La racha de 67 días de financiamiento de Bitcoin terminó — pero no todos los traders liquidaron al mismo precio

Las largas rachas de tasas de financiamiento negativas de Bitcoin finalmente llegaron a su fin esta semana, pero la reversión del mercado expuso algo que muchos traders apalancados todavía pasan por alto: Dos traders pueden realizar la misma operación de Bitcoin en diferentes exchanges y aún así ser liquidados a precios distintos.

Según un informe reciente de The Block citando investigaciones de K33 Research, la tasa de financiamiento promedio de 30 días de Bitcoin permaneció negativa durante 67 días consecutivos, marcando la racha más larga de la década. La racha reflejaba una posición bajista abrumadora en los mercados de derivados, ya que los traders seguían acumulando apuestas en corto durante la fase de consolidación de Bitcoin.

Cuando finalmente cambió el sentimiento, el movimiento fue agresivo. Bitcoin volvió a superar el nivel de $80,000. Esto desencadenó una ola importante de liquidaciones en los mercados de derivados de criptomonedas. Datos de CoinGlass mostraron que aproximadamente $415.57 millones en posiciones fueron liquidados en 24 horas, con los traders en corto representando el 76.6% del daño.

Mientras la mayor parte de la cobertura del mercado se centraba en la escala de las liquidaciones y en la racha histórica de financiamiento, otro detalle surgió silenciosamente debajo de la volatilidad: los traders que mantenían posiciones idénticas en diferentes exchanges no fueron liquidados en los mismos niveles. La razón se reduce a una variable a la que muy pocos traders minoristas prestan atención antes de abrir una posición apalancada: la tasa de margen de mantenimiento.

Dos operaciones idénticas, dos precios de liquidación diferentes

En las principales plataformas de derivados de criptomonedas, los contratos perpetuos de Bitcoin no operan todos bajo los mismos requisitos de margen de mantenimiento. Dependiendo del exchange, las tasas de margen de mantenimiento para los perpetuos de BTC típicamente oscilan entre 0.4% y 0.5%. Esa diferencia puede parecer insignificante a simple vista, pero bajo apalancamiento, puede alterar materialmente el punto en el que una posición se cierra automáticamente.

Por ejemplo, dos traders podrían abrir el mismo largo de Bitcoin 10x en un precio de entrada de $65,000, pero terminar con diferentes precios de liquidación dependiendo del exchange. En una plataforma con una tasa de margen de mantenimiento del 0.4%, la posición podría ser liquidada alrededor de $58,760. En otro exchange que use una tasa del 0.5%, podría estar más cerca de $58,825.

Eso es una diferencia de aproximadamente $65 por Bitcoin, aunque la configuración de la operación sea idéntica. Una vez que el tamaño de la posición aumenta, esa brecha puede acumularse rápidamente. Una posición de 10 BTC podría ver una diferencia en el umbral de liquidación de casi $650 solo porque la operación se abrió en un exchange diferente.

El proceso de liquidación se vuelve aún más complicado cuando se consideran los cálculos del precio de marca. En los mercados de futuros de criptomonedas, las liquidaciones se activan por el precio de marca en lugar del último precio de mercado negociado. Cada exchange de derivados calcula el precio de marca de manera diferente, usando su propia metodología de índice y un sistema de ponderación basado en datos externos de exchanges spot.

Como resultado, un movimiento rápido del mercado puede activar liquidaciones en una plataforma mientras deja posiciones idénticas sin tocar en otra. Esa distinción se volvió particularmente importante durante el fuerte rebote de Bitcoin tras el prolongado entorno de financiamiento negativo. Debido a que la exposición en corto se había acumulado fuertemente en casi todos los principales venues de derivados durante la racha de 67 días, el repentino movimiento al alza activó los mecanismos de liquidación en todo el mercado.

La investigación de Leverage.Trading sobre cómo funcionan las liquidaciones en futuros de criptomonedas desglosa cómo estas variables de plataforma se combinan para determinar el punto exacto en el que una operación se cierra. Anton Palovaara, fundador de Leverage.Trading, dijo que muchos traders solo descubren estas diferencias específicas de cada exchange después de que sus posiciones ya desaparecieron.

“Dos traders, configuraciones idénticas, diferentes exchanges. Uno fue liquidado, el otro no. Eso no es mala suerte. Las tasas de margen de mantenimiento entre las principales plataformas difieren en 0.1 puntos porcentuales o más en los perpetuos de BTC. Eso desplaza tu precio de liquidación por decenas de dólares por BTC. La mayoría de los traders que usan apalancamiento no saben qué tasa usa su exchange, ni cómo ese exchange calcula el precio de marca. Ambos números determinan dónde realmente sales,” explicó Palovaara.

La ola reciente de liquidaciones destacó cómo los mecanismos del exchange en sí mismos pueden convertirse en parte del perfil de riesgo de un trader, no solo en la dirección del mercado o el tamaño del apalancamiento. Muchos procesos de incorporación en plataformas de derivados de criptomonedas enfatizan los límites de apalancamiento y las funciones de trading, pero las estructuras de margen de mantenimiento y las metodologías de cálculo del precio de marca a menudo están enterradas en la documentación técnica. Las variables ocultas pueden separar cada vez más a los traders que sobreviven a movimientos volátiles de aquellos que son forzados automáticamente a salir durante ellos.