Desde la electricidad hasta las máquinas de fotolitografía, estas 14 acciones han superado cada cuello de botella en la expansión de la IA

Autor: George Kikvadze

Traducido por: Deep潮 TechFlow

Deep潮 introducción: El vicepresidente del Grupo Bitfury, George Kikvadze, propone una estrategia inversa: las oportunidades más rentables en la carrera de IA no están en el nivel de modelos, sino en las limitaciones de infraestructura básica como energía, refrigeración, memoria y redes. Ha identificado 7 puntos críticos en los sistemas de IA y ha divulgado su cartera de 14 activos, con un retorno actual de aproximadamente el 60%. Este marco de «inversión en cuellos de botella» merece que cada interesado en la inversión en IA lo lea detenidamente.

Para entender dónde se puede ganar dinero en IA, no mires las noticias principales, sino dónde el sistema está bajo presión.

La analogía más simple: la IA actual es como una fábrica con pedidos ilimitados, pero la energía, los cables y la refrigeración no dan abasto.

Este desajuste en sí mismo es una oportunidad.

Tras realizar una diligencia exhaustiva, hemos apostado por la siguiente combinación de «cuellos de botella en IA»:

$CEG $GEV $VST $WMB $PWR $ETN $VRT $MU $ANET $ALAB $ASML $LRCX $CIFR $IREN

La verdadera pregunta que hay que hacerse

La mayoría de los inversores preguntan: «¿Quién ganará en IA?» Pero esa es una pregunta equivocada.

Lo correcto sería preguntar: ¿dónde se romperá el sistema? ¿Quién está ganando dinero reparándolo?

En el mercado, las dependencias son apalancamiento.

Las dependencias en IA no son abstractas, son tangibles:

Megavatios de energía eléctrica

Plazos de entrega de transformadores

Capacidad de refrigeración por armario

Ancho de banda de memoria

El centro de gravedad económico se está desplazando hacia estos aspectos.

El único marco analítico necesario

Expansión de IA → Presión en infraestructura → Inversión forzada → Cuello de botella → Poder de fijación de precios → Mejora de beneficios

Cuando la demanda es rígida y la oferta limitada: los precios se mueven primero, las ganancias siguen, y las valoraciones se ajustan al final.

Por qué ahora

Algunos números explican toda la problemática:

Cerca del 50% de los proyectos de centros de datos en EE. UU. están retrasados; la causa no es falta de demanda o fondos, sino la escasez de energía. El plazo de entrega de transformadores, que antes era de 24 meses antes de 2020, se ha extendido a más de 5 años. La construcción de centros de datos dura 18 meses. La cuenta no cuadra.

Los gigantes del sector en 2026 gastarán solo en infraestructura de IA unos 700 mil millones de dólares, casi 6 veces más que en 2022. Amazon 200 mil millones, Google entre 1750 y 1850 millones, Meta entre 1150 y 1350 millones. Ninguna de ellas desacelera.

Actualmente, los semiconductores representan el 42% del valor de mercado del sector tecnológico del S&P 500, más del doble que en el fondo del mercado bajista de 2022, y más de cuatro veces su peso en 2013. Además, aportan el 47% del beneficio por acción anticipado del sector, casi triplicándose respecto a 2023.

El mercado se está dirigiendo con una densidad sin precedentes hacia la capa de computación.

Pero la capacidad de cálculo ya no es el cuello de botella.

El capital está entrando con locura en los chips, pero la verdadera restricción se ha desplazado a otros ámbitos.

Esta discrepancia es la oportunidad de negocio.

Mapa de cuellos de botella: ¿dónde está la presión?

Energía: la base

Sin energía, la IA no puede expandirse. Punto.

EE. UU. necesita añadir cada dos años una capacidad equivalente a toda la infraestructura eléctrica de los centros de datos actuales para seguir el ritmo de las previsiones de demanda de IA antes de 2030. La energía nuclear es la única fuente de base que puede ofrecer la escala y fiabilidad necesarias para los grandes fabricantes, pero incluso la reactivación más rápida lleva años.

Activos: $CEG $GEV $VST $WMB

No son acciones de servicios públicos, sino proveedores de capacidad de IA. El mercado aún no ha reclasificado esto, y esa es la oportunidad de valoración incorrecta.

Constellation Energy ($CEG) opera la mayor flota de plantas nucleares en EE. UU. y es uno de los pocos proveedores que puede ofrecer energía de base a gran escala, fiable y sin carbono. Los grandes fabricantes aceleran la firma de acuerdos a largo plazo con proveedores nucleares, y Constellation está en esa senda de demanda.

GE Vernova ($GEV) está construyendo la infraestructura energética para la próxima fase del ciclo energético, incluyendo turbinas de gas, energías renovables y soluciones de red. Cuando la demanda de IA acelere, la capacidad de desplegar energía a gran escala rápidamente será clave, y GE Vernova está en el centro de esa capacidad con sus turbinas de gas y su electrificación.

Vistra Corp ($VST) tiene una cartera diversificada de generación, incluyendo nuclear, gas y electricidad minorista, capaz de atender tanto la demanda base como los picos. La volatilidad en la demanda de energía por cargas de trabajo de IA hace que esta flexibilidad sea especialmente valiosa.

Williams Companies ($WMB) opera una de las mayores redes de gas natural en EE. UU., proporcionando el combustible para cerrar la brecha entre la demanda actual y la futura escala nuclear. En la expansión de infraestructura de IA, el gas natural es la vía más rápida para incrementar la generación de energía. Williams, en esencia, es un proveedor de materias primas energéticas para el crecimiento de IA.

Red eléctrica y electrificación: las restricciones detrás de la energía

Generar energía es una cosa, transmitirla, otra.

La interconexión de la red eléctrica en EE. UU. ya tiene listas de espera para 2030 y más allá. Solo para cumplir con los compromisos existentes, se necesitarán más de 50 mil millones de dólares en inversiones en transmisión en los próximos diez años, sin contar nuevas instalaciones de centros de datos de IA.

Activos: $PWR $ETN

El cronograma se está deslizando, y los márgenes de beneficio se amplían aquí. Las empresas que resuelvan el problema de la «última milla» en distribución tendrán un poder de fijación de precios duradero.

Quanta Services ($PWR) es un contratista líder en construcción y actualización de infraestructura de transmisión, conectando generación y consumo. Cuando la congestión de la red se convierta en el principal cuello de botella para la expansión de IA, Quanta estará en la senda de inversión a largo plazo, y sus pedidos pendientes son un indicador adelantado de la presión en la red.

Eaton Corporation ($ETN) ofrece sistemas de distribución, interruptores y tecnologías de gestión eléctrica que permiten distribuir energía a gran escala de forma segura y eficiente. Cuando los centros de datos avanzan hacia mayor densidad de potencia y sistemas energéticos más complejos, los componentes de Eaton dejan de ser hardware estándar y se convierten en infraestructura crítica.

Refrigeración: el techo silencioso

El calor mata el rendimiento. La termodinámica no tiene parches de software.

El objetivo de las instalaciones de próxima generación de IA es 250 kW por armario, frente a los 10-15 kW de los centros de datos empresariales hace diez años. La refrigeración líquida ya no es opcional, sino una infraestructura imprescindible. Cada GPU vendida requiere capacidad de refrigeración correspondiente, y esa proporción no cambiará.

Activos: $VRT

Vertiv casi monopoliza la refrigeración en centros de datos a gran escala. Es uno de los aspectos más subvalorados en toda la pila de IA, porque nadie presta atención a la refrigeración hasta que un clúster se cae.

Vertiv Holdings ($VRT) diseña e implementa sistemas de gestión térmica que mantienen en funcionamiento los clústeres de IA de alta densidad bajo cargas extremas. Cuando los armarios cambian de refrigeración por aire a líquida, Vertiv está en el centro de esa fase de actualización estructural, expandiéndose en paralelo con la implementación de capacidad de IA. No es un gasto opcional, sino una condición para la operación normal.

Memoria: el próximo cuello de botella

La IA está pasando de una limitación en la capacidad de cálculo a una en la memoria.

A medida que los modelos crecen y la inferencia se dispara, el ancho de banda y la capacidad de memoria se convierten en restricciones, no la potencia de procesamiento en sí. La oferta de HBM (memoria de alto ancho de banda) ya está en tensión. Los tres principales proveedores de memoria HBM controlan más del 90% de la producción mundial, y Micron es el principal beneficiario occidental.

Activo clave: $MU

Esta será la próxima ola de mejoras en beneficios. La mayoría de las carteras aún no están posicionadas, pero cuando el mercado reaccione, lo harán.

Micron Technology ($MU) es uno de los pocos fabricantes capaces de producir en masa memoria HBM avanzada, clave para cargas de trabajo de entrenamiento y inferencia en IA. Cuando la memoria se convierte en el factor limitante del rendimiento del sistema, Micron pasa de ser un proveedor cíclico a un beneficiario estructural de la demanda de IA. Esta transformación aún no está plenamente valorada, y hay potencial para mejoras continuas en beneficios y expansión de múltiplos.

Red: la capa de throughput

La velocidad de los clústeres de IA depende del enlace más lento.

Un cuello de botella en la red puede paralizar un clúster de miles de GPU, desperdiciando cientos de millones en infraestructura. Cuando la escala del clúster crece a 100,000 GPU, los problemas de interconexión se multiplican exponencialmente. Un solo punto de congestión puede detener toda la operación.

Activos: $ANET $ALAB

Silencioso, crítico, con poca participación. Nadie habla de redes hasta que surgen problemas.

Arista Networks ($ANET) construye infraestructura de red de alto rendimiento que permite el flujo de datos sin interrupciones en grandes clústeres de IA. Cuando se requiere baja latencia y alto throughput, la red definida por software de Arista es clave para mantener la eficiencia del clúster. Los costos de inactividad o ineficiencia son muy altos, y Arista captura valor garantizando el funcionamiento a máxima velocidad.

Astera Labs ($ALAB) opera en la ruta de datos interna, asegurando conexiones de alta velocidad entre GPU, CPU y memoria en sistemas de IA. Cuando la densidad del clúster aumenta, los cuellos de botella se trasladan de la periferia de la red a la comunicación entre chips, y esa es la especialidad de Astera. En entornos de alto rendimiento, si la comunicación entre componentes no es rápida, todo el sistema se ralentiza.

Manufactura: restricciones de ciclo largo

Sin capacidad de fabricación de chips, no hay expansión en IA. Sin herramientas de fabricación, no hay chips avanzados.

Las máquinas de litografía EUV de ASML tardan más de un año en producirse, y cada una cuesta más de 200 millones de dólares, sin alternativas confiables. Cada chip avanzado en el mundo, desde el H100 de NVIDIA hasta la serie M de Apple, requiere estos equipos. Las herramientas de grabado y deposición de Lam Research están integradas en todas las principales fábricas de chips del mundo.

Activo: $ASML $LRCX

Restricciones de ciclo largo. Estructuralmente, más difícil de superar que cualquier barrera de software. La atención a este tema es mucho menor de lo que debería.

ASML Holding ($ASML) es el único proveedor de sistemas de litografía EUV, la tecnología más avanzada para fabricar chips, condición previa para producir semiconductores de vanguardia. Tiene pedidos acumulados a largo plazo, sin competencia real, y controla un eslabón clave en la cadena de suministro global de chips.

Lam Research ($LRCX) suministra equipos de grabado y deposición que constituyen la columna vertebral de la fabricación de semiconductores. Sus herramientas están profundamente integradas en todas las principales fábricas, siendo un socio indispensable en la expansión de capacidad de chips. Cuando la demanda de IA impulsa una expansión continua, Lam obtiene ingresos a largo plazo vinculados directamente al crecimiento de la fabricación de semiconductores global.

Errores en clasificación: origen de Alpha

Es una parte que la mayoría de los inversores pasa por alto y que presenta la oportunidad más asimétrica en todo el mapa.

Hay empresas que el mercado valora como A, pero en realidad operan y tienen finanzas de clase B.

Por ejemplo, $CIFR (Cipher Digital) y $IREN (IREN Limited).

Lo que el mercado sigue viendo son mineros de Bitcoin.

Pero en realidad, están transformándose en algo mucho más valioso: infraestructura de energía para IA y plataformas de centros de datos HPC.

Estas empresas, cuando nadie las mira, aseguran energía a bajo coste y construyen infraestructura antes de que la demanda exista. Hoy, los grandes fabricantes están compitiendo ferozmente por exactamente esas dos cosas.

Cipher Digital ya ha comenzado su transformación, firmando contratos de arrendamiento a 15 años con inquilinos de gran escala en su tercer parque de IA/HPC, y ha obtenido una línea de crédito rotativa de 200 millones de dólares de un banco global de primer nivel. No son movimientos especulativos, sino compromisos de ingresos a largo plazo.

IREN ejecuta una estrategia similar en varias ubicaciones, combinando adquisición de energía con construcción de centros de datos escalables. Su ventaja es la velocidad: ya controla terrenos, energía e infraestructura necesarios para cargas de trabajo de IA.

El mercado sigue viendo mineros. Pero sus balances parecen de infraestructura.

Esa brecha se cerrará, y será rápido.

Resumen de la cartera

No es solo un conjunto de acciones, sino un sistema.

Cada posición corresponde a una restricción específica en la pila de IA, y cada restricción debe resolverse para que el sistema funcione. Esa es la disciplina.

Energía: $CEG $GEV $VST $WMB

Red eléctrica: $PWR $ETN

Refrigeración: $VRT

Memoria: $MU

Red: $ANET $ALAB

Manufactura: $ASML $LRCX

Errores en clasificación: $CIFR $IREN

La mayoría de los inversores aún no han completado la transformación cognitiva

Estamos pasando de una narrativa de escasez de capacidad de cálculo a una de escasez de infraestructura.

Lo que significa:

La GPU ya no es la única historia

La energía, la red, la memoria y la refrigeración dominan la generación de beneficios

El retorno sigue las restricciones, no la popularidad

La mayoría de las carteras todavía están en el viejo paradigma.

Riesgos: la disciplina también es clave

Este marco puede fallar bajo ciertas condiciones. Es importante reconocerlo.

La inversión en grandes fabricantes puede desacelerarse. Si Amazon, Google y Meta reducen su gasto en infraestructura por presión en márgenes o por demanda menor a la prevista, la hipótesis de demanda rígida se debilitará. Es el principal riesgo a monitorear, y los gastos de capital trimestrales son un indicador adelantado.

La velocidad de resolución de los cuellos de botella puede ser mayor a la prevista. La intervención gubernamental en la fabricación de transformadores, la aceleración de aprobaciones nucleares o la reorganización de la red de interconexión puede reducir las primas en infraestructura restringida. Estos cambios son lentos, pero reales.

Las fricciones regulatorias. La infraestructura energética y de red se cruza con regulaciones de servicios públicos, revisiones ambientales y organismos de fijación de tarifas. Cuando la regulación se vuelve adversa, limita de forma estructural y duradera los retornos máximos.

La diferencia clave: esto no es una apuesta por ciclos de producto. Los ciclos de producto pueden revertirse en un trimestre. Las restricciones industriales requieren años para establecerse y también para resolverse. Esa asimetría es fundamental.

Para concluir

En cada era industrial, la riqueza no la crean las empresas que construyen trenes.

La crean las que poseen las vías, el carbón y los derechos de paso.

La infraestructura de IA se mide en megavatios, plazos de transformadores y capacidad de refrigeración por armario.

Muchos inversores persiguen IA. La verdadera oportunidad está en lo que IA no puede hacer sin ello.

En cada sistema, las noticias siguen a la innovación, pero los beneficios siguen a las restricciones. Nos centramos en las restricciones, no en las narrativas, y actualmente el retorno es del 60%. A medida que la infraestructura de IA acelere, esto no es solo una operación, sino el inicio. Creemos que estamos en la tercera jugada.