral, energía y estabilidad social.

Recientemente, el índice Nasdaq 100 ha subido más del 25% en seis semanas, y Bank of America Merrill Lynch considera que esto indica que la velocidad de esta transformación podría ser mayor a la prevista hace unas semanas.

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