Últimamente, alguien me preguntó otra vez de dónde “viene el beneficio” en LST/rehypotecación. Después de analizarlo, la base en realidad sigue siendo la misma: la recompensa básica que se obtiene por hacer staking, y luego el LST lo convierte en un certificado negociable, en teoría también se puede usar en otros lugares como garantía o para proveer liquidez, por lo que las ganancias adicionales suelen venir de “alguien dispuesto a pagarte una prima” o “el protocolo te subsidia para que soportes la volatilidad y el riesgo de liquidación”. La rehypotecación es más como vender la misma seguridad otra vez, ¿de dónde sale el dinero? O es un nuevo proyecto que gasta dinero en alquilar seguridad (que en esencia es un pago), o es una incentivación que se lanza primero, y no sé si puede mantenerse a largo plazo, en cualquier caso, cuando la salida de fondos y las direcciones activas disminuyen, la emoción se vuelve muy honesta.

En cuanto al riesgo, es más directo: una capa es que el anclaje del precio no es estable (descuento en LST, baja liquidez), otra es que hay demasiados contratos/capas intermedias apiladas (si pasa algo, todo explota en cadena), y luego está el riesgo de correlación en esa “rehypotecación”, que parece diversificado normalmente, pero si surge un problema, puede colapsar todo junto. Últimamente, la atención se ha movido otra vez con memes y famosos llamando a la acción, los veteranos advierten a los novatos que no tomen la última jugada, y creo que tienen razón, especialmente en estructuras que parecen “ganar sin hacer nada”, que al final suelen cargar la culpa la liquidez.

Primero voy a alinear los datos, no me apuren.