Recientemente hay un fenómeno bastante interesante, muchas personas están discutiendo la depreciación del yen, especialmente para aquellos que disfrutan viajar a Japón, esto es prácticamente una gran noticia. Pero, ¿alguna vez has pensado en cuál es la verdadera razón de la caída del yen? ¿Por qué el yen, que alguna vez fue considerado una moneda de refugio, ahora se está volviendo cada vez menos valioso?

Primero te haré un resumen de la situación básica del yen. El yen es la moneda oficial de Japón, emitida y gestionada por el Banco de Japón, con el símbolo ¥ y el código JPY. La modernización de este sistema monetario se remonta a la era Meiji en 1871, cuando Japón estableció un nuevo sistema monetario basado en el patrón oro. Tras varias evoluciones, incluyendo el patrón plata y el sistema de Bretton Woods, en 1973 se estableció el actual sistema de tipos de cambio flotantes. La historia es bastante compleja, pero lo esencial es que el yen ya se ha convertido en la tercera moneda de reserva más grande del mundo, después del dólar estadounidense y el euro.

¿Entonces cuál es la causa principal de la depreciación del yen? He resumido algunos factores clave. Primero, la política ultra expansiva del Banco de Japón. En los últimos años, Japón ha estado implementando una política de flexibilización cuantitativa y cualitativa, además de introducir la política de control de la curva de rendimiento, cuyo objetivo es mantener las tasas a largo plazo muy bajas. Como resultado, la liquidez en el mercado es muy abundante, pero la atracción del yen ha disminuido.

Más importante aún, está la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón. El Banco de Japón mantiene tasas negativas, mientras que la Reserva Federal de EE. UU. ha estado subiendo agresivamente las tasas desde 2022, acumulando un aumento de 375 puntos básicos. Piensa, ¿qué pasa si el costo de pedir yenes en Japón casi es cero y los usas para comprar activos en dólares en EE. UU. para obtener mayores intereses? ¿Qué tan grande es esa tentación? Por eso, una gran cantidad de capital sale de Japón, y el yen naturalmente se deprecia. Esta lógica es bastante simple, pero tiene un poder muy grande.

Hablando de esto, no puedo dejar de mencionar un grupo interesante llamado "Señora Watanabe". Es un apodo que le da el mercado financiero internacional a los inversores minoristas japoneses, principalmente amas de casa que buscan altos retornos. Ellas toman préstamos en yenes de bajo interés y los cambian por dólares u otras monedas con tasas altas para invertir, una estrategia de carry trade que es muy popular en Japón. ¿Qué tan grande es el poder de este grupo? En octubre de 2022, cuando el gobierno japonés intentó intervenir en el mercado de divisas, el yen se recuperó brevemente, pero pronto volvió a caer, y en general se piensa que fue por el cierre rápido de esas posiciones por parte de los minoristas.

Desde la perspectiva de las expectativas del mercado, la depreciación del yen también crea un ciclo de autorreforzamiento. Cuando los especuladores en general esperan que el yen se deprecie, esa expectativa en sí misma refuerza la tendencia a la baja. Puedes ver el sentimiento del mercado en los datos de futuros del yen del CFTC, donde la posición neta ha estado en negativo a largo plazo, indicando que todos están apostando a que el yen seguirá depreciándose.

Pero hay un punto de inversión interesante. A finales de 2022, el Banco de Japón anunció de repente que ampliaría el rango de tolerancia de la volatilidad en las tasas de interés, de ±0.25% a ±0.5%. Aunque parece un movimiento pequeño, el mercado lo interpretó inmediatamente como un paso hacia la reducción de la flexibilización. Una vez que Japón ajusta su política, la diferencia de tasas con EE. UU. podría reducirse, y el flujo de capital japonés hacia el extranjero podría revertirse, lo que daría soporte al tipo de cambio del yen.

¿Entonces por qué seguir manteniendo yenes? La razón más directa es el turismo. La depreciación del yen significa que los costos en Japón bajan significativamente, y con la misma cantidad de dinero puedes comprar más cosas. Por ejemplo, si un producto cuesta 10,000 yenes y el tipo de cambio mejora de 0.23 a 0.45, tu costo de compra se reduce en casi un 49%. Además del turismo, los mercados financieros japoneses también ofrecen acciones, bonos, bienes raíces y otras opciones de inversión, y poseer yenes es un paso previo para invertir directamente en activos japoneses.

Sobre la propiedad de yenes como refugio, debo decir que esa idea ya no es tan válida en ciertas condiciones. El yen se consideraba una moneda de refugio principalmente porque Japón es el mayor acreedor mundial, con una gran cantidad de activos netos en el extranjero, que en tiempos de crisis pueden atraer capital de regreso. Además, su entorno de tasas bajas lo convierte en la principal moneda de financiación para el carry trade, y cuando hay pánico en el mercado, los inversores necesitan cerrar esas posiciones, comprando yenes para pagar sus deudas, lo que también aumenta la demanda de yen. Pero los mercados de 2022 y 2023 muestran claramente que, cuando las políticas están muy divergentes y hay desequilibrios comerciales severos, la función de refugio del yen puede fallar por completo, y el tipo de cambio puede caer en una tendencia unidireccional.

Al final, entender la depreciación del yen es entender un microcosmos del mercado financiero moderno. La volatilidad del yen refleja la postura de política del Banco de Japón, los cambios en las diferencias de tasas internacionales, y las expectativas de los participantes del mercado. Estos factores se entrelazan y determinan la tendencia del yen. Para la gente común, ya sea que planeen viajar a Japón o invertir en activos japoneses, comprender esta lógica puede ayudarles a tomar decisiones más inteligentes.