Acabo de volver a ver la línea de tiempo del colapso de Su Zhu y, honestamente, es una de las historias de advertencia más brutales en la historia de las criptomonedas. El tipo pasó de dirigir uno de los fondos de cobertura más dominantes en el espacio a una destrucción total en 72 horas. Una locura.

Así fue cómo sucedió. Su Zhu comenzó como trader en Deutsche Bank en 2012, con un fondo de Wall Street bastante estándar. Avanzando rápidamente hasta 2021, él lideraba Three Arrows Capital, esta potencia absoluta en cripto con miles de millones bajo gestión. Todos estaban observando los movimientos de 3AC. El fondo tenía capital de multimillonarios, posiciones en los principales fondos de cobertura y la confianza de los primeros creyentes en cripto. Parecía intocable.

Pero aquí está lo que nadie habla lo suficiente — toda la operación se construyó sobre una base de arena. Su Zhu y su equipo estaban manejando una estrategia de apalancamiento que solo funcionaba en un escenario: mercados alcistas perpetuos. Tomaban prestado de BlockFi, Voyager, Genesis, y seguían acumulando más deuda. El plan era simple: apostar todo y rezar para que el mercado nunca corrigiera.

Luego vino su apuesta más grande. Una posición de 500 millones de dólares en LUNA. Cuando eso colapsó en 2022, no solo afectó a 3AC. Desencadenó una cascada absoluta. Bitcoin empezó a caer, el colateral desapareció de la noche a la mañana, y de repente todos los acreedores estaban haciendo fila exigiendo su dinero de vuelta. Su Zhu básicamente desapareció de la vista pública después de eso.

Lo que mató a Three Arrows Capital no fue mala suerte. Fueron tres fallos críticos. Primero, prácticamente no había gestión de riesgos — operaban como si el mercado alcista nunca terminaría. Segundo, el apalancamiento era completamente insano, mucho más allá de lo que cualquier fondo racional aceptaría. Tercero, no había transparencia alguna sobre lo que realmente tenían o cuán expuestos estaban.

Todo el asunto colapsó porque el modelo solo sobrevive en una condición de mercado. El momento en que los precios bajaron incluso ligeramente, toda la casa de naipes se vino abajo. Y no solo afectó a Su Zhu. Arrasó con miles de inversores, destruyó la confianza en todo el ecosistema y expuso cuán peligroso puede ser la avaricia sin control en cripto.

Esa probablemente sea la mayor lección de la historia de Su Zhu: el apalancamiento mata. No importa cuán inteligente pienses que eres o cuán bueno parezca el mercado, si apuestas todo a que los precios solo subirán, eventualmente te aplastarán. La caída de 3AC es básicamente el ejemplo de libro de por qué la gestión de riesgos realmente importa.