¿Super El Niño este verano? Guarda este manual de comercio

Este verano, lo que puede estar en juego en el mercado no es solo el “calor del clima”, sino una redistribución de las lluvias globales por parte de un evento de El Niño, que comprimirá la oferta de productos agrícolas, alterará la producción minera, elevará los costos de electricidad y fertilizantes. Lo más importante no será la temperatura media, sino los escenarios extremos: si la intensidad se acerca a 2015-16, el impacto se transmitirá desde los campos hasta ingredientes alimentarios, minas de cobre, aluminio electrolítico en Yunnan, carbón y electricidad en Asia y la inflación en India.

Según información de la plataforma de trading de追风, en el estudio de activos cruzados del 15 de mayo, Craig Rye y otros expresaron: “Las predicciones climáticas apuntan cada vez más a una El Niño significativa alrededor de mediados de 2026; el escenario base sigue siendo un evento de intensidad moderada a fuerte, comparable aproximadamente a 2023-24, pero los escenarios extremos son bastante destacados, con algunas rutas que sugieren una ‘super’ El Niño comparable a 2015-16.”

En este marco, los puntos de presión más directos incluyen cacao, aceite de palma, azúcar, harina y aceite de pescado, cobre, aluminio y electricidad en Asia. La volatilidad en energía y fertilizantes provocada por conflictos en Oriente Medio es otro amplificador: el clima ya afecta los cultivos y la hidroeléctrica, y si la urea, el amoníaco, el LNG y el transporte marítimo también se vuelven inestables, los márgenes de ganancia de los agricultores, el capital operativo de las empresas alimentarias y los costos mineros se reevaluarán.

Las hipótesis de ruta también son clave: la condición de El Niño podría aparecer a finales de primavera de 2026, fortalecerse en verano y alcanzar su pico hacia finales de año; la temperatura media global suele alcanzar su punto máximo aproximadamente cuatro meses después del pico de intensidad de El Niño. Esto significa que en invierno de 2026-27 podría ser relativamente cálido, y en 2027 existe el riesgo de romper récords de temperatura global. Lo que realmente moverá los precios será qué regiones no llueven cuando deberían, dónde hay lluvias intensas cuando no deben, y si las cadenas de suministro tienen reservas de inventario.

“Super” no es un adjetivo, sino un umbral en el impacto de la oferta

La definición de El Niño proviene de anomalías en la temperatura de la superficie del mar en el Pacífico tropical. Cuando supera en 0.5°C el nivel normal, se considera que estamos en condiciones de El Niño; entre +1.0°C y +2.0°C suele corresponder a eventos de intensidad moderada a fuerte; por encima de +2.2°C se denomina comúnmente “super” El Niño.

Las últimas fuertes ocurrencias ofrecen referencias de mercado: en 2023-24, la temperatura alcanzó aproximadamente +2.0°C a +2.1°C, en 2015-16 cerca de +2.8°C, en 1997-98 alrededor de +2.4°C, y en 1982-83 aproximadamente +2.2°C. La distribución actual de predicciones es muy amplia, y el escenario base no implica necesariamente un “super”, pero los resultados en los extremos son suficientemente extremos, incluso algunos modelos sugieren intensidades que superan al menos en 80 años las observadas en El Niño.

El evento de 2015-16 es la prueba de estrés más cercana. Ocurrió en un clima ya calentado, y su impacto se extendió desde la seguridad alimentaria hasta las cadenas de suministro de materias primas y la industria. Análisis del FMI estiman que, el impacto de un El Niño extremo en 2015-16 habría reducido aproximadamente 3.9 billones de dólares en producción económica global en los cinco años siguientes. La FAO describió ese evento como uno de los más fuertes y de mayor impacto en un siglo, afectando a unos 60 millones de personas en agricultura, seguridad alimentaria y nutrición.

En el nivel de commodities, en ese año se vieron perturbaciones en cacao, aceite de palma, azúcar y harina de pescado; las inundaciones en el norte de Chile también paralizaron brevemente varias minas de cobre, afectando unas 90,000 toneladas de cobre, aproximadamente el 0.5% de la oferta global. Si en 2026-27 se repite una intensidad similar, el problema es que muchos mercados ya estaban ajustados antes.

Los productos agrícolas no solo se ven afectados por una simple reducción de producción, sino por una redistribución en las lluvias

El impacto de El Niño en la agricultura no equivale a una cosecha global sincronizada en baja. Estudios históricos muestran que El Niño puede reducir en aproximadamente un 22%-24% la producción en las áreas afectadas, pero también puede mejorar las cosechas en otras regiones en un 30%-36%. A nivel global, la producción de soja suele mejorar entre un 2.1% y un 5.4%; los resultados de maíz, arroz y trigo son más dispersos, con rangos aproximadamente entre -4.3% y +0.8%, dependiendo de las regiones y calendarios de siembra.

En América Latina, lo clave no es solo “seco” o “húmedo”, sino dónde hay sequía y dónde hay exceso de lluvia. Argentina y el sur de Brasil suelen beneficiarse de más lluvias, lo que favorece maíz y soja; en cambio, el norte y centro-oeste de Brasil enfrentan riesgos de sequía, siendo más sensibles a las ventanas de siembra, humedad del suelo y temperaturas elevadas.

El desastre en Río Grande del Sur en 2024 ya mostró otra cara: El Niño no solo genera sequías, sino que también puede amplificar lluvias excesivas. Trabajos de atribución muestran que estos eventos tienen el doble o quintuple de probabilidad en un clima neutral, y su intensidad puede aumentar entre un 3% y un 10%.

El azúcar no solo es cuestión de volumen. En años de El Niño, en el centro-sur de Brasil, la caña de azúcar suele enfrentar lluvias y temperaturas más altas, lo que mantiene débil el rendimiento TRS; la cantidad de azúcar puede variar según la región y el momento de cosecha, pero la calidad del azúcar en sí misma puede afectar los márgenes de las empresas.

El cacao es especialmente sensible: los precios, que ya retrocedían desde máximos, enfrentan ahora riesgos climáticos

El cacao es uno de los cultivos más sensibles a El Niño. África Occidental aporta entre el 60% y el 75% del suministro mundial. En 2023-24, las perturbaciones climáticas alteraron el ritmo de lluvias locales, primero con exceso y luego con sequías, afectando la producción en Costa de Marfil y Ghana, aumentando las plagas, y reduciendo rápidamente la oferta global de cacao.

La reacción de precios fue muy intensa: en 2024, el precio del cacao alcanzó en un momento más de 10,000 dólares por tonelada. Luego, la demanda, presionada por los altos precios, se contrajo, con reducción de volumen, ajustes en las formulaciones y una inflación “a la baja” en términos relativos; tras la mejora en la oferta en 2025, los precios retrocedieron a aproximadamente 3,000 dólares por tonelada en marzo de 2026.

Ahora los riesgos vuelven a aparecer. Los precios del cacao ya están en alza, y si en 2026 la cosecha sufre daños, la reacción de precios más significativa podría ocurrir en 2027. Para Barry Callebaut y Goldman Sachs, el cacao representa aproximadamente el 50% de la cesta de materias primas, y el mecanismo de transmisión de costos puede proteger los márgenes estructurales, pero la elasticidad de volumen ante precios altos ya ha sido comprobada. La guía de ventas para FY26 se ajustó en el segundo trimestre a una caída de entre -1% y -3%, implicando un crecimiento del 1% al 5% en la segunda mitad; si el cacao vuelve a subir, esa recuperación se estrechará.

El riesgo para AAK es más indirecto. Su negocio de chocolates y caramelos representa alrededor del 30% de las ventas de C&CF. En 2025, esa división ya mostró una caída en ventas por la debilidad del mercado final. Si el consumo de chocolate continúa siendo presionado por precios elevados de cacao, la recuperación se retrasará.

Aceite de palma, azúcar y aceite de pescado: la segunda ola de inflación en ingredientes alimentarios

El aceite de palma tiene dos líneas de lógica. La primera es climática: en Asia, las regiones productoras de palma en El Niño son más propensas a temperaturas elevadas, sequías, incendios forestales y smog, y la reducción de lluvias disminuirá la producción de fruta fresca. La segunda es energética: el aumento en los precios del petróleo mejora la rentabilidad del biodiesel, y desde julio Indonesia planea aumentar la proporción de mezcla en biodiesel, Malasia, Tailandia y EE. UU. también expanden, dirigiendo más aceite de palma hacia combustibles, lo que reduce la oferta exportable.

AAK está más expuesto aquí, ya que el aceite de palma representa aproximadamente el 50% de su cesta de costos. La experiencia indica que una variación del 10% en los precios de las materias primas puede traducirse en unos 750 millones de coronas suecas en cambios en el capital de trabajo. Si se combinan perturbaciones climáticas con aumentos de precios, podrían revertir las condiciones favorables previas en el capital de trabajo, afectando negocios con menor dinámica en la transmisión de precios, como aceites para fórmulas infantiles en China.

El azúcar tiene variables clave en India. El Niño puede generar condiciones similares a sequías, reduciendo la producción y activando restricciones a las exportaciones cuando los cultivos tengan malos rendimientos. El gobierno puede reducir el uso de azúcar para etanol, pero esto solo aliviará parcialmente el impacto en la oferta. A nivel corporativo, precios elevados de azúcar suelen beneficiar a Südzucker y apoyar la posición de sustitutos en Tate & Lyle; en cambio, Corbion, que tiene un 25% de su cesta en azúcar, también en fermentación de ácido láctico y algas, ya ha cubierto esa exposición por unos dos años.

La harina de pescado y el aceite de pescado son canales de transmisión más directos. En 2023, durante El Niño, la corriente cálida en el Pacífico cerca de Perú alteró los recursos de anchoveta, cancelando la primera temporada de pesca. Perú es el mayor exportador mundial de harina y aceite de pescado, y el resultado fue un rápido aumento en los precios del aceite, elevando los costos de los alimentos para acuicultura.

El inicio en 2026 no es cómodo. La cuota de pesca de anchoveta en Perú para la primera temporada es de 1.91 millones de toneladas, un descenso del 36% respecto al año anterior, con una reducción de más de 1 millón de toneladas. La harina y el aceite de pescado representan aproximadamente el 30% del costo de alimentación de salmón, y la alimentación en general representa entre el 40% y el 45% del costo de producción acuícola. Esto afectará directamente los márgenes de empresas como Mowi, SalMar y Lerøy. Por otro lado, los productos de sustitución basados en algas, como Omega-3 de DSM-Firmenich y Corbion, mejorarán su competitividad cuando los precios del aceite de pescado sean altos.

El riesgo en cobre en el norte de Chile: igual a 90,000 toneladas, más sensible que en 2015

El mercado de cobre debe prestar especial atención al norte de Chile. En marzo de 2015, las lluvias extremas en Atacama paralizaron temporalmente minas como Centinela, Antucoya, Michilla, Candelaria y Salvador, afectando unas 90,000 toneladas de cobre, aproximadamente el 0.5% de la oferta global.

El riesgo en Chile es mayor que en Perú, porque las minas están concentradas en Atacama, Antofagasta y Tarapacá, que fueron las regiones afectadas en 2015. En 2027, se estima que la producción de cobre en esas áreas será de unos 4.2 millones de toneladas, el 17% de la oferta global; una parada de una semana impactaría en unas 80,000 toneladas. La zona de cobre en Perú está principalmente en los Andes del sur, y no coincide con las áreas más afectadas por las inundaciones en la costa norte en 2017, por lo que el riesgo de perturbación es menor.

Si en 2026-27 el evento de El Niño alcanza su pico entre octubre y noviembre de 2026, la ventana de alta probabilidad de lluvias extremas en Atacama se desplazará a febrero a abril de 2027. La pérdida en 2015 no fue grande, pero en ese momento el mercado de cobre estaba en exceso; esta vez, en 2026 y 2027, el mercado global de cobre podría tener un déficit de unos 300,000 a 400,000 toneladas anuales. Las pequeñas perturbaciones en la oferta tendrán una mayor elasticidad en los precios.

Las exposiciones de las empresas también son claras: Antofagasta produce unas 323,000 toneladas de cobre en el norte de Chile, lo que representa aproximadamente 41% del EBITDA del grupo; BHP, con su operación en Escondida, produce unas 1.028 millones de toneladas, con un EBITDA del grupo de unos 34%; Rio Tinto tiene exposición en Escondida que representa alrededor del 9% del EBITDA del grupo. Pero un aumento en los precios del cobre puede compensar parcialmente los impactos negativos por interrupciones en la producción.

El aluminio en Yunnan: la variable clave es la hidroeléctrica, no la planta de aluminio en sí

La capacidad de aluminio primario en Yunnan es de aproximadamente 6.6 millones de toneladas anuales, cerca del 9% de la producción mundial. La electricidad en la región depende en gran medida de la hidroeléctrica, que representa entre el 60% y el 70% de la generación total. El evento de El Niño puede debilitar el monzón del Golfo de Bengala, y si en Yunnan las lluvias de la temporada húmeda son insuficientes, los niveles de los embalses bajarán, afectando la producción.

Hay ejemplos históricos. En 2015-16, la sequía redujo en unos 300,000 toneladas la capacidad, aproximadamente un 20% de la capacidad total en ese momento; en 2023-24, la sequía llevó a una reducción de 1.15 millones de toneladas, también cerca del 20%. En la temporada seca de 2024, en febrero, la capacidad operativa fue unos 400,000 toneladas menor a lo normal, y en ese momento se declaró la sequía más severa en 60 años en la región.

En un escenario de El Niño extremo en 2026-27, la temporada húmeda de 2026 (de mayo a octubre) podría ser insuficiente, y los embalses con niveles bajos entrarían en sequía, haciendo que el período de mayor riesgo sea desde el cuarto trimestre de 2026 hasta el primer trimestre de 2027. Una reducción del 20% en la producción, unos 130,000 toneladas, representaría aproximadamente el 1.7% de la oferta global.

El conflicto en Oriente Medio ya ha hecho que el mercado del aluminio sea más ajustado. La reducción en la producción global, por restricciones en la materia prima como la bauxita, el gas natural o daños en las instalaciones, ya suma unas 2.5 millones de toneladas, alrededor del 3.2% de la oferta mundial. Si el transporte de alúmina a través del estrecho de Ormuz se ve restringido, podrían ocurrir más recortes a corto plazo; en total, unos 5.5 millones de toneladas de capacidad en Oriente Medio dependen del transporte marítimo a través del estrecho, lo que representa aproximadamente el 7.2% de la producción mundial. La recuperación de las fundiciones que han reducido su producción voluntariamente puede tardar entre 6 y 12 meses, y en algunos casos, incluso hasta dos años.

La elasticidad de precios se concentra en los productores de aluminio. Norsk Hydro es muy sensible a los precios del LME: un aumento del 10% en el precio del aluminio en 2026 se traduciría en un incremento del EBITDA esperado en un 17%; y en un 3% en el diferencial de precios ya realizado. South32 tiene una sensibilidad del 15%, y Rio Tinto del 4%.

El carbón en Asia: beneficios a corto plazo, pero la lógica invernal cambiará

Si el evento de El Niño se desarrolla en verano en el hemisferio norte, aumentará la demanda de refrigeración en Asia, y también podría reducir la generación hidroeléctrica, favoreciendo la demanda de carbón térmico. Pero en invierno de 2026-27, un clima más cálido disminuirá la demanda de calefacción, por lo que la lógica no será un impulso unidireccional para todo el año.

India es el ejemplo más directo. Durante El Niño en 2023-24, la generación hidroeléctrica en India en la primera mitad de 2024 cayó un 8% respecto al año anterior, mientras que la generación térmica aumentó un 10%. En esta ocasión, si el monzón es débil, la reducción en las reservas de agua será mayor, y la sustitución por carbón será más marcada.

El conflicto en Oriente Medio ya ha alterado los precios relativos de los combustibles en Asia. El 13 de mayo, el precio del GNL en dólares por tonelada en Asia fue aproximadamente 258 USD, mientras que el precio del carbón en Newcastle fue alrededor de 140 USD, lo que favorece un cambio de gas a carbón en mercados sensibles. Corea del Sur ha retrasado en unos 1.5 GW la salida de capacidad de carbón en 2026; Japón ha relajado temporalmente las restricciones a la operación de plantas de carbón ineficientes hasta marzo de 2027; Filipinas y Bangladesh también están aumentando su generación con carbón.

Entre las empresas, Glencore es muy sensible a los precios del carbón térmico: un aumento del 10% en el precio del carbón térmico en 2026 se traduciría en un incremento del EBITDA en aproximadamente un 3.2%, y en un 8% en las ganancias por acción.

India: una restricción macroeconómica: monzón, inflación alimentaria y fertilizantes

El riesgo de El Niño en India no es solo teórico. La temporada de monzones de junio a septiembre aporta aproximadamente el 75% de las precipitaciones anuales, afectando directamente la agricultura y la inflación alimentaria. En 2023-24, durante El Niño, las lluvias monzónicas estuvieron un 5.5% por debajo de lo normal; en 2015-16, en la “super” El Niño, la brecha fue del 13.8%.

Los efectos en producción e inflación también tienen antecedentes históricos. En 2015-16, la producción de arroz kharif cayó un 2.3% interanual, y la inflación alimentaria promedio de septiembre a marzo fue del 6.2%. En 2023-24, la siembra de kharif creció solo un 0.2%, y la producción de cereales un 0.1%, con una inflación alimentaria promedio del 5.9%.

En esta ocasión, además, se suma la variable de fertilizantes. India depende mucho de las importaciones de fertilizantes desde Oriente Medio, y los conflictos han expuesto esa vulnerabilidad. El gobierno intenta absorber los shocks de precios con subsidios más altos, y se estima un sobrecosto de unos 500,000 millones de rupias, frente a un presupuesto de 1.7 billones, con riesgos de alza.

A mediados de mayo de 2026, las reservas totales de fertilizantes en India aumentaron un 12% respecto al año anterior, y las reservas actuales cubren aproximadamente el 51% de la demanda total de la temporada kharif, frente a un nivel normal del 33%. Por lo tanto, el principal problema en la siembra de kharif no será “no poder comprar”, sino precios más altos y mayores costos asumidos por el gobierno. Si el conflicto se extiende a la temporada de rabi, de diciembre a marzo/abril, las preocupaciones de suministro volverán a aumentar.