Preguntas a AI · ¿Cómo sacudió el evento de seguridad alimentaria de Maiquér la base de la marca?

Publicación original | Jin Jiao Finance (ID: F-Jinjiao)

Autor | Mai Yingzai

El valor de mercado, que una vez superó los 7 mil millones de yuanes, de la “gran empresa de leche” Maiquér, finalmente fue desgarrado por una deuda de menos de 6 millones de yuanes, quitándole la última dignidad.

Hace poco, debido a la falta de pago de más de 5.95 millones de yuanes en saldo de equipo, Maiquér fue solicitada en quiebra y liquidación por los acreedores. Aunque la empresa respondió que “no se cumplieron las condiciones legales”, las dudas del mercado ya eran como una presa que se rompe. La información pública muestra que, ya ha sido incluida en la lista de incumplidores y ejecutados por falta de crédito, y en 2024 el monto total de casos involucrados alcanza aproximadamente 171 millones de yuanes.

Durante mucho tiempo, Maiquér fue la “luz blanca” en la mesa de la clase media, y con etiquetas como leche de Xinjiang y sabor intenso, fue apodada como “leche de clase media” y “Moutai de la leche”. En la temporada del 618 de 2022, alcanzó la cima en la lista de pre-ventas de leche líquida en estado líquido en Tmall, dejando atrás a Mengniu y a Ren Yang Yi Tou Niu.

Sin embargo, la ilusión de prosperidad de Maiquér fue destruida en la fría primavera de 2026 por un informe financiero que no dejó dudas.

El informe del primer trimestre de 2026 mostró que su beneficio neto atribuible a la matriz cayó un 1976.2% interanual. Este ya es el quinto año consecutivo en que se encuentra en pérdidas profundas. Desde 2022 hasta ahora, las pérdidas acumuladas de Maiquér se acercan a los 800 millones de yuanes, casi la mitad de su pico máximo. Lo que vino después fue que el nombre abreviado en el mercado cambió de “Maiquér” a la llamativa “ST Maiquér”.

| Informe del primer trimestre de 2026 del Grupo Maiquér

Desde 2020, cuando gritaba “Crear la mejor leche de China”, hasta ahora, tambaleándose hacia la bancarrota, Maiquér solo tomó menos de seis años.

¿Es que los consumidores de clase media ya no pueden comprar leche de alta gama, o fue Maiquér quien, con sus propias manos, “bebió” la narrativa de alta gama hasta derrumbarla?

El salario anual del presidente solo queda en 14,400 yuanes

En el mercado de capitales, las pérdidas no son algo nuevo. Algunas son el dolor de los ciclos de la industria, otras el costo de una expansión activa. Solo mirando las ganancias netas, muchas veces no basta para juzgar si una empresa está realmente en peligro.

Pero el problema de Maiquér radica en que casi todos sus indicadores clave de operación se están deteriorando simultáneamente. En comparación con “cuánto perdió”, lo que más preocupa al exterior es si esta antigua “Moutai de la leche” todavía tiene fuerzas para salir del pantano.

Lo primero que colapsó fue el ingreso.

En 2021, los ingresos de Maiquér alcanzaron un pico de 1.146 mil millones de yuanes. Después, los ingresos de la empresa cayeron durante cuatro años consecutivos, y en 2025 solo quedaron en 600 millones de yuanes, casi a la mitad. En el primer trimestre de 2026, los ingresos aún estaban en caída interanual, lo que indica que el agotamiento en su negocio principal no es una fluctuación a corto plazo, sino una desaceleración continua.

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Más peligroso que la caída en beneficios, es el deterioro del flujo de caja.

En el primer trimestre de 2026, el flujo de caja neto generado por las actividades operativas de Maiquér cayó un 386.4% interanual, quedando en -12 millones de yuanes. En los cuatro años de 2022 a 2025, en tres de ellos, el flujo de caja operativo fue negativo, especialmente en 2025, cuando cayó un 408.7% interanual.

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Para las empresas de consumo, la importancia del flujo de caja suele ser más directa que la de las ganancias. Las ganancias aún se pueden suavizar mediante tratamientos financieros, pero el flujo de caja no engaña. Cuando el flujo de caja operativo continúa saliendo, significa que el dinero que gana la empresa en su negocio principal ya no es suficiente para cubrir los gastos diarios. La empresa parece seguir operando, pero en realidad ya está sangrando por dentro.

Para sobrevivir, Maiquér tuvo que endeudarse externamente. Hasta el final del primer trimestre de 2026, su deuda total alcanzaba los 838 millones de yuanes, con una tasa de endeudamiento del 89.3%, muy por encima del umbral de advertencia del 80%, lo que equivale a que, en cada yuan de activos, casi 90 céntimos son prestados.

| Tonghuashun

En esta situación, Maiquér solo puede depender de préstamos para mantener su operación.

Hasta el final del primer trimestre de 2026, su deuda total era de 838 millones de yuanes, con una tasa de endeudamiento del 89.3%, muy por encima del límite de advertencia del 80%. En otras palabras, ahora, en cada yuan de activos, cerca de 90 céntimos son prestados.

¿A dónde se fue el dinero?

Según los informes financieros, Maiquér todavía intenta mantener el crecimiento mediante expansión. Solo en la segunda mitad de 2025, abrió 62 tiendas propias, lo que llevó a un aumento del 33.6% en los gastos de ventas en el primer trimestre de 2026; al mismo tiempo, las cuentas por pagar anticipadas aumentaron un 348% respecto al cierre del año anterior, siendo principalmente pagos por mercancías.

El problema es que, aunque el dinero se ha gastado, los productos cada vez se venden menos.

El informe financiero de 2025 muestra que los tres principales negocios —productos lácteos, productos de panadería y alimentos festivos— tuvieron caídas en ingresos, con disminuciones interanuales del 16.7%, 4.5% y 20.8%, respectivamente. Solo otros negocios, de menor proporción, crecieron un 26.1% interanual.

Esto es una señal de peligro. Porque para las marcas de consumo, el crecimiento en negocios marginales no puede cambiar la tendencia general de declive; lo que realmente determina la base de la empresa, siempre, es si los productos principales aún tienen atractivo en el mercado.

Lo más problemático es que los ingresos por canales de distribución también están bajando, con una caída del 10.5% en 2025 respecto al año anterior.

En la industria del consumo, hay un viejo dicho: “Quien tiene canales, tiene el mundo.” La disposición de los distribuidores a seguir promoviendo tus productos, a poner productos en los estantes, a presionar inventarios, refleja en esencia la confianza del mercado en la marca.

Bajo múltiples presiones, la escala de activos de Maiquér también comenzó a reducirse rápidamente. Hasta el final del primer trimestre de 2026, el total de activos era solo 938 millones de yuanes, un descenso cercano al 40% respecto a los 1.551 millones de yuanes del pico en 2021.

Este colapso en todos los ámbitos de la gestión, finalmente se condensó en un detalle bastante absurdo:

El presidente del Grupo Maiquér, Li Yong, quien alguna vez fue el líder de una empresa valorada en 7 mil millones de yuanes, vio su salario anual caer desde los 388,300 yuanes en 2022 hasta 14,400 yuanes en 2025.

Preste atención: es salario anual, no mensual.

En una era en la que incluso los repartidores de comida pueden ganar más de 10,000 yuanes al mes, que el presidente de una empresa cotizada reciba solo unos pocos miles al mes, ¿es por la carga de deudas que tiene, que se ve obligado a hacer un “ejercicio de sacrificio”? ¿O la empresa realmente ya no puede pagar ni siquiera una comida de negocios decente?

“Controversia del leche envenenada”

Maiquér no se derrumbó de repente.

Si miramos hacia atrás, su verdadero punto de inflexión ocurrió en 2022. Antes de eso, Maiquér casi había aprovechado todos los beneficios de la era de la actualización del consumo en China.

En 1989, Maiquér empezó en el sector de productos horneados. Luego, en más de una década, fue migrando gradualmente hacia la industria láctea, formando un modelo dual de “productos lácteos + panadería”. En 2014, la empresa salió a bolsa en Shenzhen; en 2015, su valor de mercado superó los 7 mil millones de yuanes.

En ese momento, Maiquér contaba una historia de consumo muy típica y exitosa de “alto nivel”.

Como se indica en su informe financiero, la compañía “se enfoca en el mercado nacional de productos lácteos de alta y ultra alta gama,” con un público objetivo de consumidores de alto poder adquisitivo. En torno a esta estrategia, Maiquér construyó toda una narrativa sobre “natural, saludable y de alta calidad”: leche dorada de Xinjiang, 100,000 acres de pastizales naturales, 50,000 vacas Holstein, y productos con “sabor a leche intenso” y “textura cremosa”, que en los años de mayor auge del consumo en China, tocaban la imaginación de la clase media urbana sobre una vida de calidad.

Especialmente en 2021, cuando el comercio en vivo alcanzó su etapa más frenética, Maiquér aprovechó una nueva ola de tráfico.

Ese año, la compañía invirtió 9 millones de yuanes en comercio en vivo, y con la ayuda de estrellas como Li Jiaqi, rápidamente se hizo conocida en todo el país. En la temporada del 618 de 2022, su pre-venta incluso encabezó la lista de leche líquida en estado líquido en Tmall, dejando atrás a Mengniu y a Ren Yang Yi Tou Niu.

Con el crecimiento acelerado por el tráfico, Maiquér empezó a parecer cada vez más una “empresa impulsada por marketing”.

De 2021 a 2022, sus gastos de ventas crecieron un 20% y un 32.6% interanual, alcanzando 123 millones y 163 millones de yuanes, en su mayoría destinados a transmisiones en vivo y promoción con KOLs. Mientras tanto, los gastos en I+D solo fueron de 5.188 millones y 6.64 millones de yuanes, con gastos de marketing aproximadamente 24 veces mayores que los de I+D.

Hasta que en 2022 ocurrió el “evento del propilenglicol”, todo cambió.

En junio de ese año, la Oficina de Supervisión del Mercado del condado de Qingyuan, Zhejiang, anunció que dos lotes de leche pura de Maiquér contenían propilenglicol, con niveles de 0.318 g/kg y 0.321 g/kg.

La “Norma Nacional de Seguridad Alimentaria para el Uso de Aditivos Alimentarios” especifica claramente que los productos lácteos no pueden usar propilenglicol, ya que es un aditivo de baja toxicidad, el consumo excesivo a largo plazo puede causar daños renales. Además, el propilenglicol puede actuar como espesante, emulsionante, etc., mejorando la textura de los alimentos.

Y “sabor a leche intenso” y “textura aromática” eran precisamente uno de los principales puntos de venta de Maiquér.

Por eso, la opinión pública explotó rápidamente. Surgen dudas como “¿Realmente es buena la leche porque sabe tan espesa?”. Para una empresa láctea que siempre ha promovido “natural, de alta gama y saludable”, estas dudas son casi una sentencia de muerte.

En solo un mes, Maiquér perdió miles de millones en pedidos, y sus canales en línea y físicos se redujeron rápidamente. Al mismo tiempo, las autoridades regulatorias impusieron una multa de 73.15 millones de yuanes. Y en 2021, el beneficio neto anual de Maiquér fue solo de 18.45 millones de yuanes.

Es decir, lo que ganó en un año ni siquiera alcanza para pagar la multa.

En los años siguientes, Maiquér intentó salvarse a sí misma. Intentó ajustar su estructura de productos, enfocándose más en la panadería, esperando que una segunda curva de crecimiento alivie la presión en la industria láctea. Pero la realidad es que la competencia en la industria de panadería ya no es la misma.

En 2025, la líder del sector, Taoli Bread, alcanzó ingresos de 5.45 mil millones de yuanes, y el promedio de la industria fue de 2.69 mil millones. En comparación, Maiquér, con solo unos 600 millones, ya tiene muy difícil establecer ventajas en tamaño, canales o capacidad de cadena de suministro.

Al mismo tiempo, la presión financiera comenzó a transmitirse aún más a la gestión.

Desde 2026, además de la quiebra solicitada por la deuda de 595 millones en equipo, su filial “Xinjiang Western Ecology” también fue condenada por un litigio por pagos de obras por aproximadamente 26.26 millones de yuanes, y Maiquér asumió la responsabilidad solidaria.

Y estos problemas probablemente sean solo la punta del iceberg.

Según informes, las reclamaciones y arbitrajes sin cumplir con los requisitos de divulgación de información suman aún 43.89 millones de yuanes. El presidente de la empresa, Li Yong, también ha sido restringido de realizar gastos de alto nivel.

En cierto modo, lo que realmente destrozó el “evento del propilenglicol” no fue solo la cuenta de resultados de Maiquér, sino también la confianza de marca que había construido con tanto esfuerzo durante años.

De mendigo a millonario, de divinidad a fondo

Si no hubiera cometido errores en ese paso, Maiquér podría haber sido un ejemplo legendario en la industria láctea china.

El padre de Li Yong, y fundador de Maiquér, Li Yuhu, tiene una historia de ascenso desde la pobreza.

En 1962, a los 24 años, Li Yuhu fue discriminado por su origen familiar en su ciudad natal en Shandong, y apenas podía comer y vestir. Para sobrevivir, cortó el último árbol en su patio y cambió por 5 yuanes de pasaje, y viajó desde Tengzhou, Shandong, hasta Xinjiang.

Fue casi como un exilio.

Durante el camino, durmió en estaciones, cosechó hierbas medicinales, trabajó en trabajos duros, y cuando no podía comer, intentaba viajar en tren de carga o mendigar en el camino. En Xinjiang, por la barrera del idioma, solo pudo trabajar en agricultura para los locales. Una vez, mientras trabajaba en el campo, una bala de rifle rozó su cuerpo, y estuvo a punto de morir.

Así luchó por sobrevivir durante 27 años. Hasta que en 1989, con la apertura reformista, Xinjiang empezó a prosperar, y Li Yuhu juntó 5,000 yuanes, y fundó un pequeño taller de alimentos con solo dos habitaciones y un horno viejo, haciendo pasteles y galletas, llamado “Maiquér”.

El joven Li Yuhu, que entró en el mundo de los negocios, mostró una aguda capacidad de juicio y una fuerte determinación.

En los primeros años, para mejorar la calidad de sus productos, prefería pedir préstamos y enviar a sus empleados a Shanghai a aprender tecnología; en 1997, cuando muchas empresas de alimentos aún no tenían conciencia de marca, ya intentaba hacer marketing con música, invitando a Dao Lang a cantar la “Canción de Maiquér”.

Alrededor de 2002, Li Yuhu percibió que Xinjiang, en la latitud 45° norte, era la zona de origen de leche dorada, con baja incidencia de enfermedades en las vacas, y que la grasa y proteína de la leche cruda local superaban la media nacional, pero las empresas lácteas locales eran pequeñas y dispersas, sin aprovechar las oportunidades.

Decidió entonces expandir su negocio lácteo, invirtiendo 60 millones de yuanes en equipos internacionales de punta, y desarrollando leche ultrapasteurizada de alta temperatura y flujo rápido. Fue una apuesta arriesgada, y hasta que en 2014 salió a bolsa, las ganancias netas de Maiquér apenas alcanzaron los 4.142 millones de yuanes.

Se puede ver que, en sus primeros tiempos, Maiquér combinaba investigación y marketing. Tenía visión empresarial, espíritu de exploración y una determinación fuerte. No sorprende que haya logrado su éxito pasado.

Con la confianza del mercado y una base tecnológica sólida, Maiquér sobrevivió a los momentos más oscuros de la industria láctea china. Después del escándalo de melamina en 2008, la controversia sobre “leche envenenada” se extendió en la opinión pública, la confianza del consumidor colapsó, y la regulación se endureció, llevando a la industria a un invierno profundo. Muchas empresas lácteas suspendieron o retrasaron sus planes de cotización, e incluso vendieron.

Maiquér, tras seis años de esfuerzos, logró volver a cotizar en A-share, siendo una de las primeras en recuperarse. Con un valor de mercado de 3.349 mil millones de yuanes en su primer día, la familia de Li Yuhu poseía más de 1.8 mil millones de yuanes en acciones. El joven que había mendigado con 5 yuanes en Xinjiang, finalmente se convirtió en millonario.

Este es el lado más cruel de la industria alimentaria.

Quizá los consumidores olviden un fallo en marketing, pero difícilmente perdonarán un problema de seguridad alimentaria. Especialmente cuando la “textura cremosa” es uno de los principales puntos de venta, el “evento del propilenglicol” casi destruye la base de confianza más importante de la marca.

Y lo que resulta aún más interesante, es que Maiquér en realidad no fue completamente imprevenido.

Alrededor de 2014, la “autoproducción de leche cruda” ya se convirtió en una tendencia importante en la industria láctea, con empresas como Yili, Mengniu y Tianrun invirtiendo en la construcción de granjas, buscando controlar la fuente de leche. En la solicitud de cotización, Maiquér también mencionó proyectos para construir líneas de producción de leche fresca y bases de cría de vacas.

Pero hasta 2018, estos proyectos seguían sin concretarse, y la empresa incluso recibió consultas de la Bolsa de Shenzhen. Sin embargo, en ese momento, muchos no prestaron atención.

Mirando hacia atrás hoy, la desaceleración de Maiquér, por supuesto, tiene que ver con el colapso tras los problemas de seguridad alimentaria, pero también con el deterioro del flujo de caja y la contracción de canales.

Pero el problema más profundo quizás sea una especie de reacción en contra de la narrativa de la era.

En los años de mayor auge del consumo, surgieron muchas “nuevas marcas de productos chinos”. Son expertas en contar historias de origen, crear identidad, y aprovechar el comercio en vivo y los algoritmos de tráfico para subir rápidamente a la fama.

El problema es que, aunque el tráfico puede construir el valor de la marca, no puede reconstruir la capacidad industrial de la empresa. Y la industria alimentaria, precisamente, es una de las que más exige en la cadena de suministro, control de calidad y confianza a largo plazo.

Lo triste de Maiquér es que, en su momento, fue una de las empresas que más entendía “el servicio a la nación a través de la industria”, y terminó, bajo la presión del capital y del tráfico, perdiendo el rumbo.

Referencias:

Shenzhen Business Daily · Duchen “Pérdida de más de mil millones en 2025, caída en el rendimiento del primer trimestre! La crisis de Maiquér continúa: la empresa ya es incumplidora y enfrenta riesgos de ejecución forzosa por litigios importantes”

Yingxiaoli · “Pérdida de 700 millones, quiebra forzada, la leche envasada de influencers como Li Jiaqi también se enfría?”

Rongzhong Finance · “La leche de Xinjiang de Li Jiaqi, que vende en vivo, está en riesgo de quiebra”

Shiji · “Detrás de Maiquér, esta familia tiene un patrimonio de 600 millones”

Declaración del autor: Opinión personal, solo para referencia