La ley CLARITY se acerca a su implementación, 7 protocolos DeFi se posicionan en la ola de beneficios

Escribir: Tindorr

Traducido por: Chopper, Foresight News

Todos los participantes del mercado están observando la disputa de jurisdicción regulatoria entre la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC), discutiendo qué altcoins pertenecen a las 「mercancías digitales」. Esto es solo una interpretación superficial, ya que el mercado ya lo ha valorado en precio.

La verdadera lógica de ganancia de la ley CLARITY está en otro lugar: la ley silenciosamente delimita las fronteras legales para que las instituciones puedan realizar negocios DeFi; al mismo tiempo, bajo una fuerte presión de cabildeo de los bancos, bloquea directamente los canales principales para que los usuarios comunes obtengan ingresos pasivos con stablecoins ociosas.

Esto no solo impulsará una nueva ronda de entrada de fondos institucionales en DeFi, sino que también presionará a un gran volumen de capital a ingresar en protocolos específicos que ya han establecido estructuras regulatorias conformes.

A continuación, presento los 7 proyectos principales que he identificado como beneficiarios.

Lectura rápida de 30 segundos sobre la ley CLARITY

La ley fue aprobada en la Cámara de Representantes en julio de 2025 (con 294 votos a favor y 134 en contra); el 14 de mayo de 2026, entró en la fase de revisión en el Comité Bancario del Senado (nota del traductor: el 14 de mayo, la ley CLARITY ya fue aprobada por el Comité Bancario del Senado).

Resuma en dos frases el contenido central de CLARITY:

Clarifica la división de regulación entre SEC y CFTC, asignando las mercancías digitales a la jurisdicción de la CFTC;

Establece reglas de puerto seguro para protocolos DeFi, validadores de nodos y desarrolladores de código abierto, sin ser considerados simplemente como instituciones de transferencia de dinero o corredores.

La parte más importante de este artículo es la sección 404 sobre el rendimiento de las stablecoins: la ley GENIUS, que entró en vigor en EE. UU. el año pasado, prohíbe a los emisores de stablecoins pagar intereses directamente a los usuarios; sin embargo, las plataformas de intercambio, plataformas DeFi y intermediarios aún pueden ofrecer rendimientos por fondos ociosos a los usuarios.

Por qué la ley CLARITY tendrá un impacto mucho mayor que la legalización de DeFi

Una vez que la ley CLARITY entre en vigor oficialmente, provocará inmediatamente dos grandes cambios:

Eliminación de obstáculos para la entrada de fondos institucionales. BlackRock, Apollo, Deutsche Bank, fondos de pensiones, fondos de tesorería corporativos, que anteriormente estaban en modo de espera. Los equipos de cumplimiento no podían evaluar si ciertos activos eran valores, por lo que no se atrevieron a realizar grandes inversiones. Ahora, con la jurisdicción clara de la CFTC y la creación de puertos seguros en DeFi, las instituciones podrán ingresar con grandes sumas.

Retiro de fondos de stablecoins ociosas en busca de rendimiento. El modelo anterior, en el que simplemente almacenabas USDC en exchanges para obtener aproximadamente un 5% de rendimiento anual, desaparecerá. Miles de millones de dólares en fondos que buscan rendimientos estables deberán buscar nuevas formas de inversión.

Por lo tanto, estas dos grandes corrientes de fondos (inversores institucionales finalmente entrando + inversores minoristas buscando rendimiento) convergerán en un mismo tipo de activo: productos estructurados, conformes, con escenarios de negocio reales y con estructura de rendimiento.

Estos protocolos están diseñados específicamente para adaptarse a este nuevo marco regulatorio.

Pendle: infraestructura de rendimiento subyacente

Pendle es el protocolo DeFi con mayor compatibilidad con la ley CLARITY. Permite dividir todos los activos con atributos de rendimiento en tokens principales PT y tokens de rendimiento YT: mantener PT bloquea un rendimiento anual fijo; mantener YT permite apostar por la subida o bajada de la tasa de rendimiento. Todo el proceso implica transacciones activas y provisión de liquidez, no solo una posición pasiva que gana intereses.

Antes de la ley: las instituciones reconocían su mecanismo, pero por la ambigüedad regulatoria no podían participar a gran escala; los activos reales tokenizados (RWA) solo estaban en fases piloto o en empaquetados offshore; no se podía determinar si los tokens PT y YT eran valores desde el punto de vista regulatorio.

Después de la ley: las transacciones de PT/YT se clasifican claramente bajo la regulación de derivados de productos en la CFTC; la prohibición de ingresos pasivos de stablecoins impulsa una afluencia masiva de fondos hacia productos de rendimiento activo; grandes gestores como BlackRock podrán custodiar RWA tokenizados y activos de crédito privado, ofreciendo a sus clientes exposición a rendimientos fijos en cadena.

Ejemplo: el fondo de crédito Apollo ACRED, tokenizado por Securitize y empaquetado en eACRED mediante Ember Protocol, se lanzó en abril de 2026 en Pendle. Mantener PT-eACRED permite configurar automáticamente toda la cartera de activos de crédito de Apollo, incluyendo préstamos directos a empresas, préstamos garantizados, créditos de alta calidad, activos problemáticos, créditos estructurados, etc. Todos los productos son combinables y operan en cadena.

Tras la implementación de CLARITY, este modelo será el estándar para la entrada de fondos institucionales en EE. UU., y Pendle será la infraestructura clave para el incremento de liquidez institucional en rendimiento.

Aspectos a seguir: volumen de bloqueo en RWA, avances en colaboración con custodios conformes, escala de emisión de PT de activos tokenizados.

Morpho: principal corredor en cadena

Morpho se centra en un mercado de préstamos sin permisos, con parámetros de riesgo personalizables.

Antes de la ley: usar RWA tokenizados como colateral para préstamos presenta riesgos de ser considerados derivados no registrados; falta de pools de fondos conformes con estándares institucionales y con capacidad fiduciaria; riesgos de liquidación y de oráculos que impiden a grandes fondos participar.

Después de la ley: estrategias como Gauntlet y Steakhouse podrán crear pools de fondos con licencias regulatorias, personalizar tasas de colateral, oráculos, límites de posición y requisitos KYC; las instituciones podrán usar stablecoins como colateral para activos reales, realizar arbitraje con apalancamiento circular y proveer liquidez de mercado, todo bajo un marco regulatorio claro de la CFTC. Los fondos de stablecoins desplazados del mercado pasivo continuarán ingresando en pools de Morpho, obteniendo rendimientos conformes mediante préstamos activos.

El modelo de principal corredor en cadena se implementará formalmente. Los fondos de stablecoins desplazados del mercado pasivo seguirán fluyendo hacia los pools de Morpho, ganando rendimientos conformes mediante préstamos activos.

Aspectos a seguir: volumen de gestión de fondos en pools institucionales, nuevas categorías de RWA como colateral, cantidad de estrategias institucionales implementadas.

Sky (USDS / sUSDS)

Sky (antes MakerDAO) permite a los usuarios depositar USDS a cambio de sUSDS, ganando ingresos del protocolo, incluyendo tasas de estabilidad, rendimientos de bonos del Tesoro y RWA. Sky es uno de los productos más cercanos a fondos de inversión tokenizados en DeFi.

Pero surge la duda: ¿depositar USDS para obtener sUSDS es una actividad activa o un ingreso pasivo restringido por la prohibición?

Sky ha seguido el camino de Ethena, colaborando con instituciones regulatorias para construir una estructura conforme. Si la regulación adopta una interpretación flexible respecto a la «exención de actividades activas», sUSDS se convertirá en uno de los principales activos de inversión en cadena conformes, con exposición a RWA.

La prohibición de ingresos de stablecoins impulsará la migración de fondos ociosos en USDC hacia productos de ahorro en USDS.

Aspectos a seguir: reglas que establecerá el Departamento del Tesoro y la CFTC tras la aprobación de la ley.

Maple Finance: plataforma de préstamos en cadena

Maple Finance se centra en fondos de préstamos institucionales. Los usuarios depositan stablecoins como prestamistas, y los prestatarios son cuidadosamente evaluados (market makers, fondos de cobertura, departamentos de tesorería institucionales); su pool de fondos Syrup está abierto a usuarios comunes.

Antes de la ley: los préstamos institucionales sin suficiente colateral presentan riesgos regulatorios de ser considerados valores no emitidos; bancos y aseguradoras, por la ambigüedad regulatoria, no podían participar legalmente; tras algunos incumplimientos en los primeros pools, los equipos de cumplimiento permanecieron en modo de espera.

Después de la ley: Maple se transformará en una plataforma de emisión de activos de crédito en cadena conformes; bancos y aseguradoras podrán participar sin obstáculos.

Maple ya tiene atributos de adaptación institucional: el pool Syrup se integró con Morpho, permitiendo la gestión de carteras de activos de crédito cruzados en protocolos diferentes. Empresas como Bitwise y Sky ya estaban invirtiendo en estrategias de Maple antes de la ley.

La ley CLARITY solo elimina las restricciones regulatorias que limitaban su expansión.

Aspectos a seguir: volumen total bloqueado en Syrup, diversificación de prestatarios institucionales, nuevas estrategias de crédito para emisores de RWA.

Centrifuge: plataforma de emisión nativa de RWA

Si Pendle se encarga de dividir rendimientos y Maple de fondos de crédito, Centrifuge ocupa una posición más upstream — la tokenización de activos reales. Préstamos privados, pagarés comerciales, créditos estructurados, préstamos a pymes, todos pueden ser encapsulados en tokens en cadena, integrándose sin problemas en todo el ecosistema DeFi.

Antes de la ley: la tokenización de activos de crédito reales seguía en fase experimental; no estaba claro si los tokens eran valores, mercancías o una categoría completamente nueva, por lo que las instituciones no se atrevieron a invertir; faltaban reglas federales de custodia y liquidación para los activos subyacentes; la mayoría de los pools tenían escala limitada y operaban mediante estructuras offshore.

Después de la ley: Centrifuge será la principal vía para la tokenización de RWA; la clasificación regulatoria de los activos de crédito privado tokenizados será clara, permitiendo custodia conforme y uso masivo como colateral en préstamos institucionales; bancos y gestores podrán participar en financiamiento a pymes, descuento de pagarés y créditos estructurados en cadena, sin necesidad de estructuras offshore.

Protocolos relacionados con activos STRC: ruta de ingresos fijos

Strategy emite acciones preferentes perpetuas STRC, cotizadas en Nasdaq, con un dividendo anual de aproximadamente 11.5%, ajustando mensualmente para mantener el precio cerca de 100 dólares. Apyx y Saturn Credit son los principales protocolos de empaquetado STRC: Apyx emite apxUSD y apyUSD (con un suministro total superior a 400 millones de dólares); Saturn emite USDat y sUSDat; ambos ya tienen mercados PT/YT en Pendle.

Antes de la ley: toda la cadena de negocio ya estaba formada, pero los fondos conformes en EE. UU. no podían gestionar, reestructurar ni reempaquetar estos activos a gran escala.

Después de la ley: las transacciones de PT se clasificarán bajo la regulación de productos de la CFTC, protegiendo la seguridad de los protocolos DeFi; los fondos conformes en EE. UU. podrán comprar en masa los tokens PT relacionados con Apyx y Saturn, bloqueando rendimientos fijos durante unos 12 meses y empaquetándolos en productos de inversión de renta fija para minoristas.

El proceso completo sería: Strategy emite STRC → Apyx/Saturn encapsulan en cadena los dividendos → Pendle divide en PT y YT → fondos conformes en EE. UU. compran en masa PT para obtener rendimientos fijos → empaquetar en productos de renta fija vinculados a Bitcoin (rendimiento anual de aproximadamente 12%).

Aspectos a seguir: volumen de bloqueo de los tokens PT, si los fondos conformes en EE. UU. lanzarán productos de renta fija ligados a STRC, y las variaciones en los pagos mensuales de dividendos de STRC.

La lógica común de los siete protocolos

Desde una perspectiva más amplia, se puede observar una regla unificada en estos siete protocolos:

Antes de la regulación, ya habían anticipado la incorporación de KYC y estructuras de negocio conformes;

La división de jurisdicción de la CFTC + la creación de puertos seguros en DeFi eliminan en gran medida el riesgo de calificación como valores por parte de las instituciones;

La prohibición de ingresos pasivos de stablecoins canaliza una gran cantidad de fondos hacia productos estructurados, con respaldo en RWA y con escenarios de negocio reales;

Las instituciones se convertirán en los principales receptores, integrando sin problemas sus infraestructuras existentes de custodia y principal corredor en estos protocolos DeFi.

Algunas consideraciones

La ley aún no ha sido finalizada. Solo ha pasado por la revisión del comité, y aún debe completar la aprobación en ambas cámaras del Congreso, superar el umbral de 60 votos en el Senado, coordinar los textos en ambas cámaras y ser firmada por el presidente. El mercado de predicción Polymarket estima una probabilidad del 76% de que entre en vigor en 2026; aunque alta, no es una certeza definitiva.

Todos los protocolos tienen riesgos inherentes de DeFi, incluyendo vulnerabilidades en contratos inteligentes, fallos en oráculos, despegue de stablecoins, riesgos de contraparte. La ley CLARITY solo aclara los límites regulatorios, no elimina los riesgos de inversión.

「Beneficio en alza」 implica una premisa: que las instituciones ingresarán según el ritmo esperado del mercado. Aunque hay consenso, el proceso real de implementación suele ser más lento que la valoración en precio, y la integración institucional puede tomar meses de ajuste.

Resumen

La ley CLARITY no es solo una historia de «legalización de DeFi», esto es solo la narrativa superficial, ya que el mercado ya lo ha valorado en precio.

La verdadera lógica de la segunda fase del mercado es: ¿a dónde fluirán los fondos masivos en busca de rendimiento cuando se prohíban los ingresos pasivos de stablecoins? ¿Qué protocolos y sectores podrán aceptar incrementos de fondos institucionales sin necesidad de modificar sus estructuras regulatorias? Esto no significa que los tokens de estos protocolos necesariamente subirán de precio, ya que el modelo económico de los tokens requiere un análisis separado.