Recientemente he notado que las acciones estadounidenses han experimentado una mayor volatilidad, y esta caída merece atención. Tanto el Dow Jones como el Nasdaq han entrado en una zona de corrección técnica, con una caída acumulada de aproximadamente el 10% desde los máximos de febrero, y el sentimiento de refugio en el mercado claramente se ha intensificado. He organizado un análisis de las causas de esta caída en las acciones estadounidenses, que debería ayudar a todos a entender la situación actual.

Primero, la escalada del conflicto geopolítico en Oriente Medio. Estados Unidos e Israel lanzaron ataques aéreos contra instalaciones energéticas en Irán, afectando directamente las rutas marítimas de petróleo que representan entre el 20% y el 25% del transporte mundial, con el estrecho de Hormuz severamente bloqueado. El precio del petróleo Brent se disparó, elevando los costos energéticos globales, aumentando el riesgo de interrupciones en la cadena de suministro y elevando las expectativas de inflación. El mercado ahora ha entrado en un modo de "precio de guerra", donde cualquier noticia de progresos en el alto el fuego o escalada del conflicto puede provocar volatilidad extrema.

En segundo lugar, la preocupación por la estanflación provocada por el aumento del precio del petróleo. Los altos precios del petróleo no solo elevan los costos empresariales, especialmente en transporte y manufactura, sino que también impulsan las expectativas inflacionarias. Los inversores comienzan a preocuparse por una combinación desfavorable de estanflación, que suele reducir las ganancias corporativas y frenar el consumo, poniendo en aprietos la política monetaria. Por ello, se observa que las empresas de servicios públicos y bienes de consumo básicos se mantienen relativamente resistentes, mientras que las acciones tecnológicas y de crecimiento enfrentan mayor presión.

La política monetaria de la Reserva Federal también presenta incertidumbre. En la reunión de marzo del FOMC, mantuvieron las tasas de interés en un rango de 3.5% a 3.75%, y el gráfico de puntos mostró una reducción significativa en las recortes de tasas para 2026, posiblemente solo una vez o sin cambios, además de haber revisado al alza las expectativas de inflación. La actitud de Powell es cautelosa, enfatizando que si la inflación se descontrola por los precios de la energía, la Fed podría reactivar los aumentos de tasas. Esto rompe con las expectativas previas del mercado de una política de recortes continuos, generando presión sobre los costos de endeudamiento y la reevaluación de valoraciones.

Otro factor importante es la toma de ganancias en las acciones tecnológicas relacionadas con la inteligencia artificial (IA). Antes de esta caída, las acciones de IA ya estaban en niveles históricos altos, con algunos gigantes tecnológicos con ratios P/E claramente por encima de la media histórica. La preocupación por la sostenibilidad del gasto en capital en IA y su proceso de comercialización empezó a surgir, sumado a las subidas continuas previas, creando un ambiente de toma de ganancias. Tras el aumento de la aversión al riesgo por el conflicto geopolítico, el impulso alcista se debilitó, y los fondos rápidamente se retiraron del sector de IA sobrevalorado, provocando una corrección significativa en las acciones tecnológicas.

Al revisar la historia, he observado que las caídas importantes en las acciones estadounidenses suelen tener en común algunos patrones. Durante la Gran Depresión de 1929, la burbuja de apalancamiento estalló, junto con guerras comerciales que provocaron un colapso económico global. El lunes negro de 1987 fue causado por el trading algorítmico, con una caída del 22.6% en un solo día en el Dow. Entre 2000 y 2002, la burbuja de internet estalló, con el Nasdaq cayendo de 5133 a 1108 puntos, una caída del 78%. La crisis de las hipotecas subprime entre 2007 y 2009 fue causada por la expansión de la burbuja inmobiliaria y los riesgos en derivados financieros. En 2020, debido a la pandemia de COVID-19, las acciones estadounidenses experimentaron varias suspensiones, con una caída del Dow en corto plazo superior al 30%. En la tendencia bajista de 2022, la Fed subió las tasas en siete ocasiones, y el S&P 500 cayó un 27%, mientras que el Nasdaq perdió un 35%.

Desde estos eventos históricos, se observa que antes de cada gran caída en las acciones estadounidenses, el mercado presentaba burbujas de activos que se alejaban mucho de los fundamentos económicos. Cuando estas burbujas alcanzan su máxima expansión, los cambios en la política o los shocks externos se convierten en la última gota que rompe el mercado.

Las caídas en las acciones estadounidenses también afectan directamente a la bolsa de Taiwán. Los datos históricos muestran una alta correlación entre ambos mercados. La transmisión del sentimiento del mercado es el impacto más directo: una caída en EE. UU. genera pánico global, y los inversores tienden a vender activos de riesgo como las acciones taiwanesas. La salida de fondos extranjeros también es clave, ya que los inversores internacionales retiran capital de mercados emergentes, incluyendo Taiwán. La influencia más fundamental es la economía real: EE. UU. es el principal mercado de exportación de Taiwán, y una recesión en EE. UU. reducirá directamente la demanda de productos taiwaneses, especialmente en tecnología y manufactura. Las expectativas de ganancias corporativas también disminuyen, reflejándose en la caída de los precios de las acciones. En febrero y marzo de este año, la bolsa de Taiwán también sufrió caídas de varios cientos de puntos debido a la caída de EE. UU.

Las caídas en EE. UU. suelen activar patrones de refugio, donde los fondos migran de activos de riesgo como acciones y criptomonedas hacia activos seguros como bonos del gobierno de EE. UU., dólares y oro. En el mercado de bonos, cuando las acciones caen, los inversores buscan activos más seguros, y los bonos del Tesoro estadounidense, especialmente los de largo plazo, se consideran refugios principales, lo que impulsa sus precios y reduce los rendimientos. El dólar también es la moneda de refugio en tiempos de pánico global, y los inversores venden activos riesgosos para comprar dólares, provocando su apreciación. El oro, como activo tradicional de refugio, también sube cuando las acciones caen, aunque en momentos de pánico extremo, algunos inversores venden oro para obtener efectivo y cubrir márgenes. En cuanto a las materias primas, una caída en las acciones suele indicar una desaceleración económica, reduciendo la demanda de petróleo y cobre, por lo que sus precios tienden a caer junto con el mercado. Las criptomonedas, que se comportan más como activos de riesgo, también tienden a venderse en estas circunstancias, buscando liquidez.

¿Cómo deberían actuar los inversores minoristas? Mi consejo es en varias áreas. Primero, aumentar la asignación de activos defensivos en la cartera, asegurando bonos corporativos o del gobierno en niveles adecuados para obtener ingresos estables, o asignar activos ligados a la inflación para cubrir la volatilidad de los precios energéticos provocada por la geopolítica. Segundo, prestar atención a la ponderación de acciones tecnológicas, especialmente si las valoraciones de las acciones relacionadas con IA están demasiado altas, ya que en un escenario de incertidumbre en las tasas de interés, pueden experimentar volatilidad significativa. Diversificar riesgos hacia sectores defensivos como servicios públicos y salud. También es importante hacer coberturas de riesgo, usando opciones o ETF inversos para protegerse contra caídas extremas. Finalmente, mantener una parte en efectivo, ya que en momentos en que la dirección del mercado no está clara, el efectivo permite aprovechar las caídas para comprar a precios más bajos.

En definitiva, cada caída importante en EE. UU., aunque tenga causas específicas, suele estar relacionada con la acumulación de burbujas de activos, cambios en la política monetaria y shocks externos. Desde la Gran Depresión de 1929 hasta la reciente crisis energética provocada por conflictos geopolíticos, cada volatilidad del mercado nos recuerda que la gestión del riesgo es tan importante como buscar rendimientos. Frente a la volatilidad, en lugar de intentar predecir con precisión los mínimos o seguir tendencias de compra y venta, es mejor volver a los fundamentos, revisar nuestra tolerancia al riesgo y la distribución de activos. Incrementar defensivos, diversificar en tecnología, usar herramientas de cobertura y mantener efectivo son estrategias relativamente prudentes en mercados extremadamente volátiles.