¿Los bancos centrales del G7 "cazarán" la inflación? ¡El destino de la "mitad del mundo" de la economía global está en estos tres días!

La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. y otros responsables de política monetaria del Grupo de los Siete podrían mantener las tasas de interés sin cambios esta semana, mientras observan de cerca las señales de que el aumento en los costos energéticos podría desencadenar inflación.

Esta semana, los principales bancos centrales de EE. UU., Europa, Japón, Reino Unido y Canadá publicarán sus decisiones sobre las tasas de interés en sucesión. Esto conforma una rara “Semana de los Súper Bancos Centrales” en los mercados financieros globales — los bancos centrales de los países del G7, que controlan aproximadamente la mitad de la economía mundial, actuarán colectivamente, y estos responsables de decisiones definirán la dirección de la política monetaria futura.

Aunque los inversores en general esperan que los bancos centrales mantengan las tasas sin cambios, el mercado estará atento a si los funcionarios, incluyendo al presidente de la Reserva Federal, Powell, y a la presidenta del Banco Central Europeo, Lagarde, expresan preocupación por las amenazas inflacionarias — estas amenazas derivan de la mayor interrupción en el suministro de petróleo en la historia, provocada por el conflicto entre EE. UU. e Irán.

Cualquier señal de preocupación, así como especulaciones sobre una política más restrictiva en los próximos meses, podrían ser bajistas para los bonos gubernamentales. Mientras los operadores centran su atención en la guerra, los mercados de acciones y crédito han mostrado fortaleza reciente, mientras que el rendimiento de los bonos gubernamentales ha quedado rezagado respecto a otros activos.

Según la agenda, el Banco de Japón será el primero en anunciar decisiones este martes, seguido por la Reserva Federal y el Banco de Canadá el miércoles, y el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra el jueves en la “cierre de oro”.

Amy Xie Patrick es una de las inversoras institucionales que se preparan activamente para esta semana excepcionalmente ocupada de “Súper Semana de los Bancos Centrales”. Ella ayuda a gestionar una estrategia de rendimiento dinámico en Pendal Group, que ha superado al 91% de sus pares en los últimos cinco años.

“¿Qué pérdida puede traer que los presidentes de los bancos centrales adopten una postura hawkish ahora?” dijo Xie Patrick, quien ya ha salido de todas las exposiciones a riesgo de duración este mes. “Hay un impacto del shock petrolero. El panorama inflacionario tampoco es claro. Los bonos deberían seguir la reversión del mercado de acciones, pero hasta que la situación se aclare más, los rendimientos no logran romper el estancamiento.”

Cabe destacar que, aunque algunos precios de activos principales a nivel mundial han vuelto a niveles previos a la guerra o incluso más altos, los rendimientos de los bonos a corto plazo desde EE. UU. hasta Reino Unido siguen siendo elevados. La mayoría de los operadores que intentan beneficiarse de la volatilidad en los bonos también han quedado decepcionados: en lo que va del mes, la volatilidad diaria en los rendimientos de los bonos del Tesoro a 1 a 3 años ha sido de aproximadamente 2 puntos básicos, por debajo de los 4 puntos básicos de marzo.

Con la llegada de la semana de los súper bancos, Stephen Miller, exjefe del departamento de renta fija de Australia en BlackRock, afirmó que esta situación podría cambiar en la próxima semana.

Los responsables de política monetaria están en alerta para que no resurjan las presiones inflacionarias, temiendo repetir la experiencia de la pandemia, cuando muchos consideraron que la inflación era solo “temporal” — una lección que probablemente mantendrá a los responsables cautelosos, incluso ante crecientes preocupaciones por el crecimiento económico.

“Las declaraciones de los bancos centrales podrían estimular posiciones cortas en bonos, elevando así los rendimientos,” dijo Miller, asesor de GSFM. “Los operadores de bonos podrían sorprenderse por la atención que se le da a la inflación.”

¿Se preparan los bancos centrales para frenar la inflación?

Tomando Reino Unido como ejemplo, los funcionarios del Banco de Inglaterra han señalado que la guerra entre EE. UU. e Irán podría intensificar la inflación. En marzo, el índice de precios al consumidor del Reino Unido subió un 3.3% interanual, por encima del 3% del mes anterior, reflejando un aumento abrupto en los precios de la gasolina.

Como resultado, durante la semana pasada, las expectativas del mercado monetario de que el Banco de Inglaterra aumentaría las tasas en 2023 pasaron de una sola subida a al menos dos.

En cuanto a EE. UU., los funcionarios de la Reserva Federal han advertido que el conflicto podría elevar aún más la inflación, e incluso forzar una subida de tasas, mientras subrayan la incertidumbre sobre cuánto tiempo se mantendrán elevados los precios del petróleo.

En medio de mensajes contradictorios derivados del conflicto EE. UU.-Irán, el contexto macroeconómico general dificulta que los inversores en bonos valoren correctamente la probabilidad de recortes de tasas en la segunda mitad del año, hasta que la situación del shock petrolero se aclare. Al mismo tiempo, los datos de empleo y ventas minoristas siguen siendo sólidos, indicando que la economía mantiene su resiliencia.

Desde hace aproximadamente una semana, los rendimientos de los bonos estadounidenses se han mantenido en un rango estrecho, con expectativas de que la Reserva Federal podría recortar tasas antes de fin de año fluctuando entre el 25% y el 60%. El estratega macroeconómico Mark Cranfield dijo: “Los inversores esperan que los funcionarios expliquen por qué necesitan más tiempo para evaluar la presión inflacionaria derivada de la guerra en Irán, y sopesen esa relación con el riesgo de desaceleración económica a medio plazo.”

Molly Brooks, estratega de tasas de interés en Estados Unidos en TD Securities, prevé que, dada la incertidumbre sobre el impacto futuro de la situación en Oriente Medio, Powell podría adoptar una postura “neutral”. La Fed reconocerá en su declaración que “el reciente aumento de la inflación debido al shock petrolero”, y señalará que “la inflación subyacente ha aumentado ligeramente.”

Brooks afirmó que, dada la incertidumbre futura y la falta de orientación prospectiva de la Fed, los rendimientos de los bonos a 10 años seguirán “oscilar en el rango del 4.1% al 4.4%.”

En otras regiones, el gobernador del Banco de Japón, Ueda Kazuo, podría enfatizar la necesidad de evaluar los riesgos alcistas y bajistas de la inflación subyacente. Los estrategas de Evercore ISI predicen que el Banco de Japón intentará mantener una postura “hawkish y estable”, allanando el camino para aumentos de tasas en junio y diciembre.

El presidente del Banco Central Europeo, Lagarde, también enfatizó en una reciente conferencia la creciente incertidumbre, y podría reiterar este mensaje el jueves. Según los precios de los swaps, el mercado considera casi seguro que el BCE subirá las tasas en junio, y posiblemente en septiembre también.

Por supuesto, si bien en el corto plazo la preocupación por la inflación persiste, si los precios y las presiones geopolíticas comienzan a dañar la demanda, los mercados y los bancos centrales podrían verse obligados a cambiar su enfoque hacia la preocupación por el crecimiento económico. Este cambio podría finalmente reducir los costos de endeudamiento tanto oficiales como en los mercados.

“El mercado buscará señales hawkish para respaldar las expectativas actuales de aumentos en las tasas en la zona euro, Reino Unido, Canadá y Japón,” dijo Wee Khoon Chong, estratega senior de mercados de Asia-Pacífico en Bank of New York Mellon. “Y las incertidumbres geopolíticas, junto con los altos precios del petróleo y los productos petroquímicos, presentan tanto riesgos inflacionarios como de crecimiento. Los bancos centrales podrían transmitir un tono hawkish cauteloso, sin comprometerse a cambios futuros en las tasas.”