Recientemente se ha observado un fenómeno que merece atención: las puertas de las finanzas tradicionales se están abriendo lentamente hacia DeFi, y RWA es la llave.

¿Qué es RWA? En pocas palabras, es la digitalización de activos del mundo real. Puedes pensar en dólares, oro, bienes raíces, bonos, seguros, e incluso tarifas de concesión, todos ellos pertenecientes a la categoría de RWA. Suena muy amplio, pero esa es precisamente su potencia.

Una comparación de datos lo deja claro. El mercado de bonos de renta fija tiene un tamaño de aproximadamente 127 billones de dólares, el valor total de bienes raíces a nivel mundial es de unos 362 billones de dólares, solo el oro vale 11 billones de dólares. Mientras tanto, la capitalización total de activos nativos de criptomonedas es de solo 1.1 billones de dólares, lo que equivale a una décima parte del valor del oro. Si realmente se introdujera una pequeña parte de estos activos tradicionales en DeFi, ¿qué cambios experimentaría el tamaño del mercado? Solo pensarlo ya resulta emocionante.

Entonces, ¿cómo entra RWA en DeFi? La idea central es muy clara: usar contratos inteligentes para tokenizar RWA, junto con mecanismos de garantía fuera de la cadena, para asegurar que los tokens emitidos puedan ser canjeados en cualquier momento por los activos subyacentes. Suena simple, pero en la práctica es bastante complejo.

Actualmente, las formas principales en que RWA se aplica en DeFi son varias. Primero, las stablecoins, como USDT, USDC, BUSD, que en esencia son RWA. Empresas como Tether, Circle y Paxos, mantienen reservas auditadas en dólares para emitir stablecoins para su uso en blockchain, siendo esta la aplicación más madura.

En segundo lugar, los activos sintéticos. A través de proyectos como Synthetix, puedes negociar en la cadena derivados de acciones, commodities y otros activos. En el pico del mercado alcista de 2021, el protocolo Synthetix tenía más de 3 mil millones de dólares en activos bloqueados, lo que demuestra la gran demanda por este tipo de productos.

También están los protocolos de préstamos. Los prestatarios pueden usar RWA como garantía para tomar préstamos en plataformas DeFi, lo cual es muy importante para el desarrollo sostenible del protocolo. Incluso han surgido modelos de préstamos sin garantía basados en la reputación, algo difícil de imaginar en las finanzas tradicionales.

Un ejemplo concreto es MakerDAO, que es un referente en este sector. Su volumen de negocios con RWA ya supera los 680 millones de dólares, aportando más del 58% de los ingresos del protocolo. No es una cifra pequeña. Para gestionar profesionalmente los negocios de RWA, MakerDAO también creó la RWA Foundation, estableciendo diferentes entidades con fines específicos para distintos tipos de colaterales.

El mecanismo de liquidación de MakerDAO también es muy interesante. Como los activos RWA fuera de la cadena no pueden ser liquidados directamente mediante contratos inteligentes, diseñaron un sistema complejo de ejecución fuera de la cadena. Incluye RwaLiquidationOracle como oráculo de liquidación, RwaFlipper como módulo de liquidación virtual, y RwaUrn para la obtención de DAI, entre otras herramientas. Cuando se requiere una liquidación, se activa un temporizador mediante tell(); si el problema se resuelve, se puede llamar a cure() para restaurar; si no, se llama a cull() para cancelar la posición. Este mecanismo es innovador en los protocolos de préstamos DeFi existentes.

Actualmente, los 680 millones de dólares en RWA de MakerDAO están distribuidos en tres direcciones principales. Aproximadamente 500 millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU., gestionados por Monetalis, que proporcionan ingresos estables al protocolo. Además, hay un fondo respaldado por un préstamo de 100 millones de dólares otorgado por el banco comercial de Filadelfia, Huntingdon Walle Bank, siendo este el primer caso de préstamo comercial de un banco regulado en EE. UU. con stablecoins descentralizadas. Además, la Société Générale de Francia ha tomado prestados 7 millones de dólares a MakerDAO, respaldados por bonos AAA por valor de 40 millones de euros como soporte para el token OFH.

Centrifuge adopta un enfoque diferente. Ellos introducen activos del mundo real en el ecosistema cripto mediante NFTs, con un TVL que ya supera los 170 millones de dólares. Su producto Tinlake permite a los emisores de activos convertir activos reales en NFTs que contienen documentos legales, y luego usar estos NFTs como garantía para crear pools de activos. Cada pool genera dos tipos de tokens: DROP y TIN. Los poseedores de DROP obtienen ingresos fijos y tienen menor riesgo; los de TIN tienen rendimientos variables, potencialmente mayores, y asumen mayor riesgo. Este diseño en capas satisface bien las diferentes preferencias de riesgo de los inversores.

Pero RWA también enfrenta desafíos evidentes. El mayor problema es la hipótesis de confianza. Los activos tokenizados de RWA son activos fuera de la cadena, que no pueden ser liquidados mediante contratos inteligentes de forma forzada, y dependen del respaldo de instituciones financieras tradicionales. Esto significa que la confianza en RWA puede nunca alcanzar el nivel de los activos nativos de criptomonedas. Por esta razón, los protocolos DeFi completamente permissionless tienen dificultades para soportar RWA, y la mayoría de los proyectos de RWA actualmente involucran actores centralizados en el manejo de los activos.

Pero las oportunidades también son claras. La emisión de tokens de valores (STO) ha sido vista tradicionalmente como una implementación limitada de RWA, pero son uno de los pocos esquemas de tokenización de activos en los que la industria blockchain ha obtenido reconocimiento regulatorio. La evolución de los STO en la adopción de regulaciones puede ser precisamente el camino que RWA necesita explorar. Cuando los rendimientos de las finanzas tradicionales (como los aproximadamente 3.5% de los bonos del Tesoro de EE. UU.) superan generalmente los rendimientos en protocolos DeFi (que en los principales préstamos rondan el 2%), esa diferencia en sí misma representa una oportunidad de ingresos sostenibles para DeFi.

En resumen, ¿qué es RWA? Es el puente entre las finanzas tradicionales y las finanzas descentralizadas. Este sector acaba de comenzar, y el espacio de posibilidades futuras puede ser mucho mayor de lo que ahora podemos imaginar.