Así que Michael Saylor básicamente le dijo al mundo que la enorme reserva de Bitcoin de MicroStrategy ya no es sagrada. Después de que la compañía tuviera su tercer trimestre consecutivo sin cumplir con las expectativas, dejó bastante claro en la llamada del primer trimestre que Strategy consideraría vender Bitcoin si eso tuviera sentido financiero. Y el mercado se volvió inmediatamente loco.

Esto fue lo que sucedió. Michael Saylor dijo que Strategy podría usar las ventas de Bitcoin para pagar dividendos y manejar otras obligaciones financieras. Su formulación exacta fue que compras Bitcoin con apalancamiento, dejas que se aprecie, luego lo vendes para cubrir costos. Suena razonable desde una perspectiva de gestión de tesorería, pero para una compañía que básicamente ha construido toda su narrativa en torno a acumular Bitcoin, eso representa un cambio significativo en el mensaje.

Los números muestran por qué esto importa. Strategy tiene en su poder 818,334 BTC a un costo promedio de $75,537 por moneda. Esa es una de las mayores posiciones corporativas en Bitcoin en cualquier lugar. Pero la compañía también reportó una pérdida neta de $12.54 mil millones en el cuarto trimestre y tiene aproximadamente $1.5 mil millones en obligaciones anuales de dividendos y deuda. Con los niveles actuales de efectivo, tienen aproximadamente 18 meses de cobertura. Michael Saylor enmarcó una posible venta no como un pánico, sino como parte de su estrategia basada en crédito, pero los inversores no lo aceptaron. Las acciones de Strategy cayeron más del 4% después del horario laboral, y Bitcoin mismo cayó por debajo de $81,000 justo después de la llamada.

También hay contexto histórico aquí. Strategy en realidad vendió 704 BTC en diciembre de 2022 por alrededor de $11.8 millones cuando Bitcoin estaba bajo presión. Esa fue su primera venta de Bitcoin. La compañía había enfrentado preocupaciones por llamadas de margen a principios de ese año cuando el equipo de Michael Saylor temía qué pasaría si Bitcoin caía a $21,000. Cuando cayó a $20,800 en junio de 2022, dijeron que tenían suficiente capital para manejarlo. Pero ahora estamos en un entorno diferente.

La verdadera presión volvió recientemente. Las acciones de Strategy cayeron un 60% año tras año, con la capitalización de mercado de la compañía bajando a $49 mil millones, mientras que sus holdings en Bitcoin valían aproximadamente $56 mil millones. En el primer trimestre, Strategy compró 89,599 BTC pero aún así vio cómo sus activos digitales caían $7.2 mil millones porque Bitcoin cayó un 23%. También tomaron una reserva de valoración de $2.2 mil millones en activos fiscales diferidos vinculados a pérdidas no realizadas.

Lo que básicamente hizo Michael Saylor fue eliminar el tabú de vender. Lo posicionó como una herramienta en el arsenal en lugar de un fracaso. Esa es la verdadera historia. Para una compañía que ha pasado años predicando la acumulación de Bitcoin, escuchar al CEO decir que considerarían ventas para gestionar los retornos a los accionistas es un asunto bastante importante. Si eso es una gestión pragmática de tesorería o una señal de estrés financiero, depende de tu perspectiva, pero el mercado claramente lo interpretó como lo segundo.