Goldman Sachs: ¿Qué cambio fundamental ha ocurrido en la lógica principal de la IA?

La narrativa de inversión en IA está experimentando una transformación estructural profunda.

Según ChaseWind Trading Desk, Goldman Sachs en su informe de revisión de resultados del primer trimestre de 2026 en la industria de internet en las Américas, señala que el enfoque del mercado hacia la IA ha cambiado de una competencia por la escala del gasto de capital a una preocupación por la acumulación de ingresos, la tasa de crecimiento y la creciente divergencia entre flujo de caja libre y beneficios operativos según GAAP de los grandes proveedores de servicios en la nube — este cambio está redefiniendo la lógica de valoración de los inversores en todo el sector tecnológico.

El informe muestra que la acumulación de ingresos combinados de Google Cloud y Amazon AWS ha alcanzado aproximadamente 8.320 millones de dólares, casi duplicándose desde los aproximadamente 3.580 millones tras la temporada de resultados del Q3 2025, mostrando de manera visual la brecha en expansión entre la demanda de IA y la oferta de capacidad computacional.

Al mismo tiempo, Goldman Sachs ha revisado al alza su pronóstico de gasto de capital conjunto para Google, Amazon y META en 2027, de aproximadamente 5.860 millones de dólares a unos 7.000 millones, y la continua escalada en la intensidad de capital hace que la visibilidad sobre los retornos de inversión sea cada vez más urgente.

La narrativa de IA pasa de “gastar dinero” a “buscar retornos”

El informe de Goldman Sachs indica claramente que la contradicción central en la narrativa de inversión en IA ha cambiado fundamentalmente. Anteriormente, el foco del mercado era si el gasto de capital era excesivo, pero ahora los inversores están más interesados en cuándo y cómo estos gastos se traducirán en un crecimiento visible de ingresos y flujo de caja libre.

En datos específicos, Google ha revisado su rango de orientación de gasto de capital para 2026 de 1750-1850 millones de dólares a 1800-1900 millones, mientras que META ha ajustado de 1150-1350 millones a 1250-1450 millones, ambas empresas sugiriendo que el gasto de capital en 2027 aumentará aún más significativamente.

Goldman Sachs considera que la intensidad de capital se mantendrá en niveles altos en los próximos años, y que el efecto de arrastre por depreciación y amortización sobre las ganancias según GAAP seguirá siendo una variable clave de interés para los inversores en 2026 y más allá.

En el sector de computación en la nube, los resultados del Q1 superaron ampliamente las expectativas. Los ingresos de Google Cloud crecieron un 63% interanual, la acumulación de ingresos casi se duplicó respecto al trimestre anterior hasta aproximadamente 4.600 millones de dólares, con un margen de beneficio incremental de aproximadamente 57%; AWS creció un 28% interanual, con una acumulación de ingresos un 93% mayor respecto al año anterior, y un margen operativo histórico de aproximadamente 13%.

Goldman Sachs señala que, aunque ambos grandes proveedores de servicios en la nube planean desplegar una gran cantidad de gasto de capital en 2026, la oferta de capacidad computacional sigue limitada por la disponibilidad de energía y centros de datos, y se espera que el equilibrio entre oferta y demanda no se logre hasta al menos la segunda mitad de 2027.

META se convierte en el foco de mayor controversia, Google completa un cambio de imagen

Entre las acciones con calificación de compra que Goldman Sachs cubre principalmente, META se ha convertido en el objetivo de mayor controversia entre los inversores.

Goldman Sachs indica que el debate central en torno a META se centra en dos puntos: uno, el equilibrio entre la ambición estratégica en IA y la expansión continua de la demanda de capital; y dos, cómo evolucionará la plataforma y el portafolio de productos de META en el contexto de una aceleración en los escenarios de uso de capacidad de IA.

Goldman Sachs considera que, dejando de lado las inversiones no centrales en IA como Reality Labs, los fundamentos del negocio principal de META, centrado en conexiones sociales, interacción mediática, publicidad y comunicación, siguen siendo sólidos, y que la valoración actual puede estar subestimada por el mercado, similar a las fases en que otras grandes tecnológicas experimentaron un rendimiento inferior en periodos específicos en los últimos 12 a 24 meses. Mantienen la calificación de compra en META con un precio objetivo de 830 dólares en 12 meses.

En contraste, Google ha experimentado un cambio notable en el sentimiento de inversión. Goldman Sachs señala que Google, que a mediados de 2025 fue visto por el mercado desde una perspectiva negativa en IA, ha pasado a ser un objetivo ampliamente favorable en cuanto a su potencial en IA, abarcando casos de uso para consumidores y empresas, expansión de infraestructura tecnológica, soluciones de chips personalizadas y la transformación de sus negocios principales hacia la IA. Mantienen la calificación de compra en Google con un precio objetivo de 450 dólares en 12 meses.

Publicidad digital: plataformas habilitadas por IA aceleran la captura de cuota

En el sector de publicidad digital, los gastos publicitarios en general en el Q1 se estabilizaron, pero la fragmentación del mercado se intensifica. Plataformas con capacidades de IA a escala —incluyendo Google y META— aceleran el crecimiento de ingresos publicitarios y continúan ampliando su liderazgo en segmentos ya dominados. La publicidad de respuesta directa y en la parte inferior del embudo (especialmente en sistemas programáticos y soportados por IA) sigue priorizándose sobre la publicidad de marca, que a finales del Q1 y principios del Q2 enfrenta incertidumbres evidentes debido a la inestabilidad geopolítica.

En cuanto al rendimiento de las acciones, Google (búsqueda), META, APP, RDDT y PINS registraron ingresos por encima de las expectativas. Todas las plataformas están acelerando la integración de herramientas de IA: Google lanzó Performance Max, META lanzó Advantage+, PINS presentó Performance+, y APP lanzó Axon 2.0. Goldman Sachs señala que plataformas más pequeñas o de menor escala continúan enfrentando vientos en contra, especialmente en sectores con exposición significativa a bienes de consumo y otros sectores relativamente débiles.

Consumidores: la resiliencia de la economía digital persiste, pero hay preocupaciones para la segunda mitad

En el sector de consumidores digitales, la temporada de resultados del Q1 mostró un panorama positivo general, con buena demanda en comercio electrónico, viajes en línea, movilidad y entregas. Amazon alcanzó su mayor crecimiento en unidades desde la pandemia, con un aumento en bienes de primera necesidad que supera claramente el crecimiento general; UBER mostró un rendimiento sólido en movilidad y entregas; DASH mantiene una tendencia de demanda estable, y la guía de EBITDA ajustado para el Q2 fue mejor de lo esperado.

No obstante, Goldman Sachs advierte que, a medida que la presión sobre el gasto discrecional de los consumidores continúa, y la posición de la economía digital como beneficiaria desproporcionada puede mantenerse en la segunda mitad de 2026, esto se convierte en un riesgo potencial que los inversores deben monitorear. Goldman Sachs indica que en las próximas 4 a 6 semanas, en las investigaciones sectoriales del Q2, seguirán de cerca este tema, sin que por ahora haya motivos para ajustar las previsiones existentes.

La visibilidad de los retornos de inversión se vuelve clave en la reconfiguración de valoraciones

Goldman Sachs enfatiza en su informe que la mayoría de las acciones cubiertas ya han visto reducciones en sus valoraciones desde principios de año, y que algunos factores negativos ya están reflejados en los precios.

Desde la experiencia histórica, cuando se produce una revisión positiva de las expectativas de beneficios operativos —ya sea por mejoras en eficiencia o por un ritmo de inversión más moderado— suele ser una señal efectiva para reforzar la confianza de los inversores, además de impulsar revisiones al alza en las previsiones de beneficios y en los múltiplos de valoración.

Goldman Sachs mantiene una visión optimista sobre los temas de computación en la nube, IA en publicidad digital y negocios locales (incluyendo comercio electrónico y entregas), considerando que estos sectores pueden ofrecer a los inversores una exposición de crecimiento compuesta que supere las tendencias históricas.

Además, Goldman Sachs destaca que Instacart (CART) y Roblox (RBLX) presentan una relación riesgo-recompensa relativamente atractiva. Entre las principales recomendaciones de compra, mantienen calificaciones de compra en Amazon, Google, META, UBER, DASH, NFLX y SPOT, con precios objetivos en 12 meses de 325, 450, 830, 115, 280, 120 y 600 dólares respectivamente.

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