¿Hay que considerar un aumento de tasas? Los indicadores de inflación en Estados Unidos continúan superando expectativas, el PPI de abril alcanza su nivel más alto en cuatro años

La persistente influencia del impacto energético en el estrecho de Hormuz en la cadena de inflación continúa transmitiéndose, y el aumento en los precios al productor en EE. UU. el mes pasado alcanzó su nivel más alto desde 2022, generando nuevas preocupaciones sobre las perspectivas de la política de tasas de la Reserva Federal. Los datos de inflación al consumidor de abril publicados un día antes mostraron que la inflación había alcanzado su nivel más alto en tres años. Y los últimos datos de aumento en los precios mayoristas indican que la inflación seguirá subiendo en los próximos meses. La propagación del impacto energético
El gobierno de EE. UU. publicó el miércoles que el índice de precios al productor (PPI) en abril subió un 1.4% respecto al mes anterior, alcanzando el mayor aumento mensual en más de cuatro años. Este es el sexto mes consecutivo de aumentos significativos en el PPI, superando ampliamente la expectativa de Wall Street del 0.5%.
En el último año, los precios mayoristas en EE. UU. aumentaron un 6.0% interanual, duplicando la tasa de inicio de año y alcanzando su nivel más alto desde finales de 2022. Excluyendo alimentos y energía, el PPI subyacente revisado al alza en marzo del 4% se aceleró hasta el 5.2%, por encima del 4.3% esperado, alcanzando también su nivel más alto desde diciembre de 2022.
Como se esperaba, el aumento en los precios del petróleo es la principal causa del incremento de la inflación, pero no la única. La inflación en las materias primas en la parte superior de la cadena de suministro fue aún más sorprendente: en abril, los precios de las materias primas energéticas sin procesar aumentaron un 9.2%, con un incremento interanual del 48.9%. Los precios de maquinaria, equipos comerciales, transporte, productos químicos y otros bienes y servicios también subieron, evidenciando que el aumento en los costos energéticos ha generado un efecto de contagio generalizado. La rentabilidad de los servicios comerciales finales, que refleja la diferencia entre precios mayoristas y minoristas, en abril saltó un 2.7%, y los precios de transporte y almacenamiento aumentaron un 5.0% en un solo mes, alcanzando su mayor incremento en años; los precios del transporte por camión también subieron, transmitiendo significativamente los costos energéticos a la cadena logística. “En el aumento de los precios de la demanda final en abril, casi el 60% proviene del aumento en los precios de los servicios de demanda final, que subieron un 1.2%”, afirmó el Departamento de Trabajo de EE. UU. Los precios mayoristas son un indicador adelantado de la inflación, y su tendencia suele predecir la dirección de los cambios en los precios al consumidor. Los datos publicados el martes mostraron que el índice de precios al consumidor (IPC) en EE. UU. en abril subió al 3.8%, su nivel más alto en 2023. En un informe enviado a First Financial por Capital Markets del Banco de Montreal, se escribió: “El informe del PPI de abril muestra que la presión inflacionaria continúa intensificándose. Es probable que el IPC de mayo vuelva a subir, ya que el conflicto entre EE. UU. e Irán impulsa los precios de la energía y se extiende a otros sectores, lo que aumentará aún más la presión inflacionaria.” Scott Helfstein, director de estrategia de ETF de Global X, afirmó: “El aumento en los costos de los productores está muy ligado a los precios de la energía y ya se ha transmitido completamente a los datos de bienes y servicios. Es probable que este impacto inflacionario sea temporal, y que el tránsito por el estrecho de Hormuz eventualmente vuelva a la normalidad.”
El verdadero problema es cuánto más podrán soportar la economía real —incluidos consumidores y empresas— la presión.

Perspectivas de política
Tras la publicación de los datos del PPI, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años, el más sensible a las expectativas de política de la Fed, subió del 3.98% al 4.02%. La fijación de precios en los futuros de tasas de la Fed indica que el mercado apuesta a que las tasas aumentarán antes de diciembre de este año, con una probabilidad cercana al 40%. La presidenta de la Reserva Federal de Boston, Susan Collins, dijo el miércoles que imagina que las tasas se mantendrán estables durante un período prolongado, pero también podría ser necesario un cierto grado de ajuste de política para garantizar que la inflación vuelva al objetivo del 2% del banco central. “Este impacto ha puesto en riesgo ligeramente la actividad económica real, y el riesgo inflacionario se ha desplazado aún más hacia el alza.”

Mientras tanto, aunque el efecto de transmisión de precios por los aranceles está disminuyendo gradualmente, aún no se ha absorbido completamente en los precios de los bienes. Para Wosh, quien asumirá próximamente como presidente de la Reserva Federal, el momento actual es sumamente desfavorable. Queda solo un mes para que presida por primera vez la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), pero la inflación general vuelve a acelerarse en contra de la tendencia. Una previsión preliminar de la Reserva Federal de Cleveland a principios de mayo indica que el IPC general podría subir aún más, hasta un 3.89% interanual. Los analistas de First Financial concluyen que la mayoría de Wall Street considera que la presión sobre los precios que enfrentan los consumidores será difícil de aliviar en el corto plazo. En los próximos meses, se verá un impacto secundario en la energía, y la tasa de inflación podría superar el 4% en el corto plazo. La evolución de los precios dependerá de cuándo termine el conflicto entre EE. UU. e Irán, si se reanudará la navegación en el estrecho de Hormuz y qué tan rápido bajarán los precios del petróleo.
“Actualmente, no hay un fin claro en el conflicto, y los principales impulsores de la inflación —energía, petróleo, gasolina, transporte y alimentos— seguirán subiendo en los próximos meses a medida que la oferta global se estreche y aumenten las presiones en las cadenas de suministro”, afirmó Joseph Brusuellas, economista jefe de RSM. El economista de Bank of America, Stephen Juno, calificó abril como un punto de inflexión en la inflación en un informe para clientes. La economista en jefe de Annex Wealth Management, Brian Jacobson, advirtió: “La velocidad de aumento de la inflación supera ampliamente las expectativas. Actualmente, el impacto energético afecta principalmente a los márgenes de beneficio de las empresas, y aún no se ha transmitido completamente a los precios al consumidor; pero si los precios del petróleo permanecen altos por más tiempo, la presión inflacionaria se extenderá aún más a los consumidores.”