Probablemente ya conoces la historia de Do Kwon. El tipo que valía más de 3 mil millones de dólares en el pico de Terra, y luego vio cómo todo se evaporaba en lo que parecieron días. Pero hay más en esto que solo otro colapso cripto.

Do Kwon es un emprendedor surcoreano con un título en Ciencias de la Computación de Stanford que trabajó como ingeniero de software en Apple y Microsoft antes de lanzarse al mundo cripto. Un fondo bastante sólido en papel. En 2018, fundó Terraform Labs y logró recaudar más de 50 millones de dólares de inversores importantes. La visión era ambiciosa: crear una stablecoin algorítmica que realmente pudiera funcionar.

Luego llegaron UST y LUNA. La idea era lo suficientemente ingeniosa en la superficie. UST estaría vinculado al dólar, respaldado por tokens LUNA mediante un mecanismo de quema y creación. Teóricamente, si UST caía por debajo de 1 dólar, podrías cambiarlo por 1 dólar en LUNA, creando una oportunidad de arbitraje que empujaría el precio hacia arriba.

Pero aquí es donde se pone interesante. Antes de que todo esto se hiciera público, Terraform Labs inflaba artificialmente sus propias métricas. Estaban replicando transacciones falsas de Chai en la red para parecer que había adopción real. Kwon estaba involucrado en esto: sugiriendo literalmente que crearan transacciones que 'parecieran reales' mientras eran 'indiscernibles.' Eso no es solo marketing optimista. Es engaño.

Lo que es aún más loco es cuán confiado estaba antes del colapso. Kwon apostó 1 millón de dólares a que LUNA no caería por debajo de cierto precio. También confiaba en que UST no perdería su paridad. Movimientos audaces cuando estás funcionando con confianza prestada y métricas falsas.

Entonces, ¿qué fue lo que realmente rompió el sistema? Comenzó en mayo de 2022 cuando el Anchor Protocol de Terra empezó a reducir las tasas de interés en los depósitos de stablecoin. Ahí fue cuando las cosas se pusieron serias. Los prestamistas empezaron a retirar fondos, y UST empezó a perder su paridad. El mecanismo de quema y creación que se suponía que iba a salvar todo resultó ser lento y con errores. Los intercambios empezaron a pausar retiros. Mientras tanto, la oferta de LUNA se diluía como loca mientras la gente intentaba arbitrar su salida.

Los mecanismos automatizados en los pools de Curve empeoraron las cosas, creando descuentos aún mayores que incentivaban a los traders a salir aún más. En cuestión de días, UST perdió por completo su paridad con el dólar, LUNA se desplomó, y 45 mil millones de dólares en valor simplemente desaparecieron. Todo colapsó en una semana.

Mirando hacia atrás, las señales de advertencia estaban allí si las mirabas con atención. Métricas falsas, fundador demasiado confiado, un mecanismo que funcionaba genial en teoría pero que se desplomó bajo la estrés real del mercado. Se ha convertido en una de las historias de advertencia más emblemáticas en el mundo cripto.