El mercado de recompra de 13 billones de dólares está siendo reescrito silenciosamente por la cadena de bloques

Escribir artículo: Anna Irrera, Bloomberg

Traducido por: Chopper, Foresight News

JPMorgan ha invertido cientos de millones de dólares en el desarrollo de sistemas blockchain durante más de una década, una innovación que se pensaba que revolucionaría completamente los mercados financieros, pero que aún no ha provocado un cambio radical en la industria. Sin embargo, ahora, en un campo clave, los bancos y la tecnología blockchain finalmente han logrado un avance sustancial: el mercado de recompra.

Un mercado de recompra con un tamaño cercano a 13 billones de dólares, no es la vía más glamorosa de Wall Street, pero es la arteria principal que mantiene en movimiento los flujos de fondos globales. Los acuerdos de recompra, en términos simples, son préstamos a corto plazo en los que las instituciones usan bonos del gobierno como garantía, generalmente operaciones overnight. Proporcionan soporte de fondos a corto plazo para las transacciones, liquidaciones y actividades de creación de mercado en todo el sistema financiero.

Actualmente, JPMorgan y sus colegas en Wall Street han descubierto que la tecnología blockchain subyacente a las criptomonedas se adapta altamente a las operaciones de recompra. Permite transacciones precisas y personalizables, acelerando el flujo de fondos y garantías, facilitando una gestión más flexible, ayudando a los operadores a activar fondos ociosos, mejorar la eficiencia del capital y cubrir riesgos de mercado.

Eddie Wen, director global de mercados digitales de JPMorgan, afirmó: «La solución blockchain aplicada a las operaciones de recompra tiene una lógica completamente sólida». JPMorgan es uno de los bancos más grandes en el campo de las operaciones de recompra, y Wen añadió que los clientes usan este producto a diario.

Hace seis años, JPMorgan lanzó oficialmente un producto de financiamiento basado en blockchain. Hasta la fecha, la plataforma ha gestionado aproximadamente 3 billones de dólares en operaciones de recompra. Actualmente, la plataforma procesa en promedio varios cientos de millones de dólares en financiamiento de recompra por día, con un volumen interno diario de aproximadamente 50 mil millones de dólares en transacciones interdepartamentales.

Para un gigante tradicional con un volumen diario de operaciones de recompra que alcanza los cientos de miles de millones de dólares, esta escala, aunque pequeña en comparación, representa un paso clave en la adopción formal de la tecnología blockchain por parte de la industria líder.

El sector en su conjunto apuesta por la tokenización de recompra

Además de JPMorgan, instituciones como HSBC, el creador de mercado DRW Holdings, Virtu Financial, así como proveedores de infraestructura financiera como Broadridge y plataformas de negociación como Tradeweb, están invirtiendo colectivamente en la carrera por la tokenización de recompra. Actualmente, el volumen diario de operaciones de recompra tokenizadas en varias plataformas blockchain alcanza varios miles de millones de dólares. Aunque la participación y la frecuencia de transacción varían, la entrada en el mercado ya es un consenso en la industria.

Desde una perspectiva objetiva, el mercado no se transformará por completo de la noche a la mañana, y la escala de las operaciones de recompra en blockchain todavía tiene una brecha significativa con el mercado tradicional. Para una adopción a gran escala, se requiere que más bancos, operadores y proveedores de infraestructura financiera adopten sistemas compatibles. Además, la industria enfrenta regulaciones nuevas como la compensación central obligatoria para recompra, por lo que, en el corto plazo, la mayoría de las instituciones deben priorizar la adaptación a los procesos existentes.

Pero incluso en esta etapa temprana, la tendencia de crecimiento en el sector ya está consolidada. La mayoría de las aplicaciones de blockchain en los mercados de capitales todavía están en fases piloto o de prueba conceptual, mientras que la escala de implementación en el mercado de recompra ya supera con creces la mayoría de los escenarios financieros tradicionales. La tokenización de recompra se ha convertido en una de las aplicaciones más sólidas y de mayor impacto potencial de blockchain en las finanzas tradicionales.

El director de estructura de mercado de Tradeweb, Elisabeth Kirby, afirmó a finales del año pasado: «Esto no es una prueba de concepto, ni un proyecto de observación en espera, sino una vía de crecimiento real.»

¿Por qué ahora se produce una explosión?

En el último año, las operaciones de recompra tokenizadas han acelerado claramente, impulsadas por múltiples factores favorables. La red blockchain ha pasado de las pruebas a la implementación en operaciones reales; la aceptación regulatoria para migrar las operaciones de recompra a blockchain ha mejorado notablemente, y considerando el papel crucial de instituciones como la Reserva Federal en la turbulencia del mercado, una actitud regulatoria flexible es fundamental. Además, un entorno de políticas más amigable hacia los activos digitales durante la administración Trump también ha impulsado a las instituciones de Wall Street a ampliar su presencia.

Al mismo tiempo, cada vez más clientes experimentan claramente las ventajas de blockchain, lo que ha cambiado radicalmente la percepción del sector: blockchain ya no es solo una herramienta minoritaria en el mundo de las criptomonedas, sino una infraestructura financiera universal capaz de optimizar procesos de transacción y reducir costos operativos.

Yuval Rooz, CEO de Digital Asset Holdings, afirmó: «El mayor cambio es que la industria ya no se preocupa por si la tecnología funciona o no, sino por qué tan rápido puede implementarse a escala.» La compañía, respaldada por JPMorgan, Goldman Sachs, DRW, Castle Securities, Virtu y otros gigantes, ha desarrollado la red Canton, que ya es una de las infraestructuras blockchain más predominantes en las finanzas tradicionales.

En febrero de este año, la red Canton completó varias operaciones de recompra transfronterizas, usando bonos del Reino Unido tokenizados como garantía; su tecnología también soporta la plataforma de recompra basada en registros distribuidos de Broadridge, que atiende a instituciones como UBS, HSBC y Société Générale.

La empresa Bloomberg LP, matriz de Bloomberg News, también colaboró recientemente con el proveedor de datos Kaiko para integrar datos de Bloomberg en la red Canton, facilitando operaciones de recompra y bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados en la cadena.

Lógica operativa: mercado de recompra tradicional vs recompra tokenizada

Aunque los modelos de diferentes plataformas varían ligeramente, la diferencia principal radica en la forma en que fluye el dinero y los valores.

El mercado tradicional de recompra tiene horarios fijos de apertura, órdenes y cierre, con pausas nocturnas y en fines de semana; la operación depende en gran medida de intermediarios para gestionar garantías y liquidaciones, con múltiples etapas y altas comisiones; los cambios temporales generalmente solo se coordinaban por teléfono. Las transacciones transfronterizas, debido a las diferencias horarias y feriados, son especialmente complicadas, y los fondos ociosos a menudo se ocupan durante horas; también se pierden oportunidades por vencimientos, garantías insuficientes o fallos en los sistemas, que pueden interrumpir o cancelar transacciones.

La composición de garantías en las operaciones de recompra globales

La tokenización de recompra resuelve estos problemas de manera perfecta. El prestatario inicia la solicitud de financiamiento a través de una interfaz digital, y tras la confirmación del financiador, el dinero y las garantías en valores se mapean en tokens en la cadena; ambas partes confirman y se registran en la blockchain, y los términos de la transacción se ejecutan automáticamente según lo acordado, con trazabilidad completa y auditabilidad. La ventaja más importante es que puede negociarse las 24 horas del día, los 7 días de la semana, sin estar limitada por horarios comerciales tradicionales.

Sonali Das Theisen, directora de estrategia de mercado de bonos, divisas y commodities en Bank of America, comentó: «Blockchain puede reducir efectivamente las fricciones en la circulación de capital, y el desarrollo en esta dirección es inevitable.»

Beneficios tangibles

Para los gigantes del mercado de recompra, la implementación de blockchain puede generar beneficios financieros reales. Bancos como JPMorgan no solo ahorran en comisiones y tiempo de transacción, sino que también reducen la necesidad de capital de transacción bajo regulaciones estrictas.

Broadridge, en su análisis más reciente, indica que si los grandes bancos trasladaran el 15% de sus operaciones de recompra a blockchain, podrían reducir en un 8% a 17% sus fondos de reserva de liquidez diaria. La magnitud del ahorro depende del tamaño de la institución, la región, la estructura de activos y la tolerancia al riesgo, pero en general, puede activar significativamente fondos ociosos.

El informe de Broadridge cita datos de un banco europeo no identificado, que necesita reservar aproximadamente 1.1 mil millones de euros (equivalente a 1.3 mil millones de dólares) para cubrir la liquidez intradía; si reduce en un 15% sus fondos de reserva, liberaría unos 175 millones de euros para otros usos o reduciría su dependencia de financiamiento externo.

Horacio Barakat, director de innovación digital global de Broadridge, afirmó: «El ahorro de capital es muy significativo, y aunque sea una pequeña optimización, puede ahorrar decenas de millones de dólares cada año.» La plataforma de la compañía registró un volumen diario de operaciones de recompra de 368 mil millones de dólares en abril, con un volumen mensual cercano a 8 billones de dólares, y un aumento del 268% en volumen diario respecto al año anterior.

El ecosistema de la industria también comienza a unificarse. La principal institución de compensación en Wall Street, DTCC, anunció recientemente que tokenizará activos de alta liquidez bajo su custodia, incluyendo bonos del Tesoro de EE. UU., componentes del Russell 1000 y ETF. Esto ampliará significativamente la base de garantías aptas para recompra tokenizada, permitiendo a las instituciones reutilizar directamente los activos en custodia para acceder a registros en blockchain, reduciendo en gran medida las barreras de entrada.

Soporte para operaciones de activos tradicionales las 24 horas

Expertos afirman que la tokenización de recompra y otros nuevos modelos de financiamiento son un soporte clave para que los activos tradicionales puedan operar las 24 horas del día, los 7 días de la semana. Nasdaq ya ha anunciado planes para una plataforma de negociación continua, y la Bolsa de Nueva York también está desarrollando plataformas de negociación continua tokenizadas.

Don Wilson, fundador de DRW, señaló: «Para que los mercados sean realmente 24/7, hay que permitir préstamos de efectivo en cualquier momento, y la recompra en cadena es la infraestructura central que soporta esta transformación.» Como inversor temprano en Digital Asset, DRW ha realizado varias operaciones tokenizadas en la red Canton en el último año.

Don Wilson, fundador de DRW

Todo nuevo avance tecnológico enfrenta desafíos similares, y la adopción masiva de blockchain en las operaciones de recompra no es la excepción. Aunque Canton ya es una infraestructura dominante, todavía existen múltiples cadenas independientes desconectadas entre sí. Las instituciones deben adaptar varias plataformas y dedicar recursos significativos para su mantenimiento, dispersando el volumen de transacciones; además, los sistemas blockchain aún no han pasado por ciclos completos de mercado ni pruebas de estrés en escenarios extremos. El mercado de recompra tradicional ha resistido múltiples crisis desde 2008, pero los sistemas en blockchain aún no han enfrentado fallos en la noche profunda o en condiciones de volatilidad extrema.

Por otro lado, los operadores tradicionales están acostumbrados a procesos maduros y eficientes, con reglas, mecanismos de tolerancia a fallos y planes de emergencia establecidos; en cambio, las transacciones en blockchain siguen reglas codificadas, sin espacio para flexibilidad.

Sandy Kaul, directora de innovación en Franklin D. D. P., admitió: «El negocio tradicional tiene mucha flexibilidad y margen de maniobra, pero en blockchain no hay espacio para errores, todo está codificado y no se puede negociar una prórroga de unos minutos.»

A pesar de ello, la industria en general considera que estos son solo problemas a resolver para la implementación, y no motivos para retroceder. «Estamos en un punto de inflexión crucial; la entrada de blockchain en el mercado de recompra tradicional marca el inicio de una nueva era.»