Adiós, Sr. Powell

Adiós, Sr. Powell

Ocho años terminaron el viernes. Jerome Powell entregó las llaves a Kevin Warsh después de la votación de confirmación más dividida en la historia de la Fed. El legado es complicado. Los números no mienten.

🔹 La llamada "Transitoria" que definió una era
Powell insistió durante todo 2021 que los precios en aumento desaparecerían. "La inflación ha aumentado, en gran medida reflejando factores transitorios", repitió la FOMC. Para diciembre, la palabra estaba muerta. La inflación ya se había incrustado en la economía.

El IPC anual alcanzó un máximo de 9.1% en junio de 2022, un máximo de 40 años. La Fed tardó cinco años consecutivos en no cumplir con su objetivo del 2% antes de que el crecimiento de los precios mostrara signos de enfriamiento. La llamada "transitoria" sigue siendo el error de política más importante de la era post-pandemia.

🔹 Las subidas más agresivas desde los años 80
Comenzando casi desde cero, la Fed lanzó un ciclo de aumento de tasas de velocidad histórica. Cuatro aumentos consecutivos de 75 puntos básicos en 2022. Once incrementos en total antes de la primera pausa. Para julio de 2023, la tasa de fondos federales se situaba entre 5.25% y 5.50%, un máximo de 22 años.

El mercado de bonos también se desplomó. Los activos de renta fija globales tuvieron su peor año desde 1949, la caída más profunda en un siglo. Los vigilantes de bonos regresaron con fuerza.

🔹 La lucha por la independencia
Trump exigió recortes agresivos. Powell se negó. El presidente lo llamó "Powell demasiado tarde". Powell absorbió el calor político en silencio público. En su última conferencia de prensa, finalmente habló con bluntidad: "Me preocupa que estos ataques estén golpeando la institución".

Se quedó en la Junta como gobernador después de renunciar como presidente, rompiendo 80 años de tradición específicamente para defender la independencia de la Fed de mayores injerencias. La tasa de disenso promedio de Powell por reunión es de 0.46, la más baja de cualquier presidente de la Fed en la historia moderna.

La llamada de inflación fue incorrecta. La defensa de la independencia fue absoluta.

🔹 El estado final
Powell se va con la tasa de fondos federales en 3.50% a 3.75% después de tres recortes a finales de 2025. La inflación todavía está por encima del objetivo. La hoja de balance sigue siendo enorme. Warsh hereda una institución que llamó fundamentalmente rota, prometiendo un "cambio de régimen" en su primer día.

El mercado de bonos ya está reajustando todo antes de que Warsh tenga su primera reunión. Las expectativas de recortes de tasas desaparecieron. Las probabilidades de aumentos subieron hacia el 50%.

Resumen
Powell sirvió ocho años. La inflación alcanzó el 9.1%, un máximo de 40 años. La llamada "transitoria" definió su mayor error. Las tasas subieron de cero a más del 5% en 16 meses. El mercado de bonos sufrió su peor colapso en un siglo. La inflación se mantuvo por encima del 2% durante cinco años consecutivos. A través de todo, Powell mantuvo la línea en la independencia de la Fed frente a una presión política implacable y salió con la credibilidad de su institución intacta, incluso si su pronóstico de inflación no sobrevivió.

La historia ofrece un veredicto mixto. Liderazgo constante. Un error de política masivo. Independencia inquebrantable.

Amigos, ¿cómo recordarán la era Powell: el error de inflación o la columna vertebral institucional?
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