La inversión en IA "en paralelo" Las fondos públicos valoran el rendimiento en hardware de computación y su cumplimiento

Autor: Hao Jian

Recientemente, el gran bajista de Wall Street, Michael Burry, compró opciones put de Nvidia, además de aumentar su posición en Microsoft y Adobe. En el mercado A-shares, los gestores de fondos públicos continuaron aumentando sus posiciones en Zhongji Xuchuang, Xinyi Sheng y Hengtong Optoelectronics en el primer trimestre. Las dos listas de posiciones representan direcciones de inversión completamente diferentes. La inversión en IA “refleja” una lógica práctica en medio de divergencias, que subyace en la inversión tecnológica nacional.

**　　Diferentes enfoques de inversión**

Los cambios en la última posición de Burry muestran toda su estrategia en la dirección de IA: comprar opciones put de Nvidia, Palantir, ETF SOXX y del índice Nasdaq 100, establecer una posición larga en Microsoft, aumentar en PayPal, Adobe y otras acciones del sector de software y pagos, construyendo una cartera de “mucho software, hardware en corto”. Burry afirmó que, actualmente, la euforia del mercado por la IA se asemeja a la última etapa antes del estallido de la burbuja de Internet en 2000.

Por otro lado, el informe del primer trimestre de fondos públicos nacionales muestra una tendencia diferente.

Según datos de Tianxiang Investment Advisory, a finales del primer trimestre de 2026, Zhongji Xuchuang seguía siendo la mayor participación en fondos públicos, con un valor de mercado de 73.896 mil millones de yuanes. Xin Yisheng ocupaba el tercer lugar. La infraestructura de hardware para el poder de cálculo de IA se convirtió en la principal dirección de aumento en el primer trimestre. En concreto, Hengtong Optoelectronics fue la acción con mayor incremento en valor de mercado por parte de fondos públicos en ese período, con empresas como Changfei Fiber, Yuanjie Technology y Zhongtian Technology también recibiendo aumentos superiores a 7 mil millones de yuanes.

Las listas de posiciones de fondos de gestión excelente muestran una alta coincidencia. Hasta el 13 de mayo, según Wind, el fondo GF Vision Smart Selection ha tenido una rentabilidad superior al 110% desde principios de año, con una gran posición en acciones como Changfei Fiber, Zhongtian Technology y Hengtong Optoelectronics al cierre del primer trimestre. El gestor del fondo, Tang Xiaobin, declaró en el informe trimestral: “Incluso si las valoraciones de las acciones tecnológicas globales están bajo presión, la rentabilidad de las empresas de cálculo en China sigue siendo claramente determinista.” La rentabilidad del fondo Guoshou Anbao Digital Economy A en el mismo período superó el 96%, y su gestor, Yan Kun, aumentó significativamente en Zhongji Xuchuang y Xin Yisheng en el primer trimestre, con una alta concentración en las diez principales posiciones. Por su parte, Puyin Ansheng Digital Economy A ha obtenido una rentabilidad superior al 87% desde principios de año, con los gestores Zheng Minhong y Li Fan afirmando: “Seguimos firmes en la confianza en los activos centrales de IA representados por las comunicaciones ópticas.”

Por un lado, los grandes de Wall Street ven la hardware en corto; por otro, los gestores de fondos públicos nacionales mantienen posiciones concentradas en hardware. Entre ambas listas, parece no haber un punto medio.

**　　Enfoque en la realización de resultados**

Las posiciones concentradas en hardware de los gestores nacionales cuentan con respaldo en datos de rendimiento.

Gracias a la fuerte demanda de infraestructura de cálculo de IA, la industria de módulos ópticos continuó creciendo en el primer trimestre de 2026. Según los resultados divulgados, las principales empresas como Zhongji Xuchuang lograron un aumento significativo en ingresos y beneficios netos en ese período, y proveedores clave como Tianfu Communication y Huagong Technology mantuvieron un crecimiento estable. Además, empresas como Guangku Technology y Yuanjie Technology superaron las expectativas del mercado en beneficios netos.

El fondo ICBC Credit Suisse afirmó que la demanda de centros de datos de IA sigue intensificándose, agravando el desequilibrio global entre oferta y demanda de almacenamiento. El aumento en el sector del almacenamiento no es solo una recuperación cíclica tradicional, sino un cambio en la lógica industrial impulsado por la demanda de cálculo de IA, y los precios del almacenamiento podrían mantenerse en niveles altos más allá de los ciclos habituales. Tang Xiaobin señaló que la lógica de asignación se centra en segmentos con oferta limitada y demanda con crecimiento “inflacionario”, como almacenamiento, CPO, módulos ópticos, enfriamiento líquido, fuentes de alimentación de IA y cables de fibra óptica. Su juicio es: “No hay que esperar beneficios de conceptos a largo plazo; la situación fundamental actual ya indica una dirección de inversión relativamente favorable.”

El foco en hardware también se extiende hacia el exterior. El gestor del fondo Ping An, Lin Qingyuan, centró en el primer trimestre en componentes clave de turbinas de gas y equipos de red eléctrica. En su informe, afirmó que la electricidad es la “restricción dura” más importante en la expansión actual de IA, y que las órdenes de las principales empresas de turbinas de gas están reservadas hasta 2030, siendo el eslabón con mayor brecha de oferta y demanda en toda la cadena industrial de IA.

Por otro lado, el sector de software y aplicaciones enfrenta otra situación. El equipo de investigación de CICC considera que, desde 2023, las empresas de software en EE. UU. no han contribuido con ingresos de IA a escala que satisfagan al mercado; además, los productos de agentes de gigantes como Salesforce aún están en etapas tempranas de comercialización y no generan ingresos reales; y los avances tecnológicos han provocado preocupaciones sobre la barrera de entrada en SaaS empresarial. El equipo concluye que “los sectores con valoraciones altas son inherentemente frágiles”, y que una vez que se cuestionen las barreras a largo plazo, “las phenomena de descuento se producirán rápida y concentradamente”. El último informe de McKinsey también indica que, aunque el potencial comercial de la IA es enorme, enfrenta dificultades en la monetización.

**　　La congestión en las operaciones no puede ignorarse**

Sin embargo, cuando el consenso alcanza extremos, también se acumulan riesgos. Aunque los gestores creen que la capacidad de cálculo de IA será la línea principal a medio plazo, la congestión en las operaciones, debido a la agrupación extrema, no puede ser ignorada. Un equipo de investigación de fondos advierte que, en comparación con las múltiples agrupaciones en A-shares en el pasado, esta vez el estilo es más extremo, y los riesgos potenciales como la congestión en las operaciones, las valoraciones altas y la iteración tecnológica están en aumento, por lo que se deben prevenir posibles caídas extremas que puedan desencadenar shocks de liquidez. El equipo de Haitong Securities señala que las acciones de hardware de IA ya están en zona de sobrecompra, y que la probabilidad de corrección a corto plazo aumenta.

El equipo de CICC opina que, aunque la tendencia de IA aún no es un “burbuja” típica, la “carrera por adelantarse” en inversión existe objetivamente, y esto ha sido una de las principales razones por las que la tendencia de IA ha avanzado con altibajos en los últimos años. El inversor legendario de EE. UU., Paul Tudor Jones, afirmó que la subida impulsada por IA tiene similitudes con el estallido de la burbuja de Internet, aunque también cree que el mercado aún puede tener espacio para subir más.

Algunos gestores también han notado cambios en curso. Zheng Minhong y Li Fan indicaron en sus informes trimestrales que las empresas de grandes modelos en Norteamérica, como Anthropic, muestran un crecimiento “exponencial” en ingresos; en China, empresas como Zhipu y Kimi también muestran datos financieros positivos, y el crecimiento del sector se está alejando de la “carrera armamentística” hacia un nuevo modelo impulsado por aplicaciones diversas. Yan Kun también mencionó que, si la financiación de IA pasa de apalancamiento a un ciclo de ingresos, las preocupaciones sobre la rentabilidad de la inversión en IA se corregirán.

El fondo Guofu estima que, a medio plazo, la infraestructura de cálculo de IA seguirá siendo la línea principal, pero en el corto plazo puede haber volatilidad, y la estructura del mercado será de “diferenciación entre prosperidad y verificación de resultados”.

La posición en corto de Burry refleja cautela respecto a las valoraciones del hardware de IA, mientras que las posiciones concentradas de los gestores nacionales indican una confianza en la rentabilidad de las capacidades de cálculo. La divergencia principal quizás no radique en la dirección, sino en el ritmo.

(Edición: Xu Nannan)